Главный инвестиционный директор Morgan Stanley Майк Уилсон считает, что нынешняя коррекция на американском фондовом рынке началась еще прошлой осенью.
Первопричиной стало ужесточение ликвидности в финансовой системе. Когда денег становится меньше, банкам и фондам сложнее привлекать финансирование для покупки акций. Федеральная резервная система отреагировала на это досрочным завершением программы сокращения баланса. В декабре регулятор возобновил покупку активов, что привело к улучшению показателей фондового рынка в январе.
Насколько глубокой оказалась коррекция?
По оценке Уилсона, к моменту недавней атаки на Иран коррекция уже значительно продвинулась как по времени, так и по цене. Около половины компаний из индекса Russell 3000 снизились на 20% от своих годовых максимумов.
Во многом ситуация на рынке напоминает прошлогоднюю. В начале марта 2025 года индексы начали резко снижаться, поскольку участники торгов сосредоточили внимание на тарифной политике США. Однако, как отмечает Уилсон, рынок ослабел за несколько месяцев до этого на фоне других факторов, включая ужесточение миграционной политики и регуляторные риски.
Что беспокоило инвесторов до эскалации конфликта на Ближнем Востоке?
По словам Майка Уилсона, задолго до ударов по Ирану рынки уже находились под давлением других факторов. Участники торгов опасались, что развитие искусственного интеллекта приведет к сокращению рабочих мест и нарушит сложившийся уклад на рынке труда. Одновременно росли опасения по поводу возможных проблем в сфере частного кредитования, что создавало риски для всей финансовой системы. Ситуацию усугубляло ужесточение ликвидности.
Уилсон обращает внимание на важную закономерность: цены на нефть и индекс волатильности начали расти еще в январе, за два месяца до военной эскалации. Это говорит о том, что рынок заранее закладывал в цены геополитические риски, задолго до того, как они попали в заголовки новостей. Инвесторы видели приближение нестабильности и начинали хеджировать позиции заблаговременно. Таким образом, к моменту ударов по Ирану значительная часть негатива уже была учтена в котировках.
Что станет финальной фазой коррекции?
Майкл Уилсон объясняет, что коррекция обычно не заканчивается, пока не происходит падение наиболее устойчивых акций и индексов самого высокого качества. Речь идет о ситуации, когда инвесторы массово выходят из позиций под влиянием негативных новостей. В прошлом году таким событием стал «день освобождения» – термин, который использовал Дональд Трамп для обозначения начала торговой войны.
В этот раз финальным шоком может стать конфликт с Ираном и опасения по поводу роста цен на нефть выше $100 за баррель. По мнению стратега, заключительная фаза коррекции уже началась – индекс S&P 500 пережил худший двухнедельный период с апреля прошлого года.
Почему текущая капитуляция на рынке будет мягче прошлогодней?
Уилсон не ожидает, что финальный откат рынка будет таким же сильным, как в 2025 году. События прошлого года происходили на фоне так называемой «перекатывающейся» рецессии, когда разные сектора экономики переживали спад по очереди. На этих уровнях рынок уже закладывал рецессию в цены: индекс S&P 500 снизился примерно на 20% от максимумов.
Сейчас ситуация с прибыльностью и экономикой развивается намного лучше. Кроме того, значительно усилилась фискальная поддержка. Действуют льготы по подоходному налогу, а объем налоговых возвратов населению вырос на 17% по сравнению с прошлым годом. Также политика Федеральной резервной системы в этом году выглядит более мягкой, чем год назад.
Как инвесторам следует готовиться к развороту рынка?
По мнению главы Morgan Stanley, американский фондовый рынок уже несколько месяцев закладывает в цены риски, которые лишь сейчас начинают появляться в новостях. Это означает, что рынок ближе к завершению коррекции, а не к ее началу.
Уилсон отмечает, что рыночные минимумы формируются быстрее, чем максимумы. В этой связи инвесторам, по его мнению, следует быть готовыми к увеличению риска в портфелях в ожидании возобновления роста рынка. Текущая фаза, несмотря на краткосрочную волатильность, может создавать точки входа.