По новому стандарту отчетности раскрывается информация о небанковских сервисах:
- Чистая прибыль за 4 квартал 2020 снизилась на 4,9% год к год до 202 млрд рублей.
- Доход от основной деятельности остается на хорошем уровне: чистый процентный доход вырос на 15% год к год, комиссионный доход на 6.9% г к году, ЧПМ на 5.34%, стоимость фондирования – 2,8%.
- Банк заработал 760 млрд рублей чистой прибыли за 2020 (-10% год к год), что предполагает выплату дивидендов в размере 16,8 рублей на акцию с доходностью 6.1% и 6.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.
- В годовой отчетности отдельно выделены результаты по новым небанковским сервисам.
- Представленные результаты несколько превышают консенсус-прогноз, но в целом нейтральны в отношении динамики цен на акции. Наша фундаментальная оценка акций Сбербанка остается позитивной, хотя мы не видим краткосрочных катализаторов роста.
Банк продемонстрировал в 4 квартале 2020 неплохую динамику доходов. Чистая прибыль за квартал составила 202 млрд рублей (-4,9% год к году), что значительно выше консенсус-прогноза, подготовленного банком (179 млрд рублей), в первую очередь благодаря хорошей динамике чистого процентного дохода. Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 16,6%. Чистый процентный доход вырос на 3,7% год к году до 426 млрд рублей, несмотря на некоторое снижение маржи до 5,34% против 5,48% в 3 квартале 2020 и 5,5% в 4 квартале 2019), а чистый комиссионный доход увеличился на 7,3% год к году до 159 млрд рублей. Стоимость фондирования остается стабильно низкой – 2,8% (2,8% в 3 квартале 2020 и 3,9% в 4 квартал 2019), при этом доходность процентных активов составила 7,6% (7,7% в 3 квартале 2020). Чистая прибыль за 2020 снизилась на 10% год к году до 760 млрд рублей, рентабельность собственного капитала (ROE) была на уровне 16,1%. Чистый процентный доход показал значительный рост (+13,6% до 1,6 трлн рублей), а чистый комиссионный доход увеличился на 11%.
Активы и качество активов
Объем кредитования увеличился в прошлом году на 14,8%, при этом розничные кредиты увеличились на 18,1%, корпоративные – на 13,2%. Качество активов улучшается – доля неработающих кредитов снизилась на 4 бп квартал к кварталу до 4,3%, а доля кредитов стадии 3 снизилась до 6,6% против 6,9% в третьем квартале. Банк увеличил отчисления в резервы в 2,6 раза год к году и +26% квартал к кварталу до 108 млрд рублей, при этом совокупная стоимость риска составила 1,7%, что несколько лучше наших ожиданий.
Капитал и прогнозы по дивидендам
Коэффициент достаточности базового капитала 1 уровня (CET1) Сбербанка остается стабильным на отметке 13,83%, а коэффициент достаточности общего капитала (CAR) – на отметке 14,68%. Активы банка, взвешенные с учетом риска, продолжают снижаться – на 2,1 п.п. до 94,7% со 108,9% в конце 2019 года в связи с переходом Сбербанка на принципы Basel 3,5 и отменой макро-надбавки по необеспеченным потребительским кредитам. Исходя из коэффициента выплаты 50%, дивиденды Сбербанка за 2020 составят около 380 млрд рублей или 16,8 рублей на акцию. Это предполагает дивидендную доходность 6.1% и 6.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.
Небанковские услуги
Сбербанк начал публиковать ключевые финансовые и операционные метрики по своим небанковским сегментам: платежные услуги, управление благосостоянием, брокерский бизнес, рисковое страхование, развлечения, здравоохранение, а также B2B-сервисы (Облачные сервисы и Кибербезопасность). Банк представил финансовые и операционные результаты по этим вертикалям, которые дают много информации для анализа и позволяют отслеживать достижение целевых показателей в этих сегментах.
Оценка
Согласно нашим прогнозам по прибыли на 2021, Сбербанк торгуется с мультипликаторами 2021П P/E 7,2x и P/BV 1,15x против средних исторических мультипликаторов 6,2x и 1,2x соответственно. Мы считаем, что текущая оценка остается привлекательной. В то же самое время мы не видим специфических для Сбербанка краткосрочных катализаторов, скорее, триггером дальнейшего роста может стать более оптимистичный настрой инвесторов в отношении российского рынка акций.
Сбербанк: выше рынка, цель – 320 рублей за акцию.
У акций Virgin Galactic скоро будут конкуренты
Любителям акций Virgin Galactic стоит обратить внимание и на спутниковую компанию Rocket Lab, которая собирается листинговаться на Nasdaq через SPAC Vector Acquisition (VACQ) с оценкой в $4,1 млрд.
Rocket Lab будет торговать под тикером RKLB. Ожидается, что сделка завершится во втором квартале и компания получит около $750 млн наличными.