Государственная корпорация ДОМ.РФ официально объявила, что планирует выйти с IPO на Московской Бирже в ноябре. В рамках этого размещения инвесторам будет предложена допэмиссия акций через открытую подписку. Государство остаётся мажоритарием. Допэмиссия уже зарегистрирована, объём до 28 549 883 акций номиналом 1400 рублей. (Сейчас уставной капитал разделён на 161 782 668 акций.)
Такое размещение выглядит логичным шагом, оно позволяет корпорации привлечь свежий капитал на рост и развитие без продажи доли государства. В текущих условиях рынка, когда государственные институты развития ищут источники финансирования вне бюджета, это имеет место быть. С другой стороны, условия рынка не простые, так как ставки высоки и риск макроэкономического фона сохраняется.
Мы считаем, что первичное размещение ценных бумаг на бирже может быть интересно, но, если цена и структурные условия станут привлекательными. Мы провели анализ финансовых результатов ДОМ РФ за 9 месяцев 2025 года. Чистая прибыль выросла до 62,3 млрд рублей (+7,23% г/г), чистые процентные доходы до 115,9 млрд рублей (+25,16 % г/г). При этом процентные расходы выросли значительно (+58,97%), до 515,35 млрд рублей.
Кредитный портфель вырос до 4,84 трлн рублей (+14,69 % с начала года). Объём резервов по долговым активам увеличился до 20,6 млрд рублей против 11,8 млрд годом ранее. Я оценил, что модель компании работает на высоком спрэде и масштабе, но рост рисков в сегменте арендного жилья требует внимания.
Исходя из этого, при решении об участии в IPO можно сделать следующие выводы:
Сильная сторона: у ДОМ.РФ есть подтверждённая прибыльность, рост бизнеса, масштаб, компетенции в жилищно-строительной и ипотечной сфере. Это создаёт базу для позитивной оценки.
Риски: рост процентных расходов (в условиях дорогих денег) и усиление резервов по специфическому портфелю (арендное жильё) означают, что маржа и качество активов могут быть под давлением.
Наше отношение к IPO такого, что если цена размещения рассчитана с учётом этих рисков, и если у инвестора есть уверенность, что ставка не взлетит и кредитование/строительство будут по плану, тогда участие оправдано. Но если цена слишком оптимистична или если рыночный фон ухудшится (рост ставки, замедление спроса на жильё), тогда доходность может быть компрометирована.