Сбер ожидает, что экономика вырастет в 2026 году на 1%, прогноз скромный, но он укладывается в текущие тенденции. Поддержку дают бюджетные траты, инвестиции в строительный сектор экономики и инфраструктуру, а также устойчивое потребление, но эффект от этих драйверов постепенно ослабевает.
Банк закладывает более осторожную динамику, потому что в 2026 году бюджетный импульс станет слабее. Дефицит сокращается, нормы бюджетного правила возвращают ограничения на расходы. Инфляция снижается, хотя в конце 2025 года остается выше цели. Это создает условия для мягкого снижения ключевой ставки, но не обещает резкого удешевления кредитов. В корпоративном секторе сохраняется высокий спрос на заимствования внутри страны, хотя темпы инвестиций уже не такие высокие, как год назад.
Промышленность растет неравномерно, розница держится за счет доходов и кредитования, а экспортная часть по-прежнему во многом зависит от цен на нефть. При таком фоне 1% выглядит реалистичным ориентиром, особенно если внешняя среда не даст дополнительного ускорения.
Для рынка важен сигнал умеренного сценария. Банки и крупные компании уже закладывают в свои планы медленный рост. Инструменты с фиксированной доходностью остаются привлекательными, потому что ставка будет снижаться постепенно. В акциях интерес смещается к компаниям, которые выигрывают от стабильного внутреннего спроса и высокой маржи.
Наш базовый прогноз близок к оценке Сбера, но немного отличается. Мы ждем роста ВВП примерно на 1,3% по итогам 2025 года, так как экономика уже заметно остыла по сравнению с 2024 годом, и ключевой тормоз здесь ставка. По нашим расчетам, длительно высокая ключевая ставка съедает у экономического роста около 0,7–1,6 п.п. через падение инвестиций и охлаждение кредитования.
Плюс санкционные ограничения и потери экспорта добавляют еще минус 0,8–1,6%. При таком наборе факторов диапазон около 1,0–1,5% выглядит реалистично. Однако, в негативном варианте, если жесткая ДКП затянется подольше и внешний контур станет слабее, рост может замедлиться до 0,6–0,8%, то есть даже значительно ниже прогнозов Сбербанка, и пока, мы никак не можем исключать этот вариант.