Долгое время США воспринимались как главный ориентир для международных рынков. Идея так называемой «американской исключительности» не подвергалась сомнениям. Но слабость доллара, растущее недоверие к внешнеэкономической политике Соединенных Штатов и быстрое перераспределение капиталов в пользу других регионов заставляют инвесторов пересматривать привычные ориентиры.
По мнению Эндрю Хайскелла из Wellington Management, текущая слабость доллара не просто отражает циклическую динамику, а является прямым следствием сомнений участников рынка в долгосрочной устойчивости американской политики. Он сообщил об этом в интервью CNBC. Неопределенность вокруг политики Дональда Трампа, включая попытки превратить доллар и казначейские облигации США в оружие, вызывает тревогу у глобальных инвесторов. На этом фоне растет спрос на альтернативные активы и валюты, а доллар теряет статус «тихой гавани».
Тем не менее, девальвация доллара в краткосрочной перспективе играет на руку американским корпорациям, особенно экспортерам и технологическим гигантам. По словам Хайскелла, после спада во второй половине 2024 года прибыли компаний из сегмента Big Tech снова начали расти.
Но куда более масштабной переменой Хайскелл считает сдвиг в самой логике мировой экономической политики. От многостороннего взаимодействия, символом которого была эпоха глобализации начала XXI века, мир переходит к модели унилатерализма. Страны уделяют все больше внимания национальным интересам, локализации цепочек поставок и фискальному суверенитету. Эта тенденция особенно наглядно проявляется в США, но аналогичные процессы происходят и в других странах. Европа, находящаяся под давлением новых геополитических рисков, открывает масштабные фискальные программы, включая инвестиции в оборону, инфраструктуру и промышленность. Германия, например, долго остававшаяся приверженцем жесткой бюджетной дисциплины, теперь увеличивает государственные расходы.
Похожая динамика наблюдается и в Азии. Япония делает ставку на реформу корпоративного управления, повышение прозрачности и эффективности компаний. Рентабельность собственного капитала (ROE) японского фондового рынка поднялась с 5-6% до 10%. По словам Хайскелла, в 2024 году Wellington Management зафиксировал в своем японском портфеле в три раза больше корпоративных событий, таких как сделки M&A, чем обычно. Особенно активен сегмент малых и средних компаний, многие из которых долгое время оставались недооцененными.
Среди развивающихся рынков аналитики Wellington Management выделяют две ключевые истории. Привлекательно выглядит Бразилия – экономика с высокой процентной ставкой, где в ближайшее время возможно смягчение монетарной политики, что откроет пространство для роста активов. Кроме того, стоит обратить внимание на Индию – рынок с устойчивым внутренним спросом, демографическими преимуществами и активными структурными реформами, выглядящий одним из самых перспективных в среднесрочной перспективе.
«В целом мы позитивно оцениваем те инвестиционные истории, которые основаны на внутреннем спросе и локальных экономических инициативах. В Европе это прежде всего компании с внутренней ориентацией, особенно в секторах обороны и финансовых услуг. Мы уже видим рост активности там, и ожидаем, что следующим этапом станут инвестиции в инфраструктуру и промышленность, – говорит Хайскелл. – Что касается развивающихся рынков, то наш фокус сосредоточен на странах, где также реализуются внутренние стратегии экономического роста, в том числе на фоне высоких процентных ставок, создающих потенциал для будущего смягчения денежно-кредитной политики».
Иронично, но лозунг Трампа Make America Great Again («Сделаем Америку снова великой») неожиданно стал катализатором переформатирования экономической политики не только в США, но и за их пределами. Европа начала делать то, что, возможно, должна была сделать еще десятилетие назад: открывать фискальные краны и инвестировать в будущее. Хайскелл отмечает, что такая политика создает мощный спрос как на государственные, так и на частные инвестиции в самые разные сектора экономики – от обороны и энергетики до цифровой трансформации.
Таким образом, участники рынка сегодня становятся свидетелями переформатирования глобальной инвестиционной карты. На первый план выходят страны и сектора, которые делают ставку не на международные альянсы, а на внутренние реформы, фискальную активность и стратегическую модернизацию. Будущее инвестиций все меньше определяется тем, что происходит в Вашингтоне – новые драйверы роста зарождаются в Европе, Азии и Латинской Америке.
Элвис Марламов про возвращение капитала и главные идеи лета
В утреннем эфире канала «Финам инвестиции» профессиональный трейдер Элвис Марламов дал развернутый обзор текущего состояния российского рынка, обсудил перспективы банковского сектора и металлургических компаний, а также оценил возможности потребительского и энергетического рынков.
Марламов обратил внимание, что российский рынок «дешевый, это факт»: по методике Шиллера он остается «самым дешевым рынком на планете». Эксперт напомнил, что для достижения капитализации в 66 % от ВВП необходимы три фактора – снижение геополитической напряженности, понижение ставок и прозрачная инфраструктура для инвесторов. При их совпадении, по его мнению, «приток капитала будет только расти», что обеспечит заметный апсайд к текущим 55 трлн рублей рыночной капитализации.