Астра опубликовала результаты по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 18,5% г/г, до 20,37 млрд руб., операционная прибыль увеличилась на 13,4% г/г, до 6,26 млрд руб. Чистая прибыль составила 6,05 млрд руб., практически не изменившись г/г, скорректированная составила 6,30 млрд руб., снизившись на 2,6% г/г. При этом валовая прибыль достигла 12,5 млрд руб. (+11,8% г/г), что говорит о сохранении высокой маржинальности бизнеса.
Операционные показателя оцениваем как сильные. Отдельно важно отметить, что компания остается в активной фазе вложений в развитие. В отчете о движении денежных средств отражены приобретение основных средств на 1,35 млрд руб., создание нематериальных активов на 2,89 млрд руб. и приобретение нематериальных активов еще на 0,18 млрд руб. В примечаниях компания отдельно раскрывает капитализированные расходы на уровне 4,19 млрд руб. и скорректированную чистую прибыль за вычетом CAPEX в размере 3,93 млрд руб. Для Астры это важный сигнал, так как группа не просто зарабатывает на текущем продукте, а продолжает активно вкладываться в расширение продуктовой линейки и технологической базы.
Именно поэтому дивидендная история за 2025 год выглядит умеренно. Менеджмент говорит о выплате не менее 25% от скорректированной чистой прибыли за вычетом CAPEX. Если брать уже раскрытую информацию о капвложениях в 3,93 млрд руб., то минимальный объем дивидендов составляет около 0,98 млрд руб., или примерно 4,88 рубля на акцию. При текущей цене 255,45 рубля это соответствует доходности около 1,9%. Это немного, но такая логика полностью укладывается в текущую стадию развития компании, когда значительная часть заработанного денежного потока направляется обратно в рост.
С точки зрения оценки бумаги уже не выглядят дешевыми в классическом дивидендном смысле, но и перегретыми по прибыли их назвать сложно. При прибыли на акцию 29,11 рубля текущая цена дает P/E около 8,8x, а капитал, относящийся к акционерам компании, на конец 2025 года составил 11,17 млрд руб., что соответствует балансовой стоимости около 55,5 рубля на акцию и P/BV около 4,6x. Для зрелого бизнеса это было бы дорого, но для быстрорастущего разработчика инфраструктурного софта рынок продолжает платить именно за темпы развития, устойчивую операционную маржу и за расширение собственной экосистемы продуктов.
В итоге отчет можно оценить все-таки позитивно. Он подтверждает, что у Астры сильный операционный бизнес и высокая способность генерировать прибыль, но инвестиционный профиль компании пока важнее дивидендного. Да и размер распределенной прибыли для компании «роста», особенно из ИТ-отрасли, вполне приличный. На данный момент в приоритетах Астры не высокий уровень выплат акционерам, а дальнейший рост бизнеса. Рынок, судя по текущей оценке, именно за это и готов платить.
С учетом опубликованной отчетности оснований для пересмотра оценки вниз нет. Операционные показатели остаются сильными, компания сохраняет двузначные темпы роста выручки и высокую маржинальность, а инвестиционная фаза объясняет умеренный уровень дивидендов. При текущей цене акции торгуются с P/E около 8,8x, что остается умеренной оценкой для IT-компании такого профиля. Мы оставляет таргет по акции Астры на уровне 360 руб. на горизонте года (рекомендация "Держать"), что предполагает потенциал роста около 40% за счет дальнейшего масштабирования бизнеса и увеличения прибыли.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией