Тикер SPB: NFLX
- Целевой уровень: $285
- Горизонт инвестирования: 12 месяцев
Билл Акман объявил о продаже акций компании Netflix (NFLX) после публикации негативной отчетности. Фонд Билла Акмана (Pershire Square) владел пакетом акций Netflix в 3,1 млн штук (доля в компании 0,69%). Свой пакет акций Акман приобрел в начале 2022 года. Убыток фонда по факту продажи акций Netflix составил более $400 млн.
Безусловно, выход Акмана добавил негатива динамики акций компании, что частично объясняет столь сильную амплитуду падения в среду. Мы смотрим более позитивно на перспективы компании и сохраняем нашу рекомендацию «покупать». Даже в условиях замедления темпов роста подписчиков есть несколько вариантов развития компании, которые не учтены в текущей ее стоимости.
Во-первых, менеджмент впервые высказался о возможности создании комбинированного плана подписки (подписка + реклама). Плата за подписку в таком случае будет ниже, однако это позволит получить рекламную выручку. У конкурентов плата за такую подписку в среднем на 40-50% ниже премиум версии (без рекламы), но благодаря спросу со стороны рекламодателей общий ARPU в среднем на 10-20% выше.
Во-вторых, менеджмент отметил, что основная проблема не на стороне притока, а на стороне оттока подписчиков. Мы видим лучшей возможностью для решения данной проблемы – переход на релиз новых серий в рамках нескольких месяцев, а не одномоментного релиза. Компания движется в этом направлении. В прошлом году финальный сезон «Бумажного дома» вышел по частям, в сентябре и в декабре.
В-третьих, c учетом замедления роста инвестиций в контент мы ожидаем улучшения FCF маржи и выход на уровень 8% по итогам 2022 года Netflix лидирует по инвестициям в развлекательный контент и уступает по инвестициям в общий контент (развлекательный, спортивный и новостной) только Comcast ($22,7 млрд) и Disney ($18,6 млрд). Для того чтобы понять, насколько $18 млрд инвестиций это много, отметим, что при среднем бюджете на создание фильма в $125 млн, $18 млрд инвестиций хватит на создание 144 фильмов в год.
Как итог, мы сохраняем рекомендацию «покупать», однако снижаем целевую цену до $285 (потенциал роста 31%) на фоне пересмотра прогноза по притоку пользователей и повышения безрисковой ставки в нашей модели, а также пересмотра уровней мультипликаторов.
