Ситуацию на долговом и валютном рынках в условиях высокой ключевой ставки ЦБ обсудили с главным макроэкономистом УК «Ингосстрах-инвестиции» Антоном Прокудиным.
Прокудин замечает, что инфляция по-прежнему остается высокой. По данным Росстата, в январе инфляция ускорилась до 0,86%. Это не укладывается в целевое значение годовой инфляции на уровне 4%. Макроэкономист полагает, что ежемесячно инфляция будет находиться около 1% до середины 2024 года, после чего начнет снижаться быстрыми темпами и замедлится почти до 0%.
«В целом по году уровень инфляции получается примерно 6,5%. Это больше, чем прогнозирует ЦБ, но это уже не так сильно отличается от рыночных ожиданий, которые кто-то таргетирует на уровне 5%, кто-то – на уровне 6%, кто-то подходит к 7%. <…> ЦБ говорит о том, что собирается снижать процентную ставку, но это произойдет не раньше, чем во II полугодии этого года», – говорит эксперт. По мнению Прокудина, на конец 2024 года ставка составит 12% годовых.
Как сообщает Росстат, в январе годовая инфляция ускорилась до 7,44%, месяцем ранее показатель был 7,42%. Банк России считает, что ключевая ставка должна быть выше годовой инфляции на 2–3%. Тем не менее, ставка сейчас превышает инфляцию более чем в 2 раза и находится на уровне 16% годовых. Макроаналитик объясняет это ожидаем ЦБ пиковых значений инфляции.
«Стоит отметить одну важную вещь: ЦБ показывает верхнюю планку прогноза на уровне 15,5%. Теоретически это предполагает, что ставка может находиться на 16% в I полугодии и снизиться только до 15% во II полугодии. ЦБ дает себе запас так сказать прочности для того, чтобы действовать в случаях, если ситуация окажется неблагоприятной – инфляция все-таки будет высокой», – рассказывает эксперт.
Ситуация на долговом рынке
Высокая ключевая ставка – риск для рынка ОФЗ, где может наступить пессимизм. Эксперт отмечает, что цены ОФЗ начинают снижаться, доходности по бумагам растут, в том числе на длинном конце кривой. Дело в том, что рынок, ожидая снижения ставки в ближайшее время, сохранял оптимизм: при ключевой ставке 16% годовых доходность десятилетних облигаций составляла 11,5% годовых.
«Вот этот оптимизм постепенно проходит, доходности в длинном сегменте растут. И мы полагаем, что они еще вырастут, показав максимальные значения, наверно, с I полугодия 2022 года. Будет ли доходность по десятилеткам 13,5%, 14% или, может быть, даже больше – сейчас сказать сложно», – поясняет Прокудин.
Валютный рынок
Макроаналитик считает, что ЦБ смещает курс рубля в сторону укрепления к другим валютам. При текущих ценах на сырье курс доллара мог приблизиться к 100 рублям. Сейчас на Мосбирже доллар торгуется за 92,43 рубля. На укрепление рубля влияет высокий объем продажи юаня (около 8 млрд рублей в день) со стороны ЦБ. Ожидается, что во II полугодии объем продаж значительно сократится. Это может привести к ослаблению рубля.
Негативно на рубль повлияют и низкие цены на газ. Так, в 2022 году газ торговался выше $1000 за тыс. куб. м, в 2023 году цена снизилась до $300–400 за тыс. куб. м, к данному моменту цена упала до $280 за тыс. куб. м. Кроме того, есть предпосылки к нормализации цен на сталь, которые сейчас несколько повышены. На фоне этих факторов средний курс доллара может составить 100 рублей в 2024 году. Ввиду этого особенно актуальны замещающие облигации и валютные инструменты.
К каким инструментам присмотреться?
«Если сопоставить потенциал роста курса рубль – доллар и потенциал роста длинных федеральных облигаций к нормальному значению, когда их доходность составляет около 8% годовых, то в какой-то момент, может быть, даже валютный курс начнет уступать длинным ОФЗ. У тех инвесторов, которые предпочли валютный риск, появится смысл диверсифицировать портфель и добавить туда федеральные облигации вместе с замещающими облигациями», – отмечает эксперт.
Такой набор инструментов позволит снизить волатильность портфеля, при этом доходность активов не пострадает и может оказаться более стабильной.
Акции Совкомбанка и Сбербанка обсудили с экспертом Игорем Шимко
Акции Совкомбанка и Сбербанка, ставку ЦБ и ее последствия обсудили с гендиректором NZT Rusfond Игорем Шимко.