Экспертиза / Financial One

«Сбер»: дивидендный гэп закроется быстро

«Сбер»: дивидендный гэп закроется быстро
10082

Сильные результаты Сбербанка за 1 квартал 2021 года по МСФО обусловлены низкими резервами.

  • Сбербанк представил сильные результаты – чистая прибыль превысила нашу оценку и консенсус-прогноз на 20% благодаря очень низкому уровню резервов и значительной прибыли от торговых операций. Доход от основной деятельности соответствует нашим ожиданиям.
  • Банк повысил прогноз на 2021 год: ROE до 20%+ (против 18%+ ранее); стоимость риска – 100 б.п. (ранее – 120-140 б.п.); коэффициент достаточности капитала 1 уровня ~14% (ранее – 13,5-14%).
  • Мы отмечаем значительный потенциал превышения наших финансовых прогнозов на 2021 и далее. Чистая прибыль банка за 2021 может вырасти в этом году примерно до 1 трлн рублей (+33% год к году), что подразумевает мультипликатор P/E на уровне 6,5x. Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумагу. 

Результаты за 1 квартал 2021 по МСФО – чистая прибыль на 20% выше консенсус-прогноза

Банк за 1 квартал 2021 заработал 305 млрд рублей чистой прибыли (+154% год к году), при этом рентабельность собственного капитала составила 24,3%. Чистая прибыль оказалась выше консенсус-прогноза благодаря значительной прибыли от торговых операций и снижению объемов отчислений в резервы. 

Может быть интересно: «Основным двигателем роста Mail.ru стал VK»

Доходы от основной деятельности в целом соответствовали нашим ожиданиям. Чистый процентный доход увеличился на 13,3% год к году до 422 млрд рублей за счет роста кредитования на 11% год к году и снижения маржи до 5,2% (против 5,5% в 1 квартале 2020 и 5,34% в 4 квартале 2020). Чистый комиссионный доход вырос на 6,3% год к году до 134 млрд рублей. Стоимость фондирования незначительно снизилась до 2,7% (2,8% в 4 квартале 2020 года), как и доходность процентных активов (7,2% против 7,6% в 4 квартале 2020 года).

Качество активов

Объем кредитования увеличился с начала года на 2%, при этом розничные кредиты увеличились на 3,9%, корпоративные – на 0,8%. Качество активов остается стабильным – доля неработающих кредитов составляет 4,3%, а доля кредитов стадии 3 – 6,6%. Банк сократил объем отчислений в резервы до всего лишь 32 млрд рублей (против 182 млрд рублей год назад), при этом совокупная стоимость риска составила 0,41%, что значительно лучше наших ожиданий (1%). Банк улучшил прогноз по стоимости риска на 2021, понизив его с 1,2-1,4% до 1,0%, что создает предпосылки для повышения прогнозов по чистой прибыли.

Капитал и прогнозы по дивидендам

Коэффициент достаточности базового капитала 1 уровня (CET1) Сбербанка остается стабильным на уровне 14,3%, а коэффициент достаточности общего капитала (CAR) составляет 14,74%. Активы банка, взвешенные с учетом риска, продолжают снижаться – на 2,9 п.п. квартал к кварталу до 91,8% в связи с переходом Сбербанка на принципы Basel 3,5 и отменой макро-надбавки по ипотечным кредитам. В 2021 будет отменен еще ряд других макронадбавок, в результате чего коэффициент CET 1 повысится еще на 40 б.п. Исходя из этого, Сбер повысил целевой уровень CET1 CAR до ~14% (ранее он находился в диапазоне 13,5-14%).

Нефинансовые сегменты

Сегментная выручка подскочила в 4 раза год к году до 33,6 млрд рублей, показатель EBITDA был отрицательным (-6,9 млрд рублей против -3,7 млрд рублей год назад). В частности, торговый оборот в сегменте электронной коммерции вырос в 32 раза до 15,1 млрд рублей, выручка в сегменте FoodTech & Mobility – в 4,3 раза до 3,4 млрд рублей, а выручка в сегменте развлечений – в 2,2 раза до 2,8 млрд рублей. Объем сервисов B2B вырос в 2.4 раза до 10 млрд рублей. Результаты за отчетный период соответствуют прогнозам Сбербанка.

Оценка

На наш взгляд, впечатляющие результаты банка и улучшение прогнозов – весомый довод в пользу повышения прогнозов по прибыли. Мы считаем, что «Сбер» может достичь в 2021 году уровня в 1 трлн рублей по чистой прибыли (+33% год к году). Исходя из данного предположения, банк торгуется с мультипликатором P/E 2021П 6,5, а также с учетом DPS на уровне 18,7 рублей, то есть с доходностью 6,3% на акцию. Дата закрытия реестра – 10 мая. Мы полагаем, что дивидендный гэп закроется довольно быстро. Мы подтверждаем позитивный взгляд по бумаге. 

Сбербанк: выше рынка, цель – 320 рублей за акцию. 

Что не так с отчетом Tesla

Лидер рынка электромобилей, американский гигант Tesla Inc. (TSLA) опубликовал отчет за I квартал 2021 года. 

Результаты компании оказались ниже ожиданий на фоне как внутренних, так и внешних факторов. Высокие темпы роста показывают сильное замедление.

В первом квартале 2021 года выручка компании составила $10,4 млрд (в рамках консенсус-прогноза FactSet), что оказалось на 73% больше год к году, но на 3% ниже квартал к кварталу. Такой прирост основан на росте всех сегментов компании. Валовая рентабельность составила 21,3%, на уровне средней за прошлый год. Операционная прибыль оказалась равной $594 млн против ожидаемых $795, в два раза больше год к году, но на уровне прошлого квартала.

Продолжение










Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Криптоцарь Дэвид Сакс: «Стейблкоины могут стать ответом США на валюту БРИКС»
    Автор: Яна Кудрявцева 23.06.2025 19:07
    229

    В центре внимания Белого дома – формирование технологического лидерства через развитие цифровых активов и инфраструктуры искусственного интеллекта. Об этом в интервью Fox Business рассказал Дэвид Сакс, официальный представитель администрации США по вопросам ИИ и криптовалют и один из наиболее известных венчурных инвесторов Силиконовой долины.more

  • Что означают удары США по Ирану для региона и рынков
    Автор: Яна Кудрявцева 23.06.2025 15:03
    350

    Бывший премьер-министр Израиля Эхуд Ольмерт рассматривает недавние удары США по ядерным объектам Ирана как потенциальную точку невозврата для всего региона. Речь идет не только о конкретной военной операции, но и о попытке изменить стратегический баланс, остановив развитие иранской ядерной программы, сообщил он в интервью Bloomberg Podcasts.

    more

  • Герман Греф про риск переохлаждения, реформу экономики и инвестиционное безмолвие
    Автор: Елена Болотина 23.06.2025 12:28
    364

    В интервью на Петербургском международном экономическом форуме президент и председатель правления Сбербанка России Герман Греф обсудил ключевые вызовы, с которыми сталкивается российская экономика. Разговор затронул риски перегрева и переохлаждения, кредитно-денежную политику Банка России, инвестиционные тенденции, реформу экономической структуры, приватизацию и планы развития экосистемы «Сбера».more

  • Что важного сказал Путин на ПМЭФ – ключевые тезисы
    Автор: Яна Кудрявцева 20.06.2025 18:08
    1672

    Президент Владимир Путин заявил, что российская экономика демонстрирует устойчивый и качественный рост. Он сообщил об этом в ходе выступления на пленарном заседании Петербургского международного экономического форума.more

  • Какие компании заменят «Селигдар» и «Мечел» в индексе Мосбиржи
    Автор: Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 20.06.2025 17:53
    1606

    На Московской бирже 20 июня вступают в силу изменения в составе фондовых индексов в рамках плановой квартальной ребалансировки.more