Сет Кларман – один из самых успешных инвесторов современности. Он управляет хедж-фондом Baupost с активами на сумму более $23 млрд, а его имя с уважением упоминают профессиональные участники рынка.
Тем не менее, Кларман избегает публичности, крайне редко дает интервью и почти не появляется в СМИ. Подробностями жизни «тайного» инвестора поделился ведущий «New Money» Брэндон ван дер Колк.
«Оракул из Бостона»
В 1991 году Сет Кларман опубликовал книгу «Запас прочности» (Margin of Safety), которая стала классикой среди приверженцев стоимостного инвестирования. По данным The New York Times, сам Уоррен Баффетт публично хвалил подход Клармана к инвестированию, а также сообщалось, что он хранит экземпляр его книги на своей книжной полке.
Первоначально книга Клармана не получила широкого признания, была издана ограниченным тиражом и быстро исчезла с полок. Однако со временем книга обрела культовый статус: копии продаются на вторичном рынке по цене свыше $1500, а подписанные издания доходят до $10 тысяч. В этой работе Кларман изложил принципы консервативного подхода к управлению капиталом, основанные на идее запаса прочности и контроле за рисками.
Кларман с юных лет проявлял предпринимательские наклонности. В детстве будущий инвестор разносил газеты, стриг газоны, торговал монетами и даже открыл точку по продаже мороженого изо льда.
Как и Уоррена Баффетта, фондовый рынок заинтересовал Сета Клармана с раннего возраста. В десять лет Кларман купил первую акцию Johnson & Johnson на деньги, полученные ко дню рождения. Стремясь купить больше акций, Кларман с помощью матери познакомился с биржевым брокером, который впоследствии помогал ему совершать сделки на протяжении всего детства. В школьные годы «Оракул из Бостона» выступал перед классом с презентациями о фондовом рынке, тогда как его сверстники рассказывали о спорте и хобби.
Окончив Корнеллский университет, Кларман стажировался в одном из старейших фондов взаимных инвестиций Mutual Shares, где познакомился с концепциями стоимостного подхода. Затем он поступил в Гарвардскую бизнес-школу, где учился вместе с будущими лидерами американского бизнеса. После выпуска Кларман получил приглашение от одного из преподавателей присоединиться к новому инвестиционному проекту. Так в 1982 году он стал сооснователем фонда Baupost Group, начав с работать капиталом в $27 млн. За следующие десятилетия фонд продемонстрировал выдающиеся результаты, обеспечив среднегодовую доходность на уровне 20%.
Главный последователь философии Баффета
Философия Клармана основывается на фундаментальном анализе и строгом контроле рисков. Он инвестирует только в те активы, которые, по его оценке, торгуются значительно ниже своей внутренней стоимости. Если на рынке отсутствуют подходящие возможности, он предпочитает держать значительную долю портфеля в кэше. Такой подход часто вызывает недоумение в периоды стремительного роста рынка, но показывает свою эффективность в кризисные моменты.
Во время дотком-безумия конца 1990-х годов Сет Кларман отказался от участия в перегретом рынке, считая, что технологические компании переоценены и не имеют под собой фундаментальных оснований. В 2000 году, когда пузырь лопнул и индекс Nasdaq потерял около 80%, фонд Клармана остался практически невредим.
В 2008 году Baupost активно скупал обесцененные долговые инструменты, включая облигации Lehman Brothers и CIT Group, и снова оказался в числе тех, кто выиграл на кризисе. Падение стоимости активов фонда в тот год составило от 7% до 13%, тогда как индекс S&P 500 просел на 38%. Уже в следующем году Baupost показал доходность порядка 27%.
В марте 2020 года, на фоне пандемийного обвала рынков, Кларман повторил знакомый сценарий. Фонд, удерживавший более трети активов в кэше, вложил свыше $1,5 млрд в облигации и кредиты, которые другие инвесторы в панике распродавали. Также Baupost приобрел акции компаний Alphabet, Meta*, HP и eBay, когда они торговались с дисконтом к внутренней стоимости.
Несмотря на долгосрочные успехи, в последние годы стратегия Baupost вызывает споры. Кларман продолжает придерживаться осторожного подхода, в то время как рынок растет стремительными темпами. Критики обращают внимание на высокую долю кэша фонда Клармана и возможную потерю доходности на фоне ралли. Baupost также не публикует регулярную отчетность, что затрудняет объективную оценку результатов. Однако сторонники Клармана подчеркивают, что его модель ориентирована на сохранение капитала и работу в условиях неопределенности, а не на краткосрочные рекорды.
Сам Кларман считает, что главная задача инвестора – избежать убытков, а не гнаться за максимальной доходностью. Он не пытается угадать рыночные циклы, а просто ждет момента, когда появится возможность купить качественные активы по привлекательной цене. Такой подход требует терпения, но именно он позволяет строить устойчивый портфель на долгосрочную перспективу. Кларман последовательно демонстрирует, что сила инвестора заключается не в умении следовать за толпой, а в способности сохранять спокойствие, когда другие поддаются страху.
*Компания Meta Platforms признана экстремистской и запрещена на территории РФ.
Трамп подписал закон о стейблкоинах. Как отреагировал рынок
Впервые в истории США на федеральном уровне был принят закон, регулирующий рынок стейблкоинов. Это цифровые активы, стоимость которых привязана к фиатной валюте или же к физическому активу.
Закон, получивший название GENIUS Act, вводит четкие правила для обращения стейблкоинов, обеспеченных долларом. Ключевое требование – наличие долларовых резервов в полном объеме, размещенных в краткосрочных казначейских облигациях или других безопасных активах под контролем федеральных или региональных регуляторов. Это условие, по мнению сторонников реформы, повышает доверие к стейблкоинам и делает их привлекательными не только для американцев, но и для иностранных контрагентов, особенно в контексте расчетов по международным контрактам, номинированным в долларах.