Про макроэкономическую ситуацию, инфляционные риски и перспективы ключевых сегментов финансового рынка рассказал автор проекта Unexpected Value Сергей Скатов на канале «РБК Инвестиции».
Сергей Скатов отметил, что консенсус-прогноз по инфляции, предполагающий ее замедление к концу 2026 года до уровня около 5%, в целом выглядит обоснованным. При этом эксперт сразу обозначил, что динамика цен в течение года ожидается неравномерной. Возможные ускорения инфляции могут проявиться во втором квартале под влиянием налоговых изменений и остаточных эффектов прежних экономических шоков. Даже в случае достижения уровня 5% инфляция все равно останется выше целевого ориентира Банка России.
Эксперт подчеркнул, что ключевая ставка на протяжении длительного времени находилась на экстремально высоких уровнях, а эффекты жесткой денежно-кредитной политики доходили до экономики с большими лагами. Он указал, что именно 2026 год должен показать, сработает ли стратегия регулятора. При этом Скатов прямо обозначил свою позицию: «Я скорее пока сторонник второго сценария», имея в виду замедление инфляции через более жесткую посадку экономики, а не через мягкое охлаждение.
Рынки: акции, облигации и ликвидность
Оценивая фондовый рынок, Сергей Скатов пояснил, что в условиях повышенной волатильности предпочитает занимать выжидательную позицию. Он объяснил это тем, что при резких колебаниях цен становится сложнее понимать происходящее, а потребность в ликвидности превышает потенциальную выгоду от инвестиций в акции.
Говоря о долговом рынке, эксперт отдельно остановился на длинных ОФЗ. Он подчеркнул, что такие бумаги нельзя считать консервативными из-за высокого процентного риска и слабой предсказуемости спроса. Даже небольшие движения доходностей могут привести к существенной переоценке портфелей. В этой связи Скатов предпочитает короткие инструменты, отмечая, что готов пожертвовать частью доходности ради надежности и ликвидности.
Экономика, риски и сценарии
В более широком макроэкономическом контексте Сергей Скатов не исключает рецессионного сценария. Он отметил, что жесткая денежно-кредитная политика неизбежно должна отразиться на реальном секторе, особенно на компаниях, не получающих значительной фискальной поддержки. Эксперт не считает стагфляцию базовым вариантом, указывая, что замедление спроса в российской экономике все же приводит к охлаждению цен, пусть и с задержкой. Однако цена этого процесса может оказаться высокой – в виде снижения темпов роста ВВП и роста безработицы.
Отдельно он указал на структурные изменения в кредитовании, которые временно сгладили негативные эффекты высоких ставок, но в 2026 году должны обернуться серьезным испытанием для денежных потоков компаний.
Недвижимость и поведение застройщиков
Комментируя рынок недвижимости, Скатов не согласился с распространенным тезисом о сознательном сдерживании запусков проектов ради поддержания цен. Он связал замедление ввода жилья прежде всего с дефицитом рабочей силы и ресурсов при рекордном строительном портфеле. По его оценке, рынок в 2026 году должен перейти к умеренному восстановлению продаж, тогда как цены, скорее всего, останутся во флэте или вырастут вблизи инфляции.