Ключевую ставку ЦБ, курс доллар-рубль и ситуацию с российскими банками обсудили с Сергеем Хестановым, советником по макроэкономике генерального директора «Открытие брокер».
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
Центральный банк четко продолжает ту линию, которая была начата в далеком 2013 году. Политика таргетирования инфляции остается в силе, и цель по инфляции не меняется. С точки зрения устойчивости курса регулятора, это, наверное, самая правильная стратегия, хотя последние полтора года ЦБ явно непросто выдерживать ее.
Судя по последним двум решениям, основным приоритетом регулятора остается не курс, а инфляция. Достаточно высокое повышение ставки в предыдущий раз связано как раз с тем, что сильное ослабление рубля за счет эффекта переноса начало сильно разгонять инфляцию. Последнее решение носит скорее информационный характер.
Дело в том, что до недавнего времени большая часть крупных банков, судя по их политике процентных ставок по кредиту и депозитам, считала, что предпоследнее повышение ставки носит временный характер, что в ответ на резкое движение валютного курса регулятор повысил ставку. Многие участники долгового рынка ожидали, что ставка будет быстро снижаться. Для того чтобы они поверили в то, что высокие ставки, судя по всему, с нами достаточно надолго, регулятор в последний раз и принял решение поднять ставку не на четверть процента или полпроцента, как многие ожидали, а на целый процентный пункт.
Если не будет непредсказуемых сюрпризов от наших партнеров, через некоторое время сработают стабилизация процентных ставок и трансмиссионный эффект. Вслед за ростом ключевой ставки перестроится круговой рынок – обычно на это требуется несколько месяцев. Если это произойдет, инструменты с фиксированной доходностью вновь станут достаточно интересными.
Если говорить о потенциале роста ставки по вкладам, важно понимать, что ставка с точки зрения банка больше всего зависит от потребности конкретного банка в конкретное время пополнять свои пассивы. Стратегия грамотных вкладчиков довольно простая: они ждут момента, когда у достаточно крупного и надежного банка возникает потребность пополнить пассивы. В этот момент банк начинает предлагать интересные процентные ставки.
Что касается инфляции, главная сложность, связанная с прогнозированием в настоящий момент, заключается в том, что только-только начинает прекращаться эффект базы, поэтому официальные данные по инфляции искажены. Из-за этого официальная инфляция формально выглядит заметно ниже, чем ощущается большинством хозяйствующих субъектов. Важно иметь в виду то, что пройдет буквально несколько месяцев, эффект базы отступит и даже официальная инфляция заметно вырастет. В какой-то степени повышение ключевой ставки – это как раз попытка притормозить рост инфляции.
Несмотря на все ограничения, введенные отечественным регулятором и западными партнерами, курс рубля к доллару остается в основном рыночным. Само по себе определение степени рыночности – это огромная дискуссия, которая тянет на докторскую диссертацию, там очень много аспектов. Да, в России очень сильно за последние месяцы изменилась сама структура торгового баланса по валютам. У нас сильно выросла доля использования рубля и в экспорте, и в импорте, сильно выросло использование так называемых дружественных валют. Но если рассматривать не краткосрочные колебания, а средний курс за квартал, то можно сделать вывод, что курс остается достаточно рыночным.
С учетом динамики дефицита федерального бюджета, скорее всего, тенденция к плавному ослаблению рубля сохранится. Вся история постсоветского рубля – это история девальвации. Было не так много периодов умеренного укрепления рубля, и в то же время было очень много периодов его ослабления. Поэтому рубль будет и дальше девальвироваться, но, конечно, вряд ли такими высокими темпами, как это было недавно. До тех пор пока в структуре доходов федерального бюджета будет заметная доля дохода от экспорта, такая тенденция будет сохраняться. Трудно придумать лучший способ поддержания конкурентоспособности российской экономики, чем ослабление рубля.
Что общего у Банка России и ФРС США
Действия Банка России, рубль, инфляцию и многое другое обсудили с инвестором, управляющим активами УК ФБ «Август» Алексеем Бачеровым.
С начала июля Банк России поднял ключевую ставку на 550 б. п., до 13% годовых. По мнению Бачерова, решение регулятора не повлияет на курс рубля. Напомним, с начала года рубль ослаб к доллару на 34%, до 96,34 рубля. Эксперт отмечает, что текущая ставка уже была заложена в цену ОФЗ и в курс доллара к рублю, поэтому рост ставки на 100 б. п., состоявшийся 15 сентября, значительно на рынок не повлиял.