СПБ Биржа собрала в Екатеринбурге представителей крупных банков, биржевой инфраструктуры, технологических компаний и регулятора, чтобы обсудить, может ли криптоиндустрия поглотить классические финансовые рынки или же речь идёт о взаимовлиянии технологий и инфраструктур. Панельная дискуссия «Биржа будущего 3.0» стала одним из центральных событий накануне Уральской конференции НАУФОР.
Модератором встречи выступил президент Ассоциации «НП РТС» Роман Горюнов. Он сразу обозначил свою позицию: «У фиатной индустрии нет шансов не быть поглощённой криптоиндустрией».
Стейблкоины и новая архитектура рынка: взгляд Альфа-Банка
Денис Додон, директор центра инноваций Альфа-Банка, отметил, что мир сталкивается с ускоренным развитием индустрии стейблкоинов. По его словам, «регулирование в разных странах перестраивается именно под стейблкоины», а технологический прогресс уже меняет фундаментальные процессы в финансовой системе.
«Парадигма действительно меняется. Мы видим, как традиционная инфраструктура постепенно перетекает на новые протоколы. Это не замещение, а изменение способов взаимодействия», — подчеркнул он.
Додон добавил, что классические рынки перенимают у криптоиндустрии скорость вывода продуктов и технологичность, тогда как криптопроекты копируют риск-менеджмент и корпоративные стандарты традиционных игроков. «Рынки зеркалят друг друга», — заключил он.
Московская биржа: масштабы рынков несопоставимы
Представитель Группы «Московская биржа» Игорь Марич рассмотрел вопрос через призму макроцифр. Он отметил, что капитализация крипторынка всё ещё значительно ниже капитализации глобального рынка акций.«Объёмы есть, динамика высокая, но пока эти величины несопоставимы. Классические рынки дают устойчивость и глубину, которая формировалась десятилетиями», — сказал он.
Марич подчеркнул, что зрелая инфраструктура — одно из ключевых преимуществ традиционных рынков: «У классических игроков выстроены системы риск-менеджмента, работающие в режиме реального времени на колоссальных объёмах». «В криптоиндустрии изначально была модель B2C… Она останется, потому что даёт плюсы — сокращение посредников и издержек. Но модель B2B тоже будет развиваться», — считает представитель Московской биржи.
Т-Банк: токенизация — новый рынок, а не замена старому
Иван Рыжиков, директор торговой платформы Т-Инвестиций, также не считает, что крипта способна вытеснить классические рынки. «Доля криптоактивов, безусловно, будет расти. Но токенизация не заменит фондовый рынок — это формирование нового параллельного сегмента», — сказал он.
По его мнению, токенизированные активы дают уникальные преимущества, включая круглосуточное обращение и доступ из любых цифровых сред, но не отменяют существования традиционных инструментов.
Банк России: фундаментальные различия продуктов
Екатерина Лозгачева, директор департамента стратегического развития финансового рынка Банка России, заявила, что в обозримой перспективе поглощения одного рынка другим не произойдёт.
Лозгачева отдельно подчеркнула, что отсутствие регулирования на крипторынке остаётся фактором риска. «Отсутствие регулирования порождает значимые риски: нет механизма остановки торгов, мы видим масштабные обвалы под влиянием манипулирования… нет выстроенной системы ПОД/ФТ», — отметила она. «Большая часть криптопроектов не доживает до зрелой стадии и исчезает. Это серьёзный структурный риск», — добавила Лозгачева.
При этом регулятор видит мировую тенденцию: «Большинство стран переходят от отрицания к формированию норм и правил».
СПБ Биржа: криптоиндустрия как база интересных идей
Генеральный директор СПБ Биржи Евгений Сердюков обратил внимание на скорость изменений рынка. «В 2017 году криптобиржа — это несколько айтишников, которые решили делать биржу. То, что произошло за последующие годы, — это путь, который традиционные рынки проходили десятилетиями», — отметил он.
По его словам, точкой невозврата в развитии криптоиндустрии стало признание со стороны SEC США ETF на биткоин: «Фактически это означает, что этот рынок стал институционализирован в рамках обычного финансового рынка».
Сердюков подчеркнул, что именно технологическая гибкость делает криптоплощадки привлекательными. «Запуск новых продуктов происходит значительно быстрее. Традиционные биржи неизбежно изучают эти практики», — рассказал глава СПБ Биржи.
Сердюков добавил, что СПБ Биржа уже запустила деривативы на крипту: «Мы будем серьезно расширять линейку инструментов. Собираемся пользоваться криптоиндустрией как базой для интересных идей: вечные фьючерсы, новые тарифные модели. Можно просто смотреть, копировать и бежать вперед», — поделился Сердюков.
Технология размывает границы
Спикеры не раз подчёркивали, что разделение на «крипту» и «классику» постепенно теряет жёсткость.
Игорь Марич заметил, что Россия — одна из стран с высокой пользовательской вовлечённостью: «5–10% населения уже так или иначе соприкасались с криптой». По его словам, ежедневные объёмы блокчейн-операций внутри страны сопоставимы с отдельными сегментами фондового рынка.
В то же время часть участников считают, что прямое перенесение логики мирового фондового рынка на криптоиндустрию некорректно. По словам Марича, никто массово не побежит размещаться в криптомире: «Такие попытки были, и все помнят, чем они закончились».
Вместе с тем, Владимир Курляндчик из Arca Technologies привёл пример с NASDAQ: «NASDAQ заявили, что концептуально хотят торговать в одном стакане обычными американскими акциями и токенизированными акциями… чтобы собрать ликвидность в одном месте, используя разные модели и технологии». Это говорит о том, что мировые биржи уже не конкурируют с токенизацией, а интегрируют ее, рассматривая ликвидность как единую, без разделения на «крипту» и «некрипту».
Курляндчик отметил, что вопрос обеспечения единой логики прав по таким активам остаётся открытым, но движение очевидно.
Регулирование: тормоз или стимул?
Роман Горюнов поднял вопрос о роли регулятора: не становится ли регулятор ограничителем развития рынка? Екатерина Лозгачева подчеркнула, что задача регуляторов — не тормозить, а сопровождать развитие: «Мы идём за индустрией. Нормальное регулирование цифровых активов появится — не завтра, но появится».
Денис Додон, в свою очередь, напомнил, что США накопили серьёзный опыт именно благодаря наличию «криптовалютного полигона», на котором сформировались индустриальные стандарты и зрелые продукты — от стейблкоинов до инфраструктуры.
Ликвидность распадается на пулы: новая архитектура рынка
Участники дискуссии также обсудили, как изменится логика распределения ликвидности. Прозвучал вопрос: если валюты обращаются в разных пулах, почему фондовые рынки должны сохранять прежнюю модель единого центра?
Этот тезис стал точкой, на которой спикеры фактически сошлись во мнении: ликвидность будущего — многоцентровая, и в такой архитектуре вопрос «кто кого поглотит» теряет смысл.
Итоги дискуссии: интеграция вместо поглощения
Одну из итоговых мыслей дискуссии можно выразить словами одного из участников: «Поглощения не будет, но будет интеграция».
«Мне кажется, главный вывод в том, что большинство участников считают неизбежным в той или иной степени синтез этих двух рынков, культур, бизнес-моделей, — заключил Роман Горюнов. — И важный вопрос, который повис в воздухе: не началось ли уже соревнование регуляторов — кто теперь быстрее будет регулировать этот рынок в контексте не просто зарегулировать, а создать наиболее благоприятные условия для того, чтобы он сложился».