Тикер SPB: AXP
- Целевой уровень: $127,34
- Ожидаемая доходность: 34%
Хотите быть в курсе самых важных инвестиционных событий – подписывайтесь на наш telegram-канал t.me/financial_one
Привлекательность идеи
Высокая доля комиссионного дохода поддержит бизнес American Express в условиях падающих процентных ставок. Снижение процентной маржи повлияет лишь на четверть выручки компании, в то время как комиссионные доходы, устойчивые к процентным ставкам, сократятся не так значительно в период пандемии.
Операционные издержки высоки, но находятся под контролем менеджмента. Cost/income – выше 70%, что является достаточно высоким показателем. Согласно заявлениям менеджмента, политика управления издержками достаточно гибкая. Это подтверждается низким показателем операционного левереджа (в пределах 5 п.п.).
Пандемия поспособствует существенному увеличению отчислений в резервы, но AmEx готова к кризису лучше, чем в 2008 году. Предкризисный coverage ratio в три раза выше, чем перед кризисом 2008 года (1,8х против 0,6х). Несмотря на то, что мы ожидаем долю просроченных кредитов выше предыдущего кризиса, стоимость риска прогнозируется на меньшем уровне за счет уже созданных резервов.
Текущий коэффициент P/B (цена/капитал) ниже среднего значения за последние годы (3,1 против 4,2х). Исходя из прогнозируемой ROE’22 в 20%, справедливый P/B составит 3,8х. По нашим оценкам, потенциал роста акций компании на горизонте 1/3/5 лет составляет 24%, 27% и 34%, соответственно.
Основные риски
- Риск ухудшения общей экономической конъюнктуры: экономический кризис может негативно повлиять на качество активов банка, ограничить рост кредитного портфеля и основных статей доходов.
- Регуляторные риски.
- Отраслевые риски. Компания зависит от нескольких, наиболее пострадавших от пандемии секторов: отели, авиаперевозки.
American Express – один из крупнейших платежных сервисов и эмитентов кредитных и дебетовых карт. Индивидуальным клиентам AmEx предоставляет доступ к кредитным средствам, скидкам и привилегиям партнеров по программам лояльности. Корпорации используют продукты компании для расчетов, контроля расходов сотрудников и привлечения клиентов. В 2019 г. AmEx обеспечила проведение расчетов на сумму более $1,2 трлн. Выручка компании достигла $43,5 млрд, из которых около 80% - комиссионные доходы и 20% - процентный доход. На базе компании выпущено более 114 млн карт (собственных и ко-брендовых). Кредитный портфель компании, включая овердрафты, превышает $100 млрд.
