Заявления Минэнерго о двукратном росте мощностей ЦОД под задачи искусственного интеллекта к 2030 году отражают не столько амбиции, сколько накопившийся структурный спрос. Речь идет уже не о точечном развитии инфраструктуры, а о системном пересмотре энергопланирования. При текущей полезной мощности ЦОДов около 1,7 ГВт и прогнозе потребности ИИ-сегмента на уровне 2–2,5 ГВт к 2030-му отрасль выходит на устойчивый ежегодное увеличение объемов потребления электроэнергии на 20%. Это редкий пример долгосрочного внутреннего спроса, слабо зависящего от экспортной конъюнктуры.
Важно, что ИИ-продуаты и ЦОДы фактически формируют нового базового потребителя внутри страны. Конкуренции по цене электроэнергии с Китаем или США здесь нет, а ключевыми факторами становятся скорость развития, доступность сетевой инфраструктуры и возможность концентрации 200–500 МВт в одной точке. Это означает рост спроса не только на генерацию, но и на сетевые решения уровня 220 кВ, с горизонтом планирования не менее четырех лет.
С точки зрения структуры рынка, текущее замедление ввода стоек в 2025 году не противоречит долгосрочному тренду. Напротив, оно подчеркивает дефицит именно качественных мощностей, пригодных для высоконагруженных ИИ-стоек. Фактическая загрузка коммерческих ЦОДов остается ниже разрешенной, а основное ограничение смещается в сторону энергоподключений, особенно в Москве и Московской области, где сосредоточено до 80% рынка и практически исчерпаны возможности новых подключений.
Для фондового рынка ключевой вывод заключается в смещении фокуса с самих операторов ЦОДов к энергетическим бенефициарам. В условиях, когда Китай в 2024–2025 годах существенно сократил закупки российской электроэнергии, именно внутренний спрос со стороны ЦОДов и ИИ становится компенсирующим фактором. Это особенно важно для компаний, ориентированных на внутренний рынок и не зависящих от трансграничных потоков.
В первую очередь выигрывают крупные генерирующие и сбытовые компании с развитой сетевой инфраструктурой и опытом работы с промышленными потребителями. Интер РАО здесь выглядит одним из ключевых бенефициаров благодаря диверсифицированной генерации, высокой доле внутреннего рынка и минимальной зависимости от экспорта электроэнергии. Дополнительный спрос со стороны ЦОДов способен частично заместить выпавшие объемы внешних поставок и повысить загрузку мощностей без ценовых рисков.
В среднесрочной перспективе рост ИИ-инфраструктуры также поддержит сетевые компании через проекты по строительству подстанций и модернизации сетей. Таким образом, развитие ЦОДов превращается из технологической темы в устойчивый инвестиционный кейс для энергетического сектора, с понятным горизонтом до 2030 года и далее, независимо от внешней конъюнктуры.
С точки зрения инвестиционной идеи акции Интер РАО выглядят недооцененными на фоне формирующегося долгосрочного спроса со стороны ЦОДов и ИИ-инфраструктуры. При текущей цене 3,59 руб. рынок по-прежнему закладывает слабую динамику внутреннего потребления и не учитывает эффект замещения выпавшего экспорта электроэнергии. На горизонте 12 месяцев, при сохранении текущей макросреды и постепенном запуске новых проектов по техприсоединению крупных потребителей, справедливый диапазон оценки можно сместить в зону 4,2–4,5 руб. за акцию. Потенциал роста составляет около 17–25% без учета дивидендов и выглядит реалистичным именно за счет структурного, а не циклического фактора спроса.