Акции ВТБ торгуются по 70,89 рубля и прибавили чуть больше полпроцента после публикации отчётности по МСФО за 10 месяцев. Реакция спокойная, но позитивная. Рынок получил подтверждение ключевой цели банка по достижению прибыли по итогам года не ниже 500 млрд рублей даже с учётом выделения заблокированных активов, что закрепляет текущие ожидания инвесторов по устойчивости группы.
Кредитный портфель остаётся сбалансированным. Корпоративный сегмент вырос на 3,5% с начала года до 16,5 трлн рублей. Розничный портфель сократился на 5,6% и опустился до 7,4 трлн рублей. Доля розницы снизилась до 31%. Такой манёвр уменьшает потребление капитала и улучшает соотношение риск-взвешенных активов. Коэффициент LDR остаётся на уровне 84,4%, что подтверждает консервативный подход к управлению ликвидностью.
Фондирование выглядит устойчивым. Средства физлиц снизились в октябре на 1,3%, но остаются выше уровня начала года. Средства юрлиц прибавили 5,6%. Совокупный объём клиентских средств достиг 26,8 трлн рублей. Доля клиентского фондирования выросла до 81,4% и поддерживает стабильность обязательств.
Прибыль банка остаётся высокой. За октябрь ВТБ заработал 26,4 млрд рублей. За десять месяцев прибыль достигла 407,2 млрд рублей. Маржа в октябре расширилась до 1,8%, против 1,1% в октябре 2024 года. Комиссии продолжают расти двузначными темпами. Стоимость риска удерживается около 0,8% за 10 месяцев и 0,3% в октябре. Доля неработающих кредитов остаётся на низком уровне. Покрытие резервами превышает 136%. Это подтверждает качество портфеля и снижает вероятность резких корректировок в будущем.
Основной сдерживающий фактор отчётности – это расходы. Они выросли почти на 19% с начала года. На динамику повлияла консолидация Почта Банка, а без него органический рост оценивается около 13%. Коэффициент затратности поднялся до 48,1%. Это создаёт давление на операционный результат и остаётся ключевым вызовом для банка в 2026 году.
Капитал остаётся выше минимальных требований. Н20.0 составляет 9,8%. Основные нормативы немного снизились, но ситуация остаётся контролируемой. Рост корпоративного портфеля поддерживает достаточность капитала за счёт меньшей капиталоёмкости крупных заёмщиков.
Для рынка отчётность выглядит нейтрально-позитивной. Ключевой сигнал инвесторам — это подтверждённый прогноз прибыли. Он нивелирует рост расходов и небольшое снижение нормативов. На горизонте ближайших месяцев динамика акций ВТБ будет зависеть от маржи в условиях высокой ключевой ставки и от того, насколько быстро банк сможет стабилизировать коэффициент затратности. Бумага остаётся чувствительной к изменениям денежно-кредитной политики Банка России, но сохраняет потенциал умеренного роста при подтверждении годовой прибыли и стабилизации операционных расходов.
На горизонте года потенциал роста ценных бумаг ВТБ умеренный. Прибыль выше 500 млрд рублей, стабилизация маржи и снижение затратности могут поддержать рост котировок к диапазону 78–85 рублей. Базовый сценарий предполагает плавное укрепление бумаги при сохранении ключевой ставки на высоких уровнях и продолжении её снижения в декабре 2025 года и 2026 году. Негативный сценарий с удержанием ставки дольше ожидаемого и новым ростом расходов ограничивает диапазон 72–75 рублей. Оптимистичный предполагает быстрее восстановление маржи и достижение уровней около 90 рублей с закрытие июльского гэпа.
