Падение котировок нефти при крепком рубле грозит компаниям ростом налогов и дивидендов

(Рейтер) Падение цен на нефть при укреплении рубля вместе с риском дальнейшего роста налогов и повышенных дивидендов государству несут угрозу финансовым результатам нефтяных компаний РФ в 2025 году, говорят аналитики.

Крупнейшие нефтекомпании РФ в 2024 году сократили чистую прибыль по МСФО на 14-25% - главным образом из-за переоценки отложенных налоговых обязательств после роста налога на прибыль до 25% с 20% - но сохраняли поддержку от роста цены на нефть на 15% при слабом рубле. Теперь эта защита рушится.

Падение нефтяных котировок до 4-летних минимумов из-за тарифных войн и решения альянса ОПЕК+ ускоренно наращивать нефтедобычу уже заставило власти РФ ухудшить ожидания доходов на текущий год, и в этих условиях вероятность повышения налогов растёт.

"Я думаю, что 2025 год в любом случае будет тяжелее, чем 2024-й, так как и цены на нефть могут по итогам года оказаться ниже, и... есть риск того, что государство будет повышать фискальную нагрузку", - сказал Игорь Юшков из Финансового университета при правительстве РФ.

Юшков напомнил про осень 2023-го, когда власти РФ для пополнения казны решили наполовину снизить выплаты по топливному демпферу, хоть позднее и были вынуждены пойти на отмену этого шага из-за резкого роста цен на топливо внутри страны.

Минфин на прошлой неделе говорил, что не планирует глобальных налоговых изменений для нефтегазовой отрасли, но не исключал последовательных корректировок в будущем, напоминая о балансе между интересами бюджета и отрасли.

"В первом полугодии 2025 года, вероятно, произойдет снижение выручки и показателя EBITDA (у нефтекомпаний) на фоне укрепления рубля и просадки в ценах нефть, но на уровне чистой прибыли (по сравнению со вторым полугодием 2024-го) можно ожидать некоторого улучшения из-за эффекта низкой базы", - считает аналитик Инвестбанка Синара Кирилл Таченников.

ПРОГНОЗЫ

Сентябрьский прогноз Минэка предполагал расчетную цену российской нефти для бюджета на этот год на уровне 6.726 рублей за баррель (средняя цена нефти - $69,7 за баррель, курс - 96,5 рубля за доллар США), но в марте рублевая цена упала до 5.079 рублей за баррель - на 24,5% ниже бюджетного ориентира на этот год, а в начале апреля опускалась до 4.476 рублей за баррель, что на 33% ниже целевого уровня, и Минфин впервые за год перешел к продажам валюты и золота из Фонда национального благосостояния (ФНБ).

В результате апрельского падения нефтяных котировок Минэк почти на 20% понизил прогноз цены российской нефти в этом году - до $56 за баррель при более крепком курсе рубля - 94,3 рубля за доллар США.

Аналитики Института энергетики и финансов считают, что ситуация на нефтяном рынке пока далека от оптимизма, а дальнейшие события могут развиваться по трем сценариям.

Базовый предполагает возможный компромисс США с торговыми партнерами, включая Китай. В этом случае цена Urals может колебаться в диапазоне $54-58 за баррель, то есть ниже установленного Западом ценового потолка в размере $60 за баррель, что облегчит экспорт российской нефти.

Негативный сценарий подразумевает полномасштабную торговую войну США с Китаем и, как следствие, замедление китайской и мировой экономики. В этом случае стоимость российской нефти может упасть ниже $50 за баррель.

Третий сценарий возможен только в случае, если США реализует угрозу "жестких действий" в отношении одного из крупных производителей нефти на Ближнем Востоке - Ирана. Стоимость нефти может подскочить до $90 за баррель, что откроет окно возможностей для России, как поставщика, способного стабилизировать глобальный нефтяной рынок.

"В случае военного конфликта с Ираном США могут ввести временное исключение на правило "ценового потолка" для экспорта российской нефти, чтобы... не поломать окончательно баланс между спросом и предложением на мировом нефтяном рынке", - считают они.

ДИВИДЕНДЫ

Юшков из Финансового университета говорит, что на фоне падения цен нефтекомпании постараются уменьшить выплаты по дивидендам, чтобы больше оставить на развитие компаний в условиях дорогих кредитов, однако этому будут противостоять власти.

"Проблем много, что заставляет руководство компаний по крайней мере осторожничать (с выплатами), а с другой стороны, государство.., где у них есть доля,.. чтобы закрыть дыру в бюджете, которая разрастается, и будут лоббировать повышенные дивиденды, чтобы дошло больше денег в бюджет", - добавил Юшков.

Аналитик БКС Мир Инвестиций Кирилл Бахтин ждёт, что первое полугодие этого года по размеру дивидендов нефтяного сектора даже при новой 25%-й ставке налога на прибыль должно быть лучше, чем второе полугодие прошлого года из-за отсутствия бумажного увеличения отложенных налоговых обязательств. При этом Бахтин считает, что снижение цены на нефть вскоре может быть частично нивелировано новым ослаблением рубля. (Редактор Александр Ершов)