Обвал доходности долгового рынка Европы, вызванный программой количественного смягчения ЕЦБ, открыл для инвесторов новые горизонты: в стремлении вернуть былые прибыли они вкладываются в активы, которые ранее даже не рассматривали всерьез. Как отмечают финансовые аналитики, некоторые из этих инвестиций производят впечатление не менее рискованных, чем покупка суверенных бондов.
В своей борьбе с дефляцией Европейский центральный банк невольно обвалил доходность госдолга стран еврозоны до исторических минимумов. В настоящее время этот показатель находится на отметки ниже нуля по крайней мере у трети всех суверенных бондов монетарного союза на сумму €1,9 трлн. Аналитики характеризуют ситуацию как патовую и констатируют, что инвесторы в панике бегут из европейских облигаций, вкладываясь при этом в активы, которые еще несколько месяцев назад никто из них не рассматривал всерьез. Как пишет агентство Bloomberg, таким образом, игроки финансового рынка сталкиваются с извечной дилеммой, сопутствующей инвестициям в высокодоходные активы: рискнуть и заработать больше, либо рискнуть и потерять серьезную сумму.
К примеру, суверенный фонд Норвегии (Norges Bank Investment Management), управляющий активами на $870 млрд, заявил о покупке госдолга нескольких африканских стран и наращивании в своем портфеле доли корпоративных облигаций с рейтингом «ВВВ» и ниже до 8,3%, что является максимальным значением с 2006 года. Среди этих активов, в частности, фигурируют долговые бумаги бразильской нефтяной госкомпании Petroleo Brasiliero SA на сумму $200 млн, чьи облигации со сроком погашения в 2024 году просели почти на 10% после коррупционного скандала в ноябре прошлого года. Кроме того, норвежский фонд впервые вложился в долги республик Гана и Маврикий, а также инвестировал в облигации Нигерии, эмитированные в местной валюте.
Крупнейшая страховая компания Европы Allianz SE, в свою очередь, переориентировалась с немецких бондов на ипотечные облигации, инфраструктурные долги и бумаги развивающихся стран. «Покупая инструменты с негативными доходностями, вы получите только убытки и никогда не возобновите рост»,– прокомментировал свое решение покончить с европейским долгом Андреас Грубер, директор по инвестициям в подразделении финансового менеджмента Allianz SE, управляющем активами на €615 млрд.
JPMorgan Asset Management в попытках увеличить прибыль также закупает корпоративные долги спекулятивного уровня. По словам Иэна Стили, менеджера компании по инструментам fixed-income, низкий уровень затрат на заемный капитал вкупе с приглушенной инфляцией в Евросоюзе будут отказывать поддержку корпоративным облигациям с низкими рейтингами, доходность которых в Европе составляет 3,6%.
«Когда некоторым правительствам платят за то, чтобы они владели собственными облигациями, даже 4% доходности выглядят очень прилично», – пояснил Стили. Его фонд Global Bond Opportunities Fund держит около 75% капитала в долговых бумагах спекулятивной категории или даже без рейтинга, включающих в себя облигации казахстанской нефтегазовой корпорации «КазМунайГаз». Фонд также хранит 9% средств в индонезийских бондах, эмитированных в местной валюте, со сроком погашения в 2029 году, и 4,25% – в госдолге Бразилии.
«Мы заходим на неизведанную территорию, что чревато неопределенностью и ошибками», – заявил о происходящем Эрик Вайсман, портфельный управляющий в компании MFS Investment Management, активы которой оцениваются в $430 млрд. Финансист покупает долги с более длительными сроками погашения и наращивает доли в гособлигациях Австралии и Новой Зеландии, которые показывают весьма привлекательные доходности по сравнению с другими развитыми странами.
Вместе с тем Вайсман отмечает, что долговой рынок по всему миру уязвим как никогда: об этом свидетельствуют фундаментальные показатели, в числе которых продолжительность сроков погашения бондов и данные по динамике индексов, собранные Bank of America. Риски значительно возросли с тех пор, как эмитенты по всему миру решили воспользоваться снижением затрат по займам и выпустили слишком большое количество облигаций. «Это, вероятно, означает, что в итоге все изменится очень неприятным образом», – подытожил Вайсман.
Напомним, что после старта программы количественного смягчения в еврозоне доходность 10-летних немецких облигаций упала ниже 0,2%. При этом по данным инвестбанка Merrill Lynch, доходность суверенных бондов ряда стран еврозоны на сумму €1,9 трлн сейчас находится на отметке ниже нуля. В этой связи финансовые аналитики зафиксировали на прошлой неделе мощный отток инвесторов из долговых бумаг.