Результаты 3К25 по МСФО: Софтлайн, ВК, Т-Технологии

Аналитики банка «Синара» 20.11.2025 12:12

100

Софтлайн опубликовал финансовые результаты за 3К25 по МСФО, согласно которым оборот сократился на 2% г/г до 27,7 млрд руб., а валовая прибыль выросла на 19% г/г до 9,8 млрд руб., что предполагает рентабельность по ней на уровне 35,3% (+6,3 п. п.). Скорректированный показатель EBITDA достиг 1,3 млрд руб. (+3% г/г). Скорректированный чистый долг на конец периода составил 21,6 млрд руб. или 3,0 к EBITDA за предыдущие 12 месяцев. При этом компания подтвердила прогноз на 2025 г., который давала в феврале: оборот — минимум 150 млрд руб., валовая прибыль — 43–50 млрд руб., скорректированный показатель EBITDA — в диапазоне 9,0–10,5 млрд руб.

Результаты Софтлайна за 3К25 выглядят нейтрально. Динамика основных показателей, за исключением валовой прибыли, оказалась слабой, но подтвержденный прогноз на 2025 г. предполагает ускорение роста оборота в традиционно наиболее важном, в силу сезонности, четвертом квартале. В 3К25 оборот от реализации собственных решений увеличился на 21% г/г до 10,1 млрд руб. (36,5% от общего оборота), тогда как от продажи сторонних решений — снизился на 12% г/г до 17,6 млрд руб. Рост доли высокорентабельных собственных решений предопределил и рост валовой прибыли. Сегодня компания проведет встречу с инвесторами, которая может стать источником дополнительной информации.

Компания ВК опубликовала результаты за 3К25 по МСФО. Выручка выросла на 5% г/г до 38,7 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA достиг 5,1 млрд руб. после убытка в 0,6 млрд руб. в 3К24. Руководство подтвердило прогноз на 2025 г., оценивая скорректированный показатель EBITDA на уровне не менее 20 млрд руб.

Выручка в ключевом сегменте «Социальные платформы и медиаконтент» росла медленнее из-за ослабления спроса на рекламу и составила лишь 26,5 млрд руб. (+0,4% г/г). Продажи в подразделения «Образовательные технологии» выросли на 13,5% г/г до 1,5 млрд руб., а у «Технологий для бизнеса» — на 25% до 4,0 млрд руб. При этом рентабельность по скорректированному показателю EBITDA осталась высокой, но несколько снизилась по сравнению с предыдущим кварталом из-за изменения структуры продаж ввиду более медленного роста в высокорентабельном сегменте «Социальные платформы и медиаконтент» в сравнении с остальными направлениями. Считаем эти результаты нейтральными и подтверждаем рейтинг «Покупать» по бумаге.

Константин Белов, старший аналитик

Т-Технологии отчитались за 3К25 по МСФО: чистая прибыль акционеров составила 40,1 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала (ROE) в 26,2%, операционная прибыль, без учета эффекта от инвестиций в Яндекс, выросла на 19% г/г до 45,2 млрд руб. (ROE — 29,2%).

Компания рекомендовала выплатить квартальные дивиденды в размере 36 руб. на акцию. Кроме того, до конца 2026 г. она планирует выкупить до 5% от общего количества собственных акций или примерно 10% от находящихся в свободном обращении.

Т-Технологии по-прежнему рассчитывают увеличить чистую операционную прибыль по итогам года не менее чем на 40%, но ориентир по рентабельности капитала снизили до «в районе 30%».
Операционная прибыль акционеров по итогам 3К25 оказалась на 3,5% выше наших ожиданий и консенсус-прогноза. Операционная рентабельность капитала (29,2%) выросла на 0,8 п. п. по отношению к предыдущему кварталу, но все еще находится чуть ниже целевого уровня. Вместе с тем общая рентабельность капитала остается на уровне 26,2%.

Результаты оказались лучше наших ожиданий по выручке за счет комиссионных доходов, однако расходы на резервы не изменились по сравнению с 2К25, вследствие чего стоимость риска снизилась лишь до 6,1%, в то время как мы ожидали более заметного ее уменьшения.

С учетом динамики совокупной прибыли акционеров оцениваем отчетность как в целом нейтральную. Мы по-прежнему считаем бумаги эмитента привлекательными, в том числе ввиду анонсированного выкупа собственных акций.

Ольга Найдёнова, старший аналитик