Спрос на чипы Nvidia растет с такой скоростью, что даже самые смелые прогнозы оказываются заниженными.
Камиль Диммич, портфельный менеджер в North of South Capital, в интервью CNBC обратил внимание на то, что почти все участники рынка наращивают инвестиции в вычислительные мощности. Новые дата-центры строят и стартапы, и технологические гиганты вроде Microsoft и Google, и государства, которые стремятся обеспечивать суверенный доступ к ИИ-инфраструктуре.
Судя по результатам последнего финансового отчета, объем накопленных заказов у Nvidia оказался еще больше, чем ожидалось, что открывает компании путь к дальнейшему ускорению выручки. Диммич подчеркивает, что в ближайшее время никаких признаков охлаждения в секторе, скорее всего, не предвидится.
Риски перегрева ИИ-рынка становятся все заметнее
Вместе с ажиотажем вокруг технологий ИИ появляются и тревожные элементы будущего пузыря. Камиль Диммич вспоминает конец девяностых, когда интернет-компании тратили огромные средства на развитие технологий, но не могли быстро перейти к устойчивой прибыльности.
«Я начал работать еще в конце девяностых и видел интернет-пузырь своими глазами. Уже тогда многие говорили, что это обернется проблемой, и в итоге они оказались правы. Характерная черта пузыря – когда на технологию тратят слишком много, а затем не могут быстро обеспечить тот уровень доходов, который эта технология обещала. После этого неизбежно происходит жесткая коррекция», – объясняет эксперт.
Многие компании тратят деньги, которых у них нет, в то время как выручка остается минимальной, отметил Диммич. Некоторые из них уже зависят от кредитов или стороннего финансирования, включая финансирование со стороны самой Nvidia. Если рынок прекратит поддерживать стартапы, они могут быстро столкнуться с нехваткой ликвидности.
Наиболее уязвимыми Диммич считает разработчиков универсальных больших языковых моделей. По его оценке, таких игроков слишком много. Часть крупнейших клиентов Nvidia может обанкротиться на горизонте трех-пяти лет, считает эксперт. Ключевые результаты будут достигнуты не теми, кто создает очередную крупную модель, а компаниями, которые сумеют применять уже существующие модели и превращать их в конкретные продукты и услуги.
Сильные результаты Nvidia не устраняют неопределенность вокруг экономики ИИ
Хотя результаты Nvidia остаются сильными, многие аналитики подчеркивают, что отчет компании сам по себе не дает ответов на ключевые вопросы о состоянии рынка. Хорошие показатели лишь подтверждают успешную бизнес-модель Nvidia, однако не проясняют, какие доходы смогут получать облачные провайдеры и когда их многомиллиардные вложения в инфраструктуру начнут приносить прибыль.
Как отмечают эксперты, тот факт, что компании покупают все больше чипов, не означает, что их инвестиции в искусственный интеллект будут окупаться. Если ранее на рынке уже возникали сомнения в оценках таких компаний, то сейчас, на фоне ускоряющегося роста расходов, эти сомнения только усиливаются.
Аналитики разделяют переоцененные компании на две группы. В первой – зрелые и устойчивые игроки, которые уже умеют генерировать значительный денежный поток и в долгосрочной перспективе останутся на рынке. Во второй – компании, у которых нет проверенной модели прибыльности, хотя сами их продукты могут быть востребованными.
История показывает, что наличие привлекательной технологии еще не означает успешного бизнеса. Многие компании прошлых лет, работавшие на перспективных рынках, так и не смогли выйти на устойчивую прибыль. В секторе ИИ эта проблема особенно заметна, поскольку пока не ясно, кто именно сможет извлечь выгоду из текущего роста. При этом инвесторы не спешат закрывать позиции, так как боятся преждевременно выйти из рынка, который может продолжать расти независимо от существующих рисков.
Реакция рынка на отчет Nvidia оказалась неоднозначной
Сначала публикация сильных квартальных результатов вызвала рост акций самой Nvidia и компаний, связанных с искусственным интеллектом. Инвесторы ожидали, что высокие показатели подтвердят устойчивость спроса на ИИ-инфраструктуру.
Однако рост быстро сменился падением: в ходе торговой сессии 20 ноября акции Nvidia потеряли почти 8%, а вместе с ними просели бумаги AMD, Broadcom и других представители ИИ-сектора. Индекс Nasdaq опустился до минимального уровня с 11 сентября, а S&P 500 – до самого низкого значения с 10 сентября. Индекс волатильности VIX, который часто называют «индексом страха», завершил торговый день на самом высоком уровне с 24 апреля.
Судя по всему, инвесторов в очередной насторожил рост компаний, работающих в сфере искусственного интеллекта. Даже Nvidia признает, что рынок отреагировал настороженно: руководители компании отмечают, что хорошие финансовые показатели не сняли тревоги вокруг оценки ИИ-активов и перспектив отрасли.
На фоне отсутствия уверенности инвесторов в продолжении смягчения политики Федеральной резервной системы и повышенного внимания к долговой нагрузке технологических компаний снижение акций Nvidia – ключевого игрока сектора ИИ – лишь усилило разговоры о переоцененности сектора.