Market Vectors / Financial One

Смотрим в будущее с помощью фьючерса на индекс RVI

Смотрим в будущее с помощью фьючерса на индекс RVI
15480
На прошлой неделе на Московской бирже стартовали торги одним из самых ожидаемых инструментов последнего времени – фьючерсом на волатильность российского рынка RVI. Financial One подготовил краткий обзор инструмента и выяснил, что о нем думают трейдеры и профучастники.

Прежде чем начать повествование, надо отметить, что это далеко не первая попытка на отечественном рынке запустить торговлю деривативом на «индекс страха». Еще в 2010 году биржа РТС внедрила индекс волатильности RTSFX и организовала торговлю соответствующим фьючерсом, который жив и по сей день. Сейчас в системе можно найти два действующих контракта: октябрьский (VXV4) и ноябрьский (VXX4).

Нюанс RTSVX заключается в том, что он рассчитывается на основе не реальных цен опционов, а теоретических. «Это приводило к рискам разрыва между реальными ценами опционов, с помощью которых арбитражеры и маркетмейкеры хеджировали свои позиции во фьючерсе RTSVX, и расчетной ценой фьючерса при исполнении. В результате покупка фьючерса приводила не к снижению рисков, а их увеличению», — поясняет управляющий директор по срочному рынку Московской биржи Роман Сульжик (цитата из газеты «Ведомости»).

Новый инструмент – фьючерс на индекс RVI – призван решить эту проблему и дать трейдерам возможность расширить доступные на рынке способы хеджирования своих позиций. Стратегии, которые могут включать в себя операции с новым инструментом, - направленная торговля деривативом, покупка фьючерса с целью хеджирования портфеля акций, арбитраж между фьючерсом и корзиной из ближайших серий опционов и так далее.

Базовый актив

В основе индекса RVI лежит расчет волатильности российского рынка по двум ближайшим сериям опционов на фьючерс на индекс РТС. Как известно, в их цену заложена подразумеваемая волатильность, то есть ожидание трейдеров по поводу направления движения базового актива в будущем ( в течение ближайших 30 дней). Индекс RVI быстро растет при резких колебаниях на фондовом рынке и постепенно снижается до базового диапазона в период биржевого штиля. По подсчетам Московской биржи, на историческом промежутке базовый уровень RVI колеблется между 20% – 30% (см. график). 

Корреляция между индексами РТС и RVI 
(из презентации Московской биржи)

Фьючерс на RVI

Поскольку новый инструмент фундаментально базируется на соседних сериях опционов, то и сам контракт экспирируется в тот же день, что и эти опционы. Текущий инструмент (VIV4) прекращает свое существование в октябре. Маркетмейкерами нового фьючерса на RVI являются ИК «Ай Ти Инвест», АЛОР БАНК, ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» и ИФ «ОЛМА».


Спецификация фьючерса VIV4 (на 16.09.2014)

Лот

1

Начало обращения

09.09.2014

Последний день обращения

15.10.2014

Дата исполнения

15.10.2014

Шаг цены

0,05

Стоимость шага цены, руб.:

191,4205

Сбор за регистрацию сделки, руб.:

10

Сбор за скальперскую сделку, руб.:

5

Сбор за адресную сделку, руб.:

10

Сбор за исполнение контракта, руб.:

10

Гарантийное обеспечение, руб.:

65 933,72


График цены фьючерса VIV4 и стакан котировок 
(на середину 16.09.2014)


Спецификация контракта наводит на ряд выводов. Это очень дорогой для нашего рынка дериватив (ГО в районе 65-70 тысяч рублей). Для сравнения, гарантийное обеспечение по фьючерсу на индекс РТС сейчас более чем в пять раз меньше. Соответственно, дороговизна контракта, помимо его непростой технической спецификации, станет существенным фактором, который отпугнет рядовых трейдеров. К тому же размер текущего спреда в районе 2-3 тысяч рублей в стоимостном выражении (без учета комиссии) - весомый аргумент в пользу того, чтобы иметь большие объемы средств на брокерском счете. То есть среди крупных портфельным управляющих, маркетмейкеров и матерых опционщиков на этот дериватив наверняка найдется спрос.

Как и в случае с практически любым новым инструментом, остается открытым вопрос о том, насколько ликвидным будет фьючерс в период экстремально резких движений. Опыт 3 марта этого года показал, что маркетмейкеры не всегда готовы держать спреды на приемлемых уровнях в любое время даже в самых ликвидных инструментах. В итоге в критический момент может оказаться, что стакан, говоря словами пессимиста, не то, что окажется наполовину пустым – он вообще иссохнет... 


МНЕНИЯ

Александр Дубров,
начальник управления интернет-трейдинга «Открытие Брокер»:
Новый инструмент, который предложила биржа, безусловно очень полезный и интересный и должен пользоваться популярностью, по крайней мере в первое время, у опционных трейдеров. По поводу ликвидности вопрос хороший. К сожалению, высокая волатильность рынка приводит к тому, что сейчас маркетмейкеры не горят желанием поддерживать двусторонние котировки. Но, надеюсь, со временем найдутся спекулянты, готовые взять на себя риск в ожидании большей доходности. Вариантом использования данного инструмента, помимо хеджирования позиций в опционах, может быть страхование инвестиционного портфеля как частными инвесторами, так и управляющими компаниями и разного рода фондами.

Олег Мубаракшин, 
опционный трейдер, основатель quant-lab.com:
Я уже торгую фьючерсом на RVI. Инструмент безусловно интересный и нужный, в первую очередь, институционалам–хеджерам. Когда они начнут им активно торговать – большой вопрос. Пока в стакане явно одни маркетмейкеры и спекулянты. Главная особенность данного контракта, считаю, - его высокая волатильность. Движение за день может составить 10% и более. Интерес вызывает также обратная корреляция с динамикой индекса РТС, это свойство полезно для хеджеров. Опционным трейдерам фьючерс на RVI дает возможность хеджировать Вегу опционных портфелей. Так, один контракт хеджирует 5000 пунктов Веги в опционах на фьючерс на индекс РТС. 

Владельцы портфелей акций могут использовать следующую простую стратегию с фьючерсом на RVI. Продать опцион call вне денег на фьючерс на индекс РТС (динамика активов портфеля должна коррелировать с индексом РТС) и купить фьючерс на RVI. В каких пропорциях это сделать - можно рассчитать, исходя из параметров риск- и мани-менеджмента, а также взгляда на рынок конкретного инвестора. Данная конструкция даст дополнительный доход при плавном росте рынка и защитит от его обвального падения. При сильном росте доходность клиента будет ограничена.

Никита Масюков, 
частный трейдер, один из создателей торгового алгоритма Robot_Panda:
Я был удивлен, что предложили рынку октябрьский фьючерс, а не сентябрьский. Как известно, цена октябрьского фьючерса должна вычисляться по октябрьской и ноябрьской сериям. Проблема в том, что в данный момент ноябрьская серия абсолютно неликвидная, а участники появятся в ней не раньше начала октября. С этой точки зрения нельзя было выбрать более плохой момент для запуска, чем сейчас. Идеально было бы запустить ноябрьский фьючерс в начале октября. В его основе лежали бы ноябрьская и декабрьская серии, в которых уже стояли бы маркетмейкеры.

Ввиду вышесказанного не представляю, каким образом можно в данный момент поставить туда котировки и как закрыть риски в случае получения сделок. Поэтому предполагаю, что маркетмейкеры будут просто усредняться. Призываю всех участников как следует засыпать «маркетосов», пока их не разорвет! Ведь им негде перекрываться, да и в своей цене они вряд ли могут быть уверены. 

Также я думаю, что в ближайшее время этот контракт станет местом, где можно ловить тех, кто неправильно понял его специфику. Призываю изучать теорию и присоединяться к торгам. Низколиквидный контракт со сложной математикой - место, где каждый может почувствовать себя Соросом! 






Куда вложить деньги в 2018 году, или криптовалюту не предлагать

Осторожно, мошенники! Какие документы нельзя доверять посторонним

Как выбрать негосударственный пенсионный фонд. Пошаговая инструкция

Загрузка...

Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Сколько может потерять в капитализации Alibaba из-за проблем у Ant Group
    Автор: аналитики «БКС Мир инвестиций» 22.01.2021 17:44
    1213

    Согласно новым оценкам Bloomberg Intelligence, оценка Ant Group Co. может быть снижена в связи с новыми мерами, предложенными Китаем по ограничению рыночной концентрации на рынке онлайн-платежей. more

  • Несколько причин для обвала рубля
    Автор: Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» 22.01.2021 17:16
    1060

    Открывшись вниз на негативном внешнем фоне, рубль продолжил активно сдавать позиции, реагируя на ухудшение ситуации на мировых рынках, которые незадолго до старта российской сессии пытались отыграть просадку начала дня. more

  • Топ-2 грошовых акций с отличным потенциалом роста
    Перевод: Яна Кудрявцева 22.01.2021 16:31
    1628

    Итак, теперь все официально. Джо Байден – новый президент, и его будет поддерживать – по крайней мере, в краткосрочной перспективе – демократическое большинство в обеих палатах Конгресса.more

  • Почему акции Intel потеряли 5%
    Автор: Павел Пахомов, Санкт-Петербургская биржа 22.01.2021 16:13
    1073

    Инаугурационный хайп сдулся очень быстро. Как собственно и предполагали многие аналитики.more

  • Порадует ли «Алроса» дивидендами своих инвесторов
    Автор: Константин Чернышев, аналитик «Уралсиб» 22.01.2021 14:06
    1181

    «Алроса» сократила производство и продажи в 2020 году.more