Рик Ридер, главный инвестиционный директор по глобальному рынку облигаций компании BlackRock, в беседе с Сетом Карпентером, главным экономистом Morgan Stanley, сравнивает финансовый рынок с игорным заведением, в котором участники синхронно занимают одинаковые позиции, что делает их решения менее прибыльными.
Он отмечает, что информационная среда способствует этому эффекту, поскольку новости вызывают единое направление движения инвесторов. Эксперт приходит к выводу, что прибыльность получается там, где мнение инвестора отличается от большинства, но при этом подтверждается анализом. Он четко формулирует этот вывод, утверждая, что «движение против консенсуса является более прибыльным».
В чем заключается основа инвестиционного подхода Ридера?
По мнению Ридера, его не следует характеризовать как носителя особой мудрости или обладателя врожденного отличительного навыка. Он приходит к выводу, что его подход основан на системной работе и постоянной сборке «пазла» из разрозненных данных.
Эксперт делает акцент на том, что уверенность в изменении потенциала возникает не из интуиции, а из анализа. Также Ридер подчеркивает важность уверенности в принятом решении, даже если оно идет вразрез с мнением большинства. Такой подход предполагает сочетание аналитической дисциплины и готовности брать на себя ответственность за результат.
Эксперт иронично замечает, что классическую теорию эффективных рынков, которую изучают в учебных заведениях, следовало бы полностью отбросить, поскольку она далека от реальности. По мнению Ридера, рынки постоянно заблуждаются, и главное для инвестора – не разориться раньше времени и успеть дождаться момента, когда они это осознают.
Как анализ технологий помогает предвидеть инвестиционные возможности?
Эксперт называет себя настоящим фанатом технологических новинок и признается, что при выходе каждого нового устройства он стремится оказаться в числе первых покупателей. Ридер вспоминает период появления электромобилей, когда доминирующее мнение сводилось к тому, что данная технология не сможет конкурировать с устоявшимися производителями автомобилей с двигателями внутреннего сгорания.
Критики указывали на высокую стоимость батарей и невозможность достижения экономической эффективности. Однако Ридер, проведя собственный анализ, пришел к принципиально иному выводу, осознав, что речь идет не столько об автомобильном бизнесе, сколько об энергетическом.
Первый опыт вождения электромобиля вызвал у него искреннее восхищение скоростью, чистотой и тишиной работы, что позволило сформулировать простой, но точный вывод о превосходстве данного продукта.
Эксперт рассказывает, что в тот период он нередко оказывался единственным человеком, разделявшим подобную точку зрения, что заставляло его чувствовать себя несколько неловко. Однако способность на ранней стадии распознавать трансформационный потенциал технологий, с последующим анализом размера рынка, динамики издержек и будущих денежных потоков, становится мощным инвестиционным инструментом.
Что важнее: единомышленники или оппоненты?
Ридер признает, что инвестору редко удается полностью избежать влияния консенсуса. По его оценке, в большинстве случаев участники рынка следуют общему направлению. Однако в ситуациях расхождения мнений он стремится сопоставлять разные точки зрения. На практике эксперт предпочитает взаимодействовать с людьми, которым он доверяет и которых уважает, даже если их взгляды не всегда совпадают с его собственными.
Эксперт отмечает важность изучения как поддерживающих, так и критических аргументов. Это позволяет выявить слабые места в собственной позиции и повысить качество решений. При этом он подчеркивает, что главная цель заключается не в том, чтобы оказаться правым, а в достижении доходности для клиентов.
Со временем Ридер понял простую истину, что рынку в конечном счете все равно, правы вы были в своих расчетах или нет, если к моменту признания вашей правоты у вас уже не осталось капитала.
Почему ошибки играют ключевую роль в развитии инвестора?
По мнению Ридера, наибольшую ценность представляют не успешные сделки, а неудачи. Он вспоминает ранний опыт, связанный с вложениями в облигации, когда он, будучи абсолютно уверенным в своей правоте, продолжал наращивать долю вопреки движению рынка.
Этот эпизод сформировал понимание необходимости управления рисками. Эксперт делает вывод, что каждая позиция должна иметь ограничение по размеру, чтобы не поставить под угрозу весь портфель.
Не менее показательной оказалась история с компанией Peloton, где Ридер был одним из первых инвесторов. Первоначально инвестиция развивалась успешно, а период пандемии привел к сильному росту стоимости. Однако затем ситуация резко развернулась в противоположную сторону. Анализируя этот случай, эксперт пришел к выводу, что компания могла изменить курс, однако ее руководство действовало слишком медленно в принятии необходимых решений.
Данный опыт научил Ридера обращать первостепенное внимание на качество управленческой команды. По его убеждению, личность руководителя имеет решающее значение, поскольку рынки и технологии постоянно меняются, и бизнесу неизбежно приходится подстраиваться под новые условия.
Как управлять риском и сохранять устойчивость портфеля?
Ридер акцентирует внимание на диверсификации и ликвидности активов. Он считает, что инвестор должен стремиться к положительному результату в большинстве операций, а не полагаться на отдельные крупные выигрыши.
По его словам, в ликвидных инструментах достаточно оказываться правым в 60% случаев, а в неликвидных – в 70%, и тогда сработает эффект казино, где прибыль формируется за счет статистического перевеса на большом количестве сделок.
При этом эксперт признается, что определенный уровень стресса ему даже нравится, и более того, он считает, что любой, кто занимается инвестиционным бизнесом, должен получать удовольствие от стресса.
Ридер приводит пример с аэропортом и говорит, что человек, который ни разу в жизни не опаздывал на рейс, вероятно, просто не берет на себя достаточного количества риска в повседневной жизни.
Как эмоции и психология влияют на оценку активов?
Ридер отмечает, что динамика цен во многом определяется эмоциями участников. По его наблюдению, рынки падают примерно в 5 раз быстрее, чем растут, а участники рынка, как правило, зарабатывают деньги медленно и быстро их теряют.
Эксперт подчеркивает необходимость учитывать не только фундаментальные факторы, но и поведение инвесторов. Он считает, что успешная стратегия должна учитывать ожидания рынка в будущем, а не только текущие данные.