Тикер SPB: BAC
- Целевой уровень: $48
- Горизонт инвестирования: 12 месяцев
Второй банк США по размерам активов Bank of America Corporation (BAC) отчитался за первый квартал 2022 года лучше ожиданий рынка. EPS составила $0,80 (-6,9% год к году), превысив консенсус-прогноз на 6,6%. Чистая прибыль упала на 12,2% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года, до $7,06 млрд.
Чистая выручка выросла на 1,8% год к году, до $23,23 млрд, почти совпав с предварительной оценкой рынка на уровне $23,13. При этом операционные расходы были сокращены на 1,3% год к году, коэффициент эффективности (отношение расходов к выручке) снизился на 203 б.п., до 65,95%. Согласно ожиданиям руководства, в текущем году удастся удержать затраты на прежнем уровне, что с учетом слабой динамики выручки окажет давление на прибыль. Банк увеличил объем провизий всего на $30 млн, что существенно ниже ожидаемых $468 млн. В то же время эмитент высвободил $362 млн, отложенных на покрытие возможных дефолтов. Риски, связанные с российскими активами, оцениваются как несущественные (около $700 млн).
Чистый процентный доход был увеличен на 13,5% год к году, до $11,57 млрд, что компенсировало падение непроцентных доходов на 7,6% год к году, до $11,65. Чистая процентная маржа осталась на уровне первого и четвертого кварталов 2021 года (1,69%), по-прежнему недотягивая до показателя марта 2020 года (2,33%). Повышение процентных ставок и нормализация кривой доходностей, как ожидается, окажет положительное влияние на процентные доходы во втором квартале текущего года. Банк оценил чувствительность доходов к изменению процентной ставки на 100 б.п. в размере $5,4 млрд, однако менеджмент не представил прогноза процентной выручки на 2022 год. Тем не менее высокая инфляция наряду с ослаблением потребительского спроса, вероятно, окажет давление на темпы кредитования.
Подразделение потребительского банкинга нарастило выручку на 9,2% год к году, до $8,8 млрд. Доходы сегмента управления активами увеличились на 10,15% год к году, до $5,47 млрд. Рост процентных поступлений был достигнут за счет привлечения средств на депозиты и инвестирования избыточной ликвидности в расширение кредитования и портфеля ценных бумаг. Объем коммерческих займов вырос на 16% год к году, потребительское кредитование превысило показатель прошлого года на 4%. Менеджмент подчеркнул, что банк поддерживает высокое качество активов: объем чистых списаний снизился на 52% год к году.
Выручка сегмента инвестиционного банкинга (Global Banking) повысилась на 12,1% год к году, до $5,2 млрд. Более значительное, чем ожидалось, падение доходов от инвестиционного банкинга (на 33,2% год к году) было компенсировано за счет увеличения выручки от кредитования юридических лиц и обслуживания трансграничных сделок.
Результативность торговых операций BofA оказалась менее высокой в сравнении с Goldman Sachs и JPMorgan Chase. Сегмент рынков капитала (Global Markets) отразил падение выручки на 14,6% год к году ввиду снижения поступлений от сделок с инструментами фиксированной доходности (-16,5% год к году), что не было покрыто выручкой от операций с акциями. Тем не менее последний из упомянутых показателей показал рост как в поквартальном (+47,5% квартал к кварталу), так и в годовом (+9,5% год к году) исчислении за счет более высокой активности клиентов и сильных результатов в сегменте деривативов.
BofA продолжает демонстрировать сильные показатели в сфере потребительского банкинга и услуг для бизнеса, что компенсирует сокращение доходов от инвестиционно-банковской деятельности и поддержит метрики в текущем году.
Мы понижаем таргет по бумаге BAC до $48, однако считаем, что акции выглядят недооцененными.
