Правильно ли ваш управляющий оценивает риски

Фото: blog.samtrac.com

Авторы: Олег Янкелев, управляющий директор FinEx; Владимир Крейндель, исполнительный директор FinEx 04.08.2017 16:17

4993

Если вы клиент российского доверительного управляющего (или планируете им стать) – попробуйте поговорить с ним для разнообразия не о доходности, а о риске. Наверняка он понимает рискованность отдельных финансовых продуктов так: насколько они могут «просесть» в цене за определенный период времени. На риск можно смотреть по-разному, но стоит помнить, что в большинстве случаев применение этого «фильтра» при выборе оптимального инвестиционного портфеля лишь вредит интересам клиентов.

Впрочем, именно так инвестиционные портфели (стандартные инвестиционные стратегии) и предлагаются в России клиентам – с разбиением по риску на условные «корзины», или группы. Если вы потенциальный инвестор, сначала, в полном соответствии с требованиями законодательства, вам зададут несколько простых вопросов (в форме анкеты). Затем на основе примитивного скоринга решат, какой же вы клиент: консервативный, агрессивный или умеренный. Давайте разбираться, почему это не идет на пользу вашим финансам.

Как правило ранжирование финансовых продуктов по риску – утвержденная политика управляющей компании. Она ставит препоны на пути включения в портфель клиента финансовых продуктов, которые потенциально могут улучшить соотношение доходности и риска.

Актив может упасть в цене в краткосрочном периоде? Предполагается, что в портфелях консервативных клиентов ему не место, даже если предполагаемый срок инвестиций – 20 лет. Анкета говорит, что профиль умеренный? Получите сбалансированную стратегию, состоящую большей частью из низкодоходных ОФЗ. Это крайне упрощенный способ приведения в соответствие категории клиента и уровня риска его портфеля, который по определению приводит к упущенным доходам и не самому оптимальному распределению капитала.

Почему это работает в продажах финансовых продуктов? Такое «оформление» инвестиций потворствует одному из «отклонений» от рационального поведения, а именно – «ментальной бухгалтерии» (mental accounting). По крайней мере так его окрестили ученые, занимающиеся поведенческой экономикой. Его смысл применительно к управлению активами в том, что инвестиции рассматриваются не как единый портфель, а как несколько независимых друг от друга элементов, каждый из которых инвесторы оценивают по отдельности.

Рубль в банке и рубль на брокерском счете абсолютно взаимозаменяемы, однако мы относимся к ним по-разному. Знакомый с этой психологической особенностью клиентский менеджер не забудет упомянуть, что «риски в нашем предложении сбалансированы», хотя никакого рационального смысла в раскладывании денег «в уме» на разные «кучки» нет – это просто приводит к потерям капитала.

Представляется, что выработанный российскими профучастниками подход – упрощенная практика «бюджетирования по риску», иногда применяемого в посткризисном западном wealth management. Как он выглядит в оригинале? Продукты добавляются в портфель таким образом, чтобы части портфеля несли заранее заданный риск. К примеру, одна часть портфеля будет условно безрисковой (низкая вероятность просадки – депозиты, гособлигации). К примеру, на нее приходится 40% риска. Вторая – умеренно рисковой (акции, корпоративные облигации), это еще 50% риска. Третья – агрессивной (большая вероятность потери капитала – хедж-фонды, производные инструменты и т.д.) – оставшиеся 10% бюджета. 

К чему приводит применяемая практика работы с рисками? Как правило результат – перегрузка портфеля клиента финансовыми продуктами с низким потенциалом доходности. Слишком много депозитов. Слишком много гособлигаций. Избыточное использование структурных продуктов с защитой капитала. Как результат – существенное отставание в доходности. Соглашаясь на такую структуру портфеля, вы с помощью дорогостоящего управляющего программируете свой инвестиционный портфель на неудачу – слишком низкую доходность. 

Причем все чаще подобный подход российские управляющие переносят в попытках создать робо-эдвайзера «по-русски» – вместо попыток выявить реальное отношение клиента к рискам и его возможности их принимать происходит примитивизация портфельного подхода и перенос заблуждений из практики привычного общения с клиентов в цифровую плоскость.

Противоположный взгляд на инвестиции называют «портфельным подходом». Выстроенный на принятии постулатов современной портфельной теории, этот метод нацелен на то, чтобы из всего множества доступных продуктов выбрать комбинацию, обеспечивающую для клиента максимальную доходность при заданном уровне риска или минимальный риск при заданной доходности. Все составляющие портфеля рассматриваются не изолированно, а в совокупности – что позволяет добиваться лучших результатов за счет эффективной диверсификации. Это подход является общепризнанным в мире, а его научная обоснованность подтверждена Нобелевским комитетом.

Вот наша рекомендация: выбирайте портфельный поход, если хотите максимизировать результат инвестирования. Не позволяйте финансистам использовать человеческие слабости, чтобы заставить вас использовать удобное им определение риска. Смотрите на риски своих вложений не по отдельности, а в целом. Это позволит (при использовании адекватной методики) создать портфель, который лучшим образом будет приближать вас к достижению поставленных финансовых целей.

Подписывайтесь на Financial One в соцсетях:

Facebook || Вконтакте || Twitter || Youtube

Популярное

Вернуться в список новостей

• Нефть взлетела в ожидании встречи ОПЕК+

  Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Global 29.07.2026 21:07

  231

  Цена нефти Brent на торгах 29 июля взлетела на 6,52% до $86,47 за баррель, в то время как цена американской WTI выросла на 6,6%, до $84,44 за баррель. За неполный месяц, напомним, цена Brent выросла на 22%, и похоже, что этот рост – ещё не предел. Основным драйвером бурного роста нефтяных цен стала, безусловно, очередная эскалация на Ближнем Востоке после того, как Иран нанёс удар по американской авиабазе в Иордании, а в США пообещали Ирану жёсткий ответ. Тем временем союзники Ирана препятствуют прохождению танкеров из Саудовской Аравии не только через Баб-эль-Мандебский пролив, но и угрожают атаковать саудовские танкеры везде в южной части Красного моря.more

• Российский фондовый рынок вырос на фоне резко подорожавшей нефти

  Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Global 29.07.2026 20:36

  311

  В среду, 29 июля, российский фондовый рынок весь день уверенно рос, хотя «космического» ралли на рынке не случилось. С одной стороны, драйверами роста рынка выступили возобновление роста нефтяных цен и сильные отчёты «голубых фишек» по МСФО за 2 квартал 1 полугодие 2026 года, с другой – более сильному росту мешал сложный геополитический фон. Номинированный в рублях индекс Московской биржи к вечеру вырос на 1,64%, превысив 2227 пунктов, а долларовый РТС - на 1,6%.more

• Выиграет ли ВК от новых проблем у Telergam в России?

  Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Global 29.07.2026 20:15

  283

  Среди лидеров роста на российском рынке 29 июля оказалась ВК, акции которой дорожают на 3,7%, до 146,75 руб.more

• Отскок на российском рынке акций продолжился

  Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам» 29.07.2026 19:54

  265

  В среду, 29 июля, российский рынок акций возобновил повышение, при этом Индекс МосБиржи закрепился выше уровня 2200 пунктов. Поддержку отечественным акциям оказывает резкий отскок цен на нефть из-за нового обострения напряженности на Ближнем Востоке, в результате которого котировки марки Brent превысили отметку $90 за баррель. Кроме того, позитивный фон для торгов создавали хорошие отчетности двух крупных эмитентов — «Сбера» и «Яндекса».more

• Российский рынок развивает коррекционный рост в надежде на паузу в негативных новостях

  Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» 29.07.2026 19:26

  352

  Российский рынок акций к окончанию основной сессии оставался в плюсе, развивая коррекционное восстановление от локальных минимумов. Индекс Мосбиржи к 18:25 мск вырос на 1,89%, до 2232,85 пункта. Индекс РТС увеличился на 1,06%, до 886,44 пункта, ощутив давление со стороны валютной динамики.more