По предварительным данным Минфина, федеральный бюджет в 2024 году был сведен с дефицитом 3485 млрд рублей (на 189 млрд рублей выше оценки Минфина 3296 млрд рублей, но в установленных рамках 1,7% ВВП).
В абсолютном выражении бюджетный дефицит стал максимальным с 2020 года, однако в отношении к ВВП он ниже, чем в 2023 году (1,9% ВВП). Минфин считает, что бюджет был исполнен в соответствии с целевыми параметрами – первичный структурный дефицит с поправкой на сальдо бюджетных и межгосударственных кредитов в 2024 году составил 2956 млрд рублей (в пределах целевых 3,1 трлн рублей). С 2025 г. в бюджетной политике заявлен переход к нулевому первичному структурному дефициту бюджета.
Нефтегазовые доходы в 2024 году выросли на 26,2% год к году до 11131 млрд рублей и оказались при этом на 1,6% ниже октябрьской оценки Минфина (11 309 млрд рублей). В основе повышения нефтегазовых доходов более высокая цена российской экспортной нефти (средняя цена в 2024 ггоду $68 за баррель против $63 за баррель в 2023 году) и ослабление курса рубля (средний курс доллара в 2024 году 92,44 рубля против 84,66 рубля в 2023 году).
Оценки Минфина предполагали чуть более высокую среднюю экспортную цену нефти в 2024 году ($70 за баррель) и несколько более крепкий курс рубля (средний курс 91,2 рубля за доллар). По итогам года дополнительные нефтегазовые доходы, зачисляемые в ФНБ, составили 1,3 трлн рублей.
Ненефтегазовые доходы в 2024 году выросли на 26% до 25576 млрд рублей и превысили октябрьскую оценку Минфина на 3,1% (на 775 млрд рублей). Более высоким значениям ненефтегазовых доходов, которые привязаны к динамике номинального ВВП, могла способствовать более высокая инфляция (по данным Росстата, она составила на конец 2024 года 9,52%, в то время как оценка Минфина базировалась на прогнозной инфляции 7,3%).
Расходы бюджета превысили 40 трлн рублей, составив рекордные 40 192 млрд рублей (+24,2% к 2023 году и на 2% выше октябрьской оценки Минфина). При этом дополнительные расходы были профинансированы за счет дополнительных ненефтегазовых доходов и частично направлены на авансирование расходов 2025 года, на что обращает внимание Минфин: «увеличение расходов в конце года за счет дополнительных ненефтегазовых доходов было частично направлено на авансовое перечисление отдельных расходов, предусмотренных на 2025 год.
Это будет обеспечивать повышенную гибкость управления структурой предельных бюджетных ассигнований в текущем году, в том числе в свете возможного увеличения обязательств федерального бюджета, зависящих от значения ключевой ставки, вследствие повышения Банком России ее прогнозной траектории в 2025 году».
Стоит упомянуть, что параметры бюджета на 2024 год, утвержденные федеральным законом в ноябре 2023 года, пересматривались дважды – в июне (в виде законодательных поправок) и в октябре (правительство получило право увеличить бюджетные расходы и дефицит на сумму до 1,5 трлн рублей без проведения этих правок через парламент). В июне плановые расходы 2024 года были увеличены более чем на 500 млрд рублей для финансирования инициатив из февральского послания Президента парламенту.
В октябре министр финансов А.Силуанов объяснял необходимость расширения расходов еще в пределах 1,5 трлн рублей более высокими значениями траектории ключевой ставки по сравнению с прогнозом (что влечет потребность в дополнительных финансовых ресурсах на субсидирование процентных ставок по льготным программам кредитования и на проценты по госдолгу), а также дополнительными расходами на обеспечение потребностей специальной военной операции.
По сравнению с первоначальными параметрами закона о бюджете фактические расходы оказались выше на 10%, доходы – на 5%, а дефицит бюджета в абсолютном значении превышен более чем в 2 раза. В то же время в отношении к ВВП и дефицит (1,7%), и уровень госдолга (14,5% ВВП) по международным стандартам остаются на низком уровне.
Источниками финансирования дефицита бюджета были федеральные заимствования, кроме того, в рамках последнего года переходного периода в 2024 году Минфин использовал средства ФНБ в пределах 1,3 трлн рублей для финансирования дефицита (с 2025 года такая практика не предусмотрена законом о бюджете). Это привело к снижению ликвидной части ФНБ на 1 января 2025 года до 3,8 трлн рублей, что соответствует 2% ВВП. Однако фактически расходы из ФНБ на финансирование дефицита бюджета в 2024 году совпали по размеру с дополнительными нефтегазовыми доходами за 2024 год, которые должны быть зачислены в ФНБ и восстановить его ликвидную часть. Тем не менее, финансирование инфраструктурных проектов из ФНБ продолжится.
Исходя из данных Минфина за весь год и за 11 месяцев 2024 года, по нашей оценке, в декабре расходы составили 7,15 трлн рублей (18% всего объема годовых расходов), такая сезонность в целом характерна для исполнения федерального бюджета в России. Дефицит бюджета в декабре мог составить 3096 млрд рублей, то есть «львиную долю» годового дефицита. Вливание в экономику повышенных расходов бюджета в конце года могло временно снизить спрос корпоратов на дорогие кредиты, что ЦБ интерпретирует как охлаждение кредитования.
Параметры федерального бюджета на 2025 год, утвержденные законом о бюджете, предполагают доходы в размере 40,3 трлн рублей, расходы 41,5 трлн рублей, дефицит 1,17 трлн рублей (0,5% ВВП). То есть, в сравнении с предварительными фактическими данными Минфина по исполнению бюджета за 2024 год, доходы в этом году должны вырасти на 9,8% (в том числе благодаря налоговым изменениям), расходы – всего на 3,2% к 2024 году.
С учетом продолжающегося военного конфликта и вероятных дополнительных расходов для компенсации повышенной инфляции 2024 года и высоких процентных ставок план по расходам и дефициту на 2025 год представляется заниженным. А риски для доходов могут быть связаны с внешней конъюнктурой и санкциями. Помочь финансированию дефицита бюджета могут опять инфляция выше прогноза (в бюджет этого года заложен прогноз инфляции на конец года 4,5%), более слабый рубль (в бюджет заложен средний курс доллара 96,5 рублей за доллар), а также очередные повышения пошлин, акцизов, сборов, штрафов.
Стратегия для инвесторов в рынок США на 2025 год от Goldman Sachs
Прогнозом относительно прибыли американских компаний в 2025 году и потенциального влияния тарифов администрации Дональда Трампа на экономику США поделился главный стратег по американским акциям Goldman Sachs Дэвид Костин в интервью Bloomberg Television.Костин относительно оптимистично смотрит на фондовый рынок США, прогнозируя рост индекса S&P 500 на 11% с потенциальным достижением отметки в 6500 пунктов. Этот прогноз основан в первую очередь на ожидании роста прибыли на акцию (EPS) американских корпораций примерно на 11% в 2025 году и на 7% в 2026 году.
Недавно в США стартовал сезон отчетов за четвертый квартал – эксперт прогнозирует рост прибыльности корпораций на 8%.