За последние годы фондовый рынок США демонстрировал устойчивый рост, во многом обусловленный стремительным развитием технологий искусственного интеллекта. Основной вклад в рост американского рынка внесли ключевые игроки Big Tech.
Однако, как отмечает автор проекта «New Money» Брэндон ван дер Колк, устойчивость роста котировок вызывает сомнения. В основе нынешнего технологического бума лежит уязвимая производственная структура, от которой зависит весь сектор искусственного интеллекта и значительная часть фондового рынка.
Как TSMC стала опорой для всего технологического мира?
Ключевым элементом сформировавшейся зависимости является бизнес компании Nvidia – крупнейшей корпорации в индексе S&P 500 и основного поставщика графических процессоров, используемых для обучения и функционирования ИИ-систем. Но несмотря на выдающиеся финансовые результаты и рекордные оценки, Nvidia не занимается непосредственным производством своих микрочипов, говорит Брэндон ван дер Колк. Ее деятельность сосредоточена на проектировании архитектуры и программных решений. Производство же осуществляет тайваньская компания TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company), на долю которой приходится большая часть мирового выпуска самых передовых полупроводников, включая процессоры для Apple.
Именно здесь, по мнению эксперта, сосредоточен основной системный риск. Практически весь мировой рынок передовых микросхем зависит от одного производителя, чьи производственные мощности расположены на Тайване – территории, находящейся в центре потенциального конфликта между США и Китаем. В случае эскалации обстановка может стать критической для всей отрасли. По собственным оценкам TSMC, перемещение производственных мощностей за пределы Тайваня в обозримом будущем невозможно.
Вряд ли удастся отказаться от услуг TSMC
Пространство для диверсификации поставок в данном случае минимально. Формально производство чипов аналогичного уровня способны обеспечить лишь две компании в мире – TSMC и южнокорейская Samsung. Однако, как показал опыт Nvidia во время пандемии, качество и уровень технологических потерь на мощностях Samsung существенно уступают тайваньскому конкуренту, отмечает ван дер Колк. Опыт переноса заказов на производство видеопроцессоров к Samsung оказался неудачным из-за технических сложностей, и компания вскоре вернулась к услугам TSMC.
Строительство новых фабрик на территории США также не решает проблему в краткосрочной перспективе. Хотя TSMC возводит заводы в Аризоне, их ввод в эксплуатацию неоднократно откладывался, а дефицит инженерных кадров и отсутствие локальных поставщиков специализированных материалов значительно осложняют процесс. Как подчеркивает ван дер Колк, производство современных микросхем требует уникальных компетенций, сформированных десятилетиями практики на Тайване. Передача этого опыта новым командам занимает годы. Кроме того, даже после запуска американские предприятия не смогут сразу перейти на выпуск наиболее технологичных чипов, используемых Nvidia и Apple.
Геополитическая уязвимость мировой технологической инфраструктуры
Зависимость западных технологий от одного производителя в регионе с высоким геополитическим риском создает потенциально дестабилизирующий фактор для мировой экономики. В случае военного конфликта между Китаем и Тайванем поставки передовых микросхем будут прерваны.
По оценке ван дер Колка, Соединенные Штаты осознают масштаб потенциальных проблем и готовят меры на случай кризисного сценария. Среди возможных действий – эвакуация ключевых инженеров TSMC или дистанционная деактивация производственного оборудования, чтобы не допустить его использования под китайским контролем. В свою очередь, Китай, получив доступ к возможностям TSMC, приобрел бы мощный инструмент экономического влияния, сопоставимый с текущим доминированием страны в сфере редкоземельных металлов.
В этом контексте Брэндон ван дер Колк подчеркивает, что устойчивость текущего роста рынка акций США вызывает серьезные сомнения. Любая дестабилизация ситуации вокруг Тайваня способна вызвать цепную реакцию – от остановки поставок микрочипов до падения котировок крупнейших технологических компаний. Инвесторы, увлеченные эйфорией роста, часто недооценивают этот риск, хотя именно он может стать триггером следующего рыночного кризиса.