Почему Центробанк оставил ставку без изменений, и как на это отреагировал рынок, обсудили с инвестором Романом Андреевым.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
На прошлой неделе Центральный банк принял решение не увеличивать ключевую ставку, что стало неожиданностью для рынка. Но на самом деле не произошло ничего катастрофического – ЦБ, похоже, решил сделать паузу и вернуться к вопросу повышения ставки в феврале.
Основной причиной для паузы в повышении ставки является снижение уровня корпоративного кредитования: банки начали выдавать меньше кредитов, а компании – меньше их брать. Сокращение закредитованности корпоративного сектора дает надежду на снижение инфляции в будущем, хотя пока признаков ее снижения нет. На данный момент даже недельная статистика по инфляции показывает лишь незначительное снижение, что можно считать статистической погрешностью.
ЦБ также заявил о продолжении старых мер, направленных на усиление рисковых параметров для банков – требований к капиталу, ликвидности и платежеспособности заемщиков. Если бы такие меры принимались раньше, возможно, повышение ставки и не потребовалось бы. Лично я ожидал, что ЦБ признает: ставка – не лучший инструмент для борьбы с инфляцией, если ее причины лежат в дисбалансе между спросом и предложением. Однако, несмотря на это, Центробанк продолжает утверждать, что ставка остается основным инструментом для борьбы с инфляцией.
ЦБ подчеркивает, что пауза в повышении ставки не означает разворота монетарной политики. По сути, ставка остается в его арсенале, и, если будут получены данные, которые покажут рост кредитования и инфляции, ставка будет повышена. Однако сейчас, на основе имеющихся данных за ноябрь и первую половину декабря, можно предположить, что увеличение кредитования может быть связано с сезонными факторами. В конце года многие предприятия, которые кредитуются под оборот, закрывают годовые кредитные договоры с банками, а в следующем году открывают новые, поэтому в 2025 году кредитование может снова вырасти.
В итоге ставка остается главным инструментом для таргетирования инфляции, хотя на текущий момент она не оказывает существенного воздействия на экономику. Введение дополнительных мер для повышения рисковых параметров банков можно считать шагом в правильном направлении, но важно понять, как они реально работают на практике и как банки будут на них реагировать.
Как отреагировал рынок?
Я считаю, что рост, который мы наблюдаем в индексе ММВБ, это, скорее, фальстарт, вызванный излишне оптимистичной реакцией со стороны инвесторов. Но также возможно, что рост продолжится, если, например, в феврале мы получим данные о снижении темпов инфляции. Я давно говорил, что эффект от изменения ставки будет виден только в первом квартале 2025 года. Если тогда инфляция действительно начнет снижаться, то фальстарт окажется оправданным, и рынок продолжит рост. Но пока, честно говоря, вся эта динамика выглядит как чрезмерный оптимизм, подкрепленный ожиданиями, что Дональд Трамп скажет что-то про перемирие с Украиной.
С другой стороны, стоит отметить, что рынок ОФЗ не участвовал в последнем падении рынка акций. Возможно, там работали инсайдеры, либо же в долговом секторе традиционно работают более опытные экономисты, чем на фондовом рынке. Возможно, они что-то увидели, чего не заметил ЦБ, или же просто играют на оптимизме. Я, правда, сомневаюсь, что это просто оптимизм, потому что сторонники облигаций, как правило, более консервативны и привержены рисковому подходу, чем трейдеры на рынке акций.
Индекс ММВБ пока двигается в рамках волатильности текущего тренда – 15,5%. Это средний уровень волатильности за последние полгода, и мы находимся в ее рамках. Пока нет четких сигналов для разворота индекса ММВБ, а вот в индексе RGBI уже появляются первые сигналы на разворот. Однако, возможно, это просто эйфорический эффект. Многие инвесторы начинают переносить свои средства с депозитов в ОФЗ, фиксируя для себя долгосрочную ставку 16-18%, в зависимости от бумаги.
В общем, текущий рост на фондовом рынке я оцениваю как излишне оптимистичный. Возможно, в будущем появится какая-то информация, которую мы сейчас не знаем. Например, уже вовсю идут мирные переговоры по Украине, и скоро об этом объявят. Но в целом, на данный момент я не вижу значительных позитивных факторов, и ситуация остается неопределенной.
Владимир Левченко про ставку ЦБ и инфляцию
Почему ЦБ решил не увеличивать ключевую ставку, и что будет с инфляцией, обсудили с экономистом Владимиром Левченко.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Уровень коммуникации Банка России с финансовым рынком, к сожалению, оставляет желать лучшего. Еще до заседания ЦБ рынок вел себя так, будто регулятор уже повысил ставку, а решение оставить ставку без изменений участники рынка восприняли как начало цикла снижения. Поэтому мы увидели паническое движение и на рынке акций, и на рынке облигаций. Если Центральный банк хочет избежать волатильности, что должно быть одной из его ключевых задач, то ему нужно улучшить свою коммуникацию с рынком, делать ее ясной и четкой.
Что касается причины, почему ставка не была повышена, то, если внимательно проанализировать заявления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и ее заместителя Алексея Заботкина, можно сделать выводы, что кредитование замедляется, а сберегательная активность растет.