Акции Сбербанка, ВТБ и других банков обсудили с Даниилом Болотских, аналитиком «Цифра брокер».
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
Если говорить в целом, то мы в «Цифра брокер» выделяем банковский сектор России до конца года по простой причине: из-за ухода иностранных финансовых организаций основным выгодоприобретателем становятся наши банки, которым достанется доля рынка. Плюс, есть шикарные прогнозы Банка России о том, что прибыль банков превысит 2 трлн рублей. При этом, судя по недавнему прогнозу рейтингового агентства АКРА, в 2023 году российские банки покажут рекордную прибыль на уровне 2,5 трлн рублей. По результатам первых месяцев текущего года стало понятно, что банковский сектор чувствует себя очень неплохо.
Прогноз АКРА также подразумевает, что с рынка уйдут примерно 50 банков. Таким образом, основным выгодоприобретателем будет не весь банковский сектор, а лишь крупнейшие игроки. Поэтому, если говорить про инвестиции, стоит понимать, что, чем банк крупнее, тем меньше он подвержен рискам.
Конечно, если мы говорим про банковский сектор, то для начала нам нужно оценить, что будет с ключевой ставкой. Если мы увидим резкие флуктуации по ключевой ставке, это неминуемо скажется на привлекательности банковского сектора, на его прибыли, ну и в принципе на стабильности. Судя по прогнозу Банка России по итогам апрельского заседания, средняя ставка будет находиться в диапазоне 7,1-8,6%. Мы не ожидаем увидеть ставку выше, чем 10%, и это говорит нам о том, что банковский сектор не будет страдать даже в условиях ультравысокой инфляции.
Понятно, что главный рост Сбербанка заключается в росте его прибыли. Если полтора месяца назад прогноз по прибыли был очень скромным, на уровне 1 трлн рублей, то сейчас он составляет уже 1-2 трлн рублей. В таком случае мы снова увидим рекордные дивиденды по итогам года.
При оценке банков важно учитывать такой показатель, как отношение капитализации к капиталу на балансе. В норме капитализация не превышает или не становится ниже, чем плюс-минус 20% от капитала. В случае со Сбербанком даже по текущим уровням цен мы видим, что есть некоторая недооценка. Это дает нам уверенность в успешном будущем акций Сбербанка.
Если смотреть на фундаментальные показатели, нетрудно заметить, что чистый процентный доход Сбербанка растет с февраля. Несмотря на рекордный первый квартал 2023 года по МСФО, прибыль продолжает наращиваться. Это, собственно, говорит нам о том, что прогноз прибыли в 1,2 трлн довольно реалистичен. По чистому комиссионному доходу мы остановились в районе 55 млрд рублей в месяц. Чистая прибыль была максимальной в марте в размере 125 млрд рублей. Также стоит обратить внимание на отсутствие оттока денег. Виден рост выдачи кредитов как юрлицам, так и физлицам, и при этом средства не снижаются.
Говоря о том, стоит ли сейчас приобретать акции Сбербанка, важно оценить техническую составляющую. На данный момент мы находимся около 20-дневной скользящей средней у нижней границы поддержки восходящего канала. Тем не менее все зависит от горизонта инвестирования. Если ваш горизонт инвестирования больше трех лет, то, я думаю, сейчас существует отличная возможность открывать и не пытаться заработать на какой-то рыночной коррекции. Если мы говорим про спекулятивные идеи, то важно учитывать, что в скором времени на рынок может прийти коррекция. На этой общерыночной коррекции появится отличная возможность для открытия позиции.
Теперь давайте перейдем к очень интересному эмитенту, а именно к ВТБ. Здесь обратите внимание на очень сильную недооценку по показателю капитализация/капитал, о котором я говорил ранее. Это дает фундаментальное подтверждение того, что у котировок банка есть будущее.
Судя по отчетности видно, что банк за четыре месяца уже заработал 208 млрд рублей, что очень неплохо, учитывая огромные убытки за прошлый год. По итогу года ВТБ ожидает увидеть прибыль в размере 400 млрд рублей.
Что касается дивидендов, мало кто ждет выплат от банка по итогам текущего года. У ВТБ есть не очень приятная история с субординированными облигациями, по которым он не платит купоны. Я думаю, что, скорее всего, основная сумма из этих 400 млрд пойдет на погашение субординированных облигаций.
Основной интересной идеей в ВТБ выступает недавняя история с «Яндексом» о том, как же все-таки его делить. Известно, что «Яндекс» хотят разделить на российский и международный бизнес. Также известно, что есть консорциум потенциальных акционеров, которые хотят выкупить российский бизнес. Вопрос том, как это будет происходить и сколько это будет стоить. По сообщению Bloomberg, «Яндекс» оценивается в 560-600 млрд рублей. Состав потенциальных акционеров постоянно меняется, но мы точно знаем, что ВТБ хотел войти в их число.
По ВТБ у нас нет таргета. Мы считаем, что все-таки преждевременно открывать долгосрочные покупки, но при этом отмечаем, что акции действительно сильно отстали от индекса финансов Московской биржи. С точки зрения спекуляции до конца года эта история действительно выглядит интересно. ВТБ мы рассматриваем больше как спекулятивную идею, а не как долгосрочное вложение.
Дальше поговорим про банк «Тинькофф». Это уникальная компания, представляющая собой и банк, и финтех, который может превратиться в бигтех. Здесь отношение капитализации к капиталу компании не совсем применимо: нужно добавлять какие-то коэффициенты, которые необходимо разрабатывать в зависимости от того, чем занимается компания и насколько она успешна в основных направлениях деятельности.
«Тинькофф» отчитывается лучше, чем ВТБ. У нас есть отчет за 2022 год, есть отчет за первый квартал. Мы видим, что есть рост чистого процентного дохода, но снижается чистый комиссионный доход. Почему это происходит? В прошлом году «Тинькофф» очень круто заработал на валютных операциях, и за счет эффекта высокой базы повторить такой результат уже не представляется возможным.
Плюс ко всему, мы помним историю о том, что у банка в феврале были проблемы с торгами на СПБ бирже с иностранными акциями. Это также влияло на чистый комиссионный доход. Если мы посмотрим на структуру комиссионных доходов, то увидим, что основную долю приносит эквайринг, обмен валют и услуги для МСП. Поэтому проблемы, которые возникли в феврале по поводу брокерских услуг, не так сильно повлияли на чистый комиссионный доход и прибыльность компании. Что касается прибыли банка, видно, что из квартала в квартал она растет.
В прогнозе целевой цены по «Тинькофф» в размере 3650 рублей мы опираемся на то, что все-таки финансовая отчетность будет отличной и за второй квартал, и за третий, что улучшит настроение инвесторов. У нас рейтинг «покупать», но точка входа зависит от вашего горизонта инвестирования. Если у вас длинный горизонт инвестирования, то уже на текущих уровнях история выглядит интересно. Если у вас спекулятивная идея, то стоит подождать коррекцию.
Почему акции «Лукойла» остаются привлекательными
Нефтяные компании и не только обсудили с начальником аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олегом Абелевым.
Абелев замечает, что акции нефтяников находятся в ожидании сокращения добычи нефти странами ОПЕК+ и отражения этого в котировках компаний. Также на рынок влияет начало сезона отпусков в крупных странах-потребителях нефти, в частности в США, и минимальные резервные запасы нефти в некоторых государствах. Вероятно, летом продолжится истощение резервов из-за сезонного роста потребления нефтепродуктов.