Джозеф Лаворнья, управляющий директор и главный экономист SMBC Nikko Securities America, в интервью Bloomberg заявил, что американский регулятор «сделал то, что должен был сделать», комментируя решение Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки на прежнем уровне.
Как энергетический фактор влияет на решения ФРС?
Лаворнья назвал главной причиной сохранения ключевой ставки без изменений высокий уровень неопределенности. ФРС не может с точностью прогнозировать дальнейшее развитие ситуации, поскольку экономика столкнулась с серьезным шоком со стороны нефтяного и газового рынков. Экономист пояснил, что при отсутствии этого шока он сам выступал бы за снижение ставок. Именно недостаточная ясность в отношении того, как долго продлится период высоких цен и какой максимум будет достигнут, вынуждает ФРС воздерживаться от активных действий.
Лаворнья отметил, что получить достоверную информацию о масштабах повреждения энергетической инфраструктуры на Ближнем Востоке крайне сложно. Если перерабатывающие мощности выведены из строя, период высоких цен затянется.
ФРС старается избегать повторения прежних ошибок
Текущая политика американского регулятора во многом определяется опытом предыдущих лет. Лаворнья напомнил, что в 2021-2022 годах Федеральная резервная система допустила серьезную ошибку, слишком долго называя инфляцию временным явлением и сохраняя чрезмерно мягкую политику.
Предыдущий опыт, по словам эксперта, сейчас определяет логику Джерома Пауэлла и других членов комитета. ФРС не спешит смягчать политику в текущих условиях, чтобы не допустить возобновления инфляционного роста. Лаворнья добавил, что, если цены на нефть останутся высокими длительное время, а регулятор пойдет на снижение ставки, инфляционные ожидания вырастут.
Как меняется состояние рынка труда и экономики?
Лаворнья обратил внимание на существенное различие между текущей ситуацией и периодом 2022 года. Тогда экономика быстро восстанавливалась после спада, вызванного пандемией, и рынок труда генерировал более 300 тысяч новых рабочих мест ежемесячно.
В текущий момент наблюдается замедление роста занятости. Эксперт указывает, что слабость рынка труда могла бы стать аргументом в пользу снижения ставок. Однако ФРС сохраняет текущий курс, поскольку учитывает одновременно риски инфляции и признаки замедления экономики.
Как рост цен на нефть влияет на поведение потребителей?
Лаворнья указал на прямую связь между ценами на нефть и расходами домохозяйств. По словам эксперта, увеличение стоимости нефти быстро отражается на ценах на топливо. Такой эффект можно рассматривать как вынужденное перераспределение доходов в пользу энергетического сектора.
В краткосрочной перспективе американская экономика, по оценке Лаворньи, способна относительно безболезненно адаптироваться к такому давлению. Существенного ущерба это не нанесет. Однако при длительном сохранении высоких цен начинает снижаться потребительская уверенность, что, в свою очередь, приведет к сокращению расходов и со временем может обернуться заметным ослаблением экономики в целом.
Какую роль тарифы играют в текущей инфляции?
Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции по итогам заседания ФРС указал на тарифную политику как на один из факторов инфляционного давления и отметил, что этот эффект, по его оценке, носит временный характер и будет постепенно ослабевать. Джозеф Лаворнья с такой трактовкой не согласен. Он подчеркивает, что влияние тарифов на динамику цен оказалось существенно слабее, чем ожидалось ранее.
По его мнению, ФРС не стоит придавать этому фактору определяющее значение при принятии решений. Ключевые инфляционные риски сейчас формируются вне сферы торговой политики, считает Лаворнья.
Какие риски несет выжидательная стратегия ФРС?
Осторожная позиция ФРС снижает вероятность усиления инфляции, но создает риск запоздалой реакции. Лаворнья напомнил о ситуации начала 1990-х годов, когда регулятор недооценил масштаб замедления экономики. В результате снижение ставок произошло слишком поздно, что усилило негативные последствия для рынка труда.
Аналогичный риск сохраняется и в текущих условиях. Если ФРС будет слишком долго сохранять жесткую позицию, экономика может войти в фазу более глубокого замедления, чем это необходимо для сдерживания инфляции.
При каких условиях ФРС может перейти к снижению ставок?
Ключевым сигналом для изменения политики станет ухудшение состояния рынка труда, считает Лаворнья. Рост безработицы будет означать, что экономика начинает терять устойчивость. В такой ситуации ФРС, по его мнению, должна игнорировать краткосрочные инфляционные факторы.
Лаворнья объясняет это тем, что в случае рецессии инфляционное давление ослабнет само по себе. В то же время при отсутствии явного ухудшения ситуации регулятор, по его оценке, продолжит придерживаться выжидательной позиции. Это означает, что дальнейшие решения ФРС будут определяться тем, как ведет себя экономика в реальном времени.