Корпоративный центр X5. Операционные результаты (4К25)
Группа X5 представила свои операционные результаты за 4К 2025 г., которые совпали с нашими ожиданиями. Рост выручки по итогам октября-декабря составил 14,9% г/г против 18,5% г/г в предыдущем отчетном периоде. Замедление роста в основном было связано со снижением темпов продовольственной инфляции в конце прошлого года. Сопоставимые продажи увеличились на 7,3%, что было почти полностью обеспечено движением среднего чека. Всего за 2025 г. продажи X5 выросли на 18,8% г/г при целевом уровне менеджмента около 20%. Свои финансовые результаты ритейлер должен представить 20 марта. Мы полагаем, что рентабельность скор. EBITDA за год соответствовала прогнозу компании и была в диапазоне 5,8-6%. Наша текущая рекомендация для акций X5 — «Покупать», а целевая цена составляет 4 320 руб. за бумагу.
Выручка X5 в 4К увеличилась на 14,9% г/г против 18,5% г/г, которые наблюдались в предыдущем отчетном периоде. Такая динамика соответствует нашему прогнозу. Замедление роста в основном объясняется снижением продовольственной инфляции в конце прошлого года. По итогам 4К продовольственная инфляция в России составила 7,3% (включая 5,2% в декабре) против 10% в 3К. Сопоставимые продажи группы увеличились на 7,3% при росте среднего чека на 6,8%. Трафик оставался в положительной зоне, но оказал слабое влияние на общую динамику LFL. Торговая площадь выросла на 8,7% г/г за счет экспансии во всех основных форматах. Выручка цифровых бизнесов увеличилась на 30% г/г и внесла вклад в рост консолидированных продаж в размере 0,9 п.п. Доля онлайн-торговли в продажах 4К составила 6,5%. По итогам года рост выручки X5 достиг 18,8% г/г, что близко к ориентирам менеджмента. Больше половины роста обеспечила динамика сопоставимых продаж, а остальную часть — увеличение торговой площади.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Артем Михайлин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»
Норильский никель. Операционные результаты (4К25)
Норникель представил нейтральные операционные результаты за 4-й квартал и весь 2025 г. Квартальное производство меди и металлов платиновой группы (МПГ) показало сильный рост, а фактические показатели 2025 г. оказались близки к верхним границам производственного плана. В то же время по итогам прошлого года выпуск ключевых металлов Норникеля продемонстрировал снижение, которое продолжится и в текущем году. Однако мы полагаем, что ценовое ралли в цветных металлах и распродажа накопленных компанией избыточных запасов готовой продукции позволят существенно нарастить финансовые результаты в 2026 г. Мы повышаем целевую цену для акций Норникеля до 201 руб. и сохраняем рекомендацию «Покупать».
Производство. В 4-м квартале 2025 г. Норникель снизил выпуск никеля на 1,3% г/г (до 58 тыс. т), однако при этом нарастил производство меди на 5,2% г/г (до 112 тыс. т), палладия – на 17,0% г/г (до 709 тыс. унций), платины – на 25,3% г/г (до 183 тыс. унций). По итогам всего 2025 г. компания сократила выпуск никеля на 3,2% (до 199 тыс. т), меди – на 1,7% (до 425 тыс. т), палладия – на 1,3% (до 2 725 тыс. унций), платина осталась без изменений (667 тыс. унций). Причин снижения годовых результатов две: более низкое содержание металлов в добытой руде и переход на новое горнометаллургическое оборудование в рамках программы импортозамещения. Также мы отмечаем, что производственный план Норникеля в 2025 г. оказался в среднем выполнен на 99,3% по никелю, на 102,0% по меди, на 100,8% по палладию и на 102,8% по платине.
Прогноз. В 2026 г. Норникель ожидает снижение производства всех ключевых металлов: никеля в среднем на 0,3% (до 193-203 тыс. т), меди – на 2,0% (до 405-429 тыс. т), палладия – на 10,5% (до 2 415-2 465 тыс. унций), платины – на 6,1% (до 616-636 тыс. унций). Более сильный спад в МПГ обусловлен изменением соотношения металлов в структуре перерабатываемого сырья.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Василий Данилов, ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»