В последние недели в США обостряется дискуссия о состоянии экономики и роли денежно-кредитной политики. Оценки, которые дают представители финансового сообщества, выглядят во многом тревожными.
Одной из самых резких стала позиция Кевина О’Лири – известного инвестора, предпринимателя и телеведущего шоу Shark Tank.
Потенциал смягчения политики ФРС ограничен
На прошлой неделе Федеральная резервная система в третий раз подряд снизила ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Этот шаг был в целом ожидаем рынками, но, как подчеркнул О’Лири в интервью Fox Business, куда важнее другое обстоятельство – редкий для последних лет уровень разногласий внутри руководства ФРС.
По словам эксперта, заметное число представителей американского регулятора проголосовали против снижения ставки. Инфляция в США остается на уровне 3,1%, что существенно превышает целевой ориентир в 2%, закрепленный в мандате ФРС наряду с задачей поддержания полной занятости.
Кевин О’Лири считает, что в текущих условиях пространство для дальнейшего смягчения политики ФРС практически отсутствует. Американский ЦБ, по его мнению, стоит перед жестким выбором. Либо необходимо официально признать, что инфляция около 3% становится новой нормой, на что ФРС вряд ли пойдет, либо приостановить снижение ставок до тех пор, пока рост цен не опустится ниже этого уровня. В связи с этим инвестор не ожидает новых шагов по снижению ставок в ближайшие кварталы и предупреждает, что разногласия внутри комитета будут лишь усиливаться.
Независимость ФРС как ключевое условие доверия рынков
Отдельный акцент О’Лири делает на вопросе независимости Федеральной резервной системы. В условиях, когда в политическом пространстве Соединенных Штатов все активнее обсуждается будущее руководство ФРС и возможное влияние Белого дома на решения регулятора, он считает принципиально важным сохранить институциональную автономию.
По словам О’Лири, доверие мировых финансовых рынков к США во многом основано на убежденности в том, что ФРС действует независимо от текущей администрации. Любые сомнения в этом способны привести к резкому росту нестабильности, особенно на рынке долгосрочных казначейских облигаций США.
Инвестор подчеркивает, что даже самый убедительный руководитель не может единолично определять курс политики американского регулятора. Именно поэтому попытки представить Федрезерв как инструмент исполнительной власти выглядят опасно и подрывают доверие рынка. Ощущение политического давления на ФРС создает ассоциации с практиками стран с нестабильными финансовыми системами, что для крупнейшей экономики мира является крайне нежелательным сигналом, говорит эксперт.
Критика политики ФРС и неоднозначные итоги последних лет
При этом критика в адрес действующего руководства ФРС у О’Лири носит содержательный характер. Он напоминает о ряде серьезных просчетов последних лет, начиная с утверждений о временном характере инфляции, которая впоследствии ускорилась до многолетних максимумов. Он также обращает внимание на пересмотр взглядов внутри самого регулятора, в том числе в отношении тарифов, которые ранее рассматривались как проинфляционный фактор, а теперь все чаще оцениваются как сдерживающие спрос и, следовательно, оказывающие дефляционное воздействие.
В то же время О’Лири признает, что оценка работы ФРС не может быть однозначной. Период пандемии стал серьезным испытанием для финансовой системы США, и с точки зрения долгосрочной динамики фондового рынка действия регулятора оказались выгодны для инвесторов. Однако текущая ситуация принципиально отличается. Разрыв между целевым уровнем инфляции и фактическими показателями сохраняется, а доходности длинных облигаций остаются устойчиво высокими, отражая сомнения рынков в способности американского регулятора быстро вернуть инфляцию под контроль.