Агентство Эксперт РА сообщает, что ожидаемый объем погашений корпоративных облигаций в 2026 году увеличится почти вдвое и может составить 4 трлн руб., а с учетом оферт — достичь 5,5 трлн руб. Это создает риски рефинансирования для части заемщиков. Уже в прошлом году число дефолтов выросло более чем втрое, до 35, причем 94% пришлись на эмитентов с рейтингом BBB+ и ниже.
Сложившаяся ситуация объясняется сочетанием высоких процентных ставок и ухудшения финансового состояния компаний. Процентные расходы выросли, а сальдо прибылей сократилось на 5,5% г/г, при этом доля убыточных предприятий достигла 28,8%. Дополнительное давление оказывает рост просроченной дебиторской задолженности на 21,4%, что усиливает кассовые разрывы и ограничивает доступ к ликвидности.
В результате инвесторы уже начали требовать повышенную премию за риск: спреды по облигациям эмитентов второго эшелона расширились на 130–250 б.п., а проводить размещения становится сложнее. Это создает замкнутый круг, когда слабые эмитенты теряют доступ к рынку капитала именно в момент пиковых выплат.
При этом речь не идет о системном кризисе. Основные риски сконцентрированы в сегменте ВДО, строительстве, ритейле и транспорте, где высокая долговая нагрузка сочетается с низкой маржинальностью.
Наш базовый прогноз предполагает пик дефолтов во второй половине 2026 года, причем они будут носить точечный характер. Снижение ключевой ставки до 13% к концу года может частично стабилизировать ситуацию, однако сегмент корпоративных облигаций с низким рейтингом останется под давлением, а рынок продолжит переоценку кредитных рисков.