Российский фондовый рынок предлагает инвесторам ряд компаний, акции которых торгуются с мультипликатором P/E (отношение капитализации к чистой прибыли) значительно ниже среднерыночных значений.
Низкий мультипликатор может указывать как на существующие проблемы в бизнесе, так и на потенциальную недооценку. Аналитики выделяют нескольких эмитентов, чьи акции выглядят дешево относительно фундаментальных показателей.
Банк «Санкт-Петербург»: мнение аналитиков «БКС Мир инвестиций»
Банк «Санкт-Петербург» относится к числу эмитентов с минимальными значениями P/E. Текущий мультипликатор P/E банка составляет 3,7х, что несколько ниже среднеисторического значения 3,9х, согласно оценке аналитиков «БКС Мир инвестиций».
Эксперты обращают внимание на факторы, сдерживающие оценку. Негативное влияние оказывают сокращение чистого процентного дохода, относительно высокие темпы роста операционных расходов и снижение доходов от операций на финансовых рынках. По расчетам аналитиков «БКС Мир инвестиций», из-за давления на чистую процентную маржу чистая прибыль банка в ближайшие два года будет находиться в диапазоне 40-45 млрд рублей.
Позитивным моментом эксперты называют заметное снижение стоимости риска. Кроме того, основной акционер банка заявил о возможности рассмотреть выплату 50% чистой прибыли за 2025 год в качестве дивидендов. Аналитики оценивают это как важный драйвер инвестиционной привлекательности. «БКС Мир инвестиций» сохраняет «нейтральную» оценку акций с целевой ценой 410 рублей за бумагу.
«Сбербанк»: мнение автора Telegram-канала «Invest Era»
Артем Николаев, автор Telegram-канала «Invest Era», отмечает, что чистый процентный доход «Сбербанка» в четвертом квартале 2025 года вырос на 20% до 988 млрд рублей, чистый комиссионный доход снизился на 5% до 219 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась на 13% до 399 млрд рублей, стоимость риска снизилась до 0,9%, доля проблемных кредитов составила 4,9%.
По его словам, процентный доход растет быстрее благодаря ускорению кредитного портфеля. Половина портфеля юрлиц приходится на проектное финансирование, а 65% розницы – на ипотеку. Банк выигрывает от высокого спроса на недвижимость, при этом уровень просрочки растет медленнее, так как риск в новых выдачах снижается.
Эксперт обращает внимание, что чистая прибыль за год выросла на 8%, что является сильным результатом с учетом сложного первого полугодия и повышенных резервов. Рынок отреагировал на отчет нейтрально, котировки уже год находятся в боковике. Отсутствие роста объясняется тем, что рынок привык к сильным результатам, а оценка с форвардным P/E 3,9 выглядит близкой к справедливой.
Аналитик ожидает, что по мере смягчения денежно-кредитной политики весной акции выйдут из боковика вверх, а летом дивидендный гэп будет быстро закрыт. Совокупный потенциал доходности за год с учетом дивидендов оценивается примерно в 25%.
«Аэрофлот»: мнение аналитиков Freedom Finance Global
Мультипликатор P/E авиаперевозчика находится на уровне 1,96x по итогам последних двенадцати месяцев. В то же время по скорректированной прибыли 2025 года акции «Аэрофлота» торгуются с коэффициентом P/E около 9,5x.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, указывает на рост чистой прибыли по итогам отчетности на 91,8%, до 105,5 млрд рублей, однако этот результат обеспечен разовыми факторами: 68,4 млрд рублей дохода от страхового урегулирования и 41,9 млрд рублей от положительной курсовой переоценки. Без учета этих эффектов скорректированная чистая прибыль снизилась на 64,8%.
Главная проблема компании – опережающий рост расходов над выручкой. Операционные расходы выросли на 8,6%, при этом затраты на персонал увеличились на 30-68%, а техобслуживание – на 21%. Долговая нагрузка остается высокой для отрасли: соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA составляет около 2,9x, что ограничивает возможности для расширения флота. При скорректированной EBITDA на уровне 185 млрд рублей чистый долг составляет 535,5 млрд рублей.
На горизонте 2026 года ключевыми факторами для отрасли остаются стоимость топлива и внешнеполитическая ситуация. Эскалация конфликта на Ближнем Востоке усилила волатильность цен на нефть и нефтепродукты. Для авиакомпаний топливо является одной из крупнейших статей затрат, поэтому даже умеренный рост цен способен снизить маржинальность. Дополнительным фактором давления остаются расходы на обслуживание и ремонт флота из-за санкционных ограничений.
Владимир Чернов приводит базовый сценарий на 2026 год: рост выручки до 930-950 млрд рублей при сохранении высокой загрузки рейсов, скорректированная EBITDA в диапазоне 180-195 млрд рублей, скорректированная чистая прибыль 25-35 млрд рублей. Ориентир по акциям на 12 месяцев – 58-63 рубля за акцию. Потенциал роста ограничивается высокой долговой нагрузкой, увеличением расходов на обслуживание флота и зависимостью маржинальности от цен на топливо.