Промежуточная финансовая отчетность ПАО “Россети Центр” за девять месяцев 2025 года по МСФО показывает постепенное восстановление финансовых показателей, поэтому фондовый рынок РФ реагирует на ее публикацию ростом стоимости ценных бумаг компании более, чем на 2%, до 0,6902 рубля.
Выручка компании за отчётный период увеличилась на 9,8% в годовом выражении, до 107,7 млрд рублей против 98,1 млрд годом ранее, что отражает индексацию тарифов и устойчивый спрос на технологическое присоединение в регионах Центрального федерального округа. Доходы растут быстрее инфляции и опережают динамику затрат, что особенно заметно на фоне прошлогоднего давления расходов, когда услуги подрядчиков и материалы дорожали быстрее отраслевых индексов.
Операционные расходы за девять месяцев составили 91,1 млрд рублей против 86,2 млрд годом ранее, то есть выросли на 5,68% г/г, но медленнее выручки. На этом фоне операционная прибыль увеличилась до 18,1 млрд рублей с 13,7 млрд (+32,12% г/г), а маржа по операционной прибыли поднялась примерно до 17% против 14% год назад. Дополнительную поддержку дают прочие доходы, в том числе восстановление резервов, и более аккуратная работа с прочими расходами.
Финансовый результат тоже улучшился, так как процентные расходы сократились на 9,6% г/г, до 7,5 млрд рублей против 8,3 млрд, а доля в прибыли ассоциированных компаний выросла почти вдвое, до 3,3 млрд рублей против 1,8 млрд, что видно по отчету о прибылях и убытках и сверке EBITDA по сегментам. В итоге чистая прибыль за период достигла 9,4 млрд рублей против 6,6 млрд годом ранее, увеличившись на 42,4% г/г, а показатель EBITDA поднялся до 29,0 млрд рублей с 24,3 млрд, то есть прибавил около 19% г/г при росте выручки менее чем на 10% г/г.
Такое расхождение темпов говорит о постепенном улучшении операционной эффективности. Компания лучше контролирует расходы, а тарифная база и объем переданных киловатт-часов позволяют наращивать валовой доход. Баланс при этом остается в рабочем состоянии, долговая нагрузка умеренная, а структура долга постепенно смещается в сторону более длинных и дешевых заимствований. Инвестиционный контур по-прежнему требует значительных вложений в модернизацию сетей, поэтому свободный денежный поток остается сдержанным, но для сетевой монополии это нормальная плата за поддержание надежности инфраструктуры.
На горизонте ближайших 12 месяцев динамика компании будет определяться тарифной политикой, объемом технологического присоединения и темпами роста затрат на ремонт и модернизацию сетей. По итогам 2025 года выручка с высокой вероятностью окажется в диапазоне 138–142 млрд рублей, EBITDA в коридоре 36–38 млрд, чистая прибыль порядка 11–12 млрд рублей. В 2026 году возможен дальнейший рост, благодаря чему выручка может достигнуть 150–158 млрд рублей, EBITDA вырасти до 38–42 млрд, а чистая прибыль составить 11–13 млрд на фоне умеренной индексации тарифов и стабильных операционных показателей.
С учетом этих ориентиров справедливая цена акций “Россети Центр” выглядит в районе 0,79–0,80 рубля за бумагу. То есть базовый таргет на ближайшие 12 месяцев в 0,79 рубля дает потенциал роста стоимости акций компании в 14,5%, поскольку текущий тренд улучшения маржи, снижение процентных расходов и восстановление прибыли формируют умеренный потенциал роста, хотя высокая инвестиционная нагрузка и регуляторные риски продолжают ограничивать быстрый апсайд.
