Котировки ВК в ходе торгов 17 марта снижаются на 0,3%, до 307,95 руб., при умеренно позитивной динамике на Мосбирже в целом.
Акции ВК, владеющей национальным мессенджером МАХ, за четыре предыдущих торговых дня подорожали на 4%, поэтому закономерно корректируются, так что о смене тренда речь не идет. На днях появилась информация о том, что МАХ установили уже 100 млн пользователей, что близко численности пользователей прямого конкурента Telegram, который, как ожидается, будет заблокирован в России с 1 апреля. Аналитики TelecomDaily считают, что большинство пользователей предпочтет использовать VPN, чтобы и далее пользоваться Telegram, чем переходить в МАХ.
Мы по-прежнему считаем, что полной блокировки Telegram не будет и власти ограничатся урезанием его функционала, чтобы помочь мессенджеру МАХ нарастить аудиторию (хотя, по всей видимости, МАХ под руководством своего основателя и владельца ВК уже справился с этим сам). От ограничений работы Telegram в России в наибольшей степени проиграет российский малый и средний бизнес, который уже выстроил систему монетизации, привлечения клиентов и работы с клиентами через телеграм-каналы, собственных ботов. Также это невыгодно ведущим каналы блогерам, которые могли монетизировать аудиторию, и ИT-компаниям. Ну а выиграют от ограничений для Telegram, прежде всего, само ВК, крупные госкомпании и госструктуры, которые раньше всех создали аккаунты в новом МАХ. Мы пока видим, что в России реализуется наш третий сценарий, предполагающий отказ от полной блокировки Telegram, но одновременно нацеленный на обеспечение максимально возможного режима наибольшего благоприятствования для МАХ и, соответственно, для его владельца ВК. До конца недели ВК опубликует отчетность по МСФО за 2025 год. Мы ожидаем, что выручка эмитента за 2025 год составила 158 млрд руб., увеличившись на 7% (в основном за счет доходов от VK Tech, рекламы и образовательных сервисов. Прогнозируем также увеличение скорректированной EBITDA в 18 раз, до 23 млрд руб., так как в плюс этот показатель вышел во всех дивизионах групп. Рентабельность по ней составил 16%, но влияния запуска мессенджера МАХ на результаты группы ВК по итогам 2025 года пока не заметно. Эффект от блокировки Telegram и ее последствий на финансовые показатели группы ожидаем в отчете за текущий квартал.
Наша целевая цена по акции ВК — 345 руб.