На 1 апреля объявленный ЦБ курс пары доллар-рубль составляет 85,49. На прошлой неделе во вторник курс Банка России составлял 83,87. Таким образом, за неделю официальный курс доллара укрепился по отношению к курсу рубля на 1,9%.
На внебиржевом рынке курс доллара составляет в настоящее время 84,6 рубля. За прошлую неделю изменения минимальные – рост доллара составил всего 0,6%. Таким образом, можно констатировать, что пара доллар-рубль в настоящее время находится в состоянии консолидации.
Новостной поток с переговорного трека несколько снизился. Объявленное прекращение огня по энергетической инфраструктуре работает пока что не очень хорошо. Мы полагаем, что в ближайшее время стороны будут продолжать обвинять друг друга в нарушении достигнутых договоренностей и провокациях. Это подтверждает только то, что так называемый «быстрый мир» вряд ли возможен.
Осознание этой ситуации приходит и на рынки. Так, например, за прошедшую неделю Индекс Мосбиржи опустился на 5,2%. Вчера появилась информация, что долларовые облигации Украины опустились до минимума за 4 месяца. На отсутствии позитивных новостей укрепление рубля также остановилось.
Между тем Трамп пригрозил России новыми санкциями на нефть в том случае, если сделка не будет заключена. В интервью NBC News Трамп заявил, что может ввести вторичные пошлины на всю нефть, поступающую из России. Впрочем, угрозы были высказаны как раз в стиле Трампа, то есть жесткое заявление, а затем смягчение формулировок. Так, впоследствии Трамп заявил, что не хочет вводить вторичные пошлины.
Центр ценовых индексов (ЦЦИ) между тем посчитал, что в марте загрузка портов РФ превышает средний уровень января-февраля. За первые 2 месяца года в среднем отгружалось порядка 420 тысяч т/с сырья. За 3 недели марта загрузка составила 424 тысяч т/c. Цена на российский ESPO между тем поползла вниз. Скидка по отношению к Brent составила порядка $1,5 на баррель, что, как сообщают эксперты, является самым низким уровнем с июня прошлого года.
Reuters считает, что проблему для российской нефти создали европейские компании, которые поставили большую партию нефти, в то же время рынок ожидает роста предложения ESPO из-за плановых ремонтов НПЗ в РФ. Информация о нефтегазовых доходах бюджета за март вместе с информацией об операциях с валютой на открытом рынке будет опубликована Минфином в четверг.
Напомним также, что тот же ЦЦИ показывает снижение индекса сырьевых цен российского экспорта в начале марта. То есть с точки зрения фундаментальной оценки ситуация для российского рубля продолжает складываться не самым благоприятным образом.
В прошедшую среду, 26 марта, Росстат представил данные по инфляции, которые оказались хуже, чем на неделе с 11 по 17 марта. За период с 18 по 24 марта рост цен составил 0,12%. С начала месяца 0,35% vs 0,39% за весь март в 2024 году. В годовом выражении инфляция составила 10,11%. Это пока не позволяет сделать вывод о том, что Банк России вскоре перейдет к снижению ставки.
В резюме к Годовому отчету за 2024 год Банк России отметил следующее
- Усиление инфляционного давления потребовало дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики. Во II полугодии 2024 года ключевая ставка была повышена в общей сложности на 5 п.п., до 21,00% годовых. При этом Банк России отмечал, что для возвращения инфляции к цели потребуется длительный период жестких денежно-кредитных условий.
- Вслед за ключевой ставкой повысились ставки в экономике. Благодаря этому сбережения стали более привлекательными. Население активнее размещало деньги на вкладах в банках, откладывая несрочные покупки. Во второй половине года повышение ключевой ставки стало транслироваться в замедление кредитования – сначала только в потребительском сегменте, а затем и в корпоративном. Дополнительным фактором замедления корпоративного кредитования была отмена регуляторных послаблений для банков в этот период.
- Переход к более сбалансированным темпам кредитования необходим для уменьшения импульса к избыточному расширению спроса и, следовательно, возобновления дезинфляции в первой половине 2025 года.
С точки зрения технического анализа консолидация по паре доллар-рубль происходит в диапазоне 83-85,5 рублей. Периодически наблюдаются попытки пробить данный торговый канал наверх, однако эти попытки пока что безуспешны. На OTC на недельном ТФ цена «лежит» на своей 200-дневной скользящей средней. Согласно классическим правилам анализа графика чем дольше консолидация – тем сильнее выход. Вместе с тем сам по себе флэт часто не позволяет определить направление этого самого пробоя, то есть действовать получается нужно по обстоятельствам.
Александр Аузан о формальных и неформальных законах экономики
Формальные и неформальные нормы при формировании экономических процессов разбирает доктор экономических наук, декан экономического факультета МГУ Александр Аузан в книге «Экономика всего. Институты и общество: жизнь по правилам и без».Александр Аузан рассматривает институты не просто как законы и государственные организации, а как совокупность правил, задающих рамки экономической жизни. Он делит их на формальные (законы, судебная система, налоговая политика) и неформальные (традиции, нормы поведения, коррупционные практики). Иногда неформальные институты поддерживают формальные, но в ряде случаев они их подменяют. Например, в России коррупция официально запрещена, но продолжает существовать в качестве привычного механизма взаимодействия.