В среду, 12 апреля, были опубликованы данные по мартовскому индексу потребительских цен (ИПЦ), которые показали, что инфляция в США снизилась до 5%. Стив Ханке, профессор прикладной экономики, объясняет, почему инфляция в стране продолжит снижаться и в будущем.
В марте потребительская инфляция в США наконец-то продемонстрировала признаки замедления. Подешевевший бензин и снижение цен на продукты питания принесли некоторое облегчение домохозяйствам, которые уже почти два года испытывают трудности из-за стремительного роста стоимости жизни.
Правительство сообщило в среду, что потребительские цены выросли всего на 0,1% с февраля по март по сравнению с 0,4% с января по февраль. По сравнению с предыдущим годом, цены в марте выросли всего на 5%, что значительно ниже февральского роста на 6% в годовом исчислении. Мартовский рост инфляции в США оказался самым незначительным почти за два года. По большей части замедление темпов роста стало результатом снижения цен на такие товары, как газ, подержанные автомобили и мебель, которые резко выросли год назад после начала кризиса на Украине.
Но не все так радужно, как может показаться на первый взгляд. Так называемая базовая инфляция, не учитывающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, остается в США упрямо высокой. Базовый ИПЦ показал рост на 0,4% с февраля по март и на 5,6% по сравнению с годом ранее после роста на 5,5% в феврале. ФРС и многие экономисты считают результаты базового ИПЦ более точным показателем инфляции.
«В своих расчетах и прогнозах мы используем количественную теорию денег, которая известна миру уже на протяжении сотен лет. С 16 века, если быть точным. Тем не менее ФРС, Банк Англии и Европейский центральный банк почему-то относятся к этой теории с насмешкой», – отметил Стив Ханке.
Эксперт объясняет, что основная идея теории денег заключается в банальной денежной массе. То, что происходит с денежной массой, будет с лагом в один-девять месяцев определять судьбу стоимости активов, акций, коммодитиз. После того как с денежной массой происходят значительные изменения, с лагом в 6-18 месяцев начинает меняться экономическая активность и реальный ВВП. Затем с лагом в 12-24 месяца изменения начинают наблюдаться и в инфляции.
«В июле 2021 года Гринвуд и я написали статью в Wall Street Journal под названием «Слишком большое количество денег является предвестником высокой инфляции». В этой статье мы использовали теорию денег и предсказали, что инфляция в США достигнет как минимум 6% с потенциалом роста до 9%. Все мы знаем, что в итоге инфляция достигла 9,1%. Кроме того, мы писали, что инфляция будет не временной, а устойчивой. Мы оказались правы. Недавно мы вновь написали статью, озаглавив ее следующим образом «Высокая инфляция скоро закончится», имея в виду конец текущего года», – прокомментировал ситуацию Ханке, добавив при этом, что еще большая слабость американской экономики и рецессия уже не за горами.
Судя по февральским прогнозам экспертов, к концу 2023 года инфляция в США опустится до 2%-5% в годовом исчислении. Результаты ИПЦ за март показали, что цены в стране уже опустились до 5%, что говорит о возможности дальнейшего снижения до нижнего порога прогноза в 2%.
Так почему же инфляция в США начала стабильно снижаться? Все просто: количество денег в обращении сокращается уже на протяжении 11 месяцев, объясняет Ханке. В годовом исчислении денежная масса в стране уменьшилась на 2,35%. «Это беспрецедентная ситуация. Такого не наблюдалось с 1930-х годов», – отметил эксперт. Он также подчеркнул, что кредиты, выданные частными банками, – основной компонент денежной массы – снижаются с мая 2022 года. Показатель продемонстрировал рост всего на 5,45% в годовом исчислении – всего несколько месяцев назад результат находился на уровне 11%.
Также значительное влияние на инфляцию в США оказывает политика ФРС по увеличению ставки. По мнению Ханке, американский регулятор вряд ли в ближайшем времени пойдет на смягчение денежно-кредитной политики. На данный момент вероятность того, что ЦБ США повысит ставку на очередные 25 базисных пунктов на следующем заседании, составляет почти 70%.
На прошлой неделе всплеск заимствований со стороны банков, в частности, рекордное кредитование через дисконтное окно на сумму $153 млрд, привел к тому, что общий запас наличности и облигаций ФРС подскочил с $8,4 трлн по состоянию на 8 марта до $8,7 трлн. Напомним, что баланс ФРС, подпитываемый агрессивной скупкой казначейских и ипотечных долговых обязательств в качестве формы стимулирования, начатой после начала пандемии коронавируса, достиг своего максимума прошлым летом, составив чуть менее $9 трлн.
Рынок начал спекулировать размышлениями о том, что ФРС постепенно переходит к количественному смягчению, что подтолкнет инфляцию к росту. Но на самом деле это не так. «Регулятор по-прежнему проводит политику количественного ужесточения. Незначительный рост баланса ФРС связан с краткосрочными ссудами для поддержания ликвидности. Речь идет о специальной программе, появившейся после краха Silicon Valley Bank. Действия ФРС в этом отношении никак не влияют на денежную массу. Люди, которые кричат о росте баланса ФРС, просто не понимают, что представляет из себя баланс ФРС на самом деле», – прояснил ситуацию Ханке.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл еще в прошлом месяце сообщил следующее: некоторое увеличение размера баланса после краха банка Silicon Valley Bank не означает, что регулятор планирует использовать активы для возобновления стимулирования экономики. «Расширение баланса связано с временным кредитованием банков. Речь не идет об изменении в направлении денежно-кредитной политики», – сказал Пауэлл на пресс-конференции после заседания Федерального комитета по открытым рынкам, состоявшейся в марте.
Источники: видео «Inflation Just Got Lower, What's Next? Economist Steve Hanke’s 2023 Forecast», Fortune, Reuters
Какие факторы привели к ослаблению рубля
По предварительной оценке ЦБ РФ, профицит счета текущих операций продолжил сужаться в 1 квартале 2023 года, составив $18,6 млрд. Это на 73% ниже аналогичного периода прошлого года и в 2 раза слабее оценки за 4 квартал 2022 года
Отметим, что ранее ЦБ немного скорректировал вверх и без того рекордный результат по счету текущих операций за 2022 год – до 233 млрд долл. (на $5,6 млрд).
Сокращение баланса товаров и услуг связано с сильной просадкой экспорта и продолжающимся умеренным восстановлением импорта товаров.
При сохранении ограничений на движение капитала, основным фактором, вызывающим сужение профицита текущего счета, является баланс товаров и услуг, который снизился до $24 млрд (после $50 млрд в 4 квартале), тогда как потоки в рамках баланса первичных и вторичных доходов (дивиденды, процентные выплаты) с исключением сезонности показывают достаточно стабильную динамику.