По мнению эксперта, устойчивый результат в сегменте высокодоходных инструментов возможен только при активном управлении и строгой дисциплине риск-менеджмента. «Хотите много заработать — придётся много работать», — подчёркивает Хохрин.
Рынок: утро в «зелёной зоне» и фокус на отчётности
По словам Андрея Хохрина, торги на Московской бирже начались позитивно: индекс прибавил около 2% и перешёл в зелёную зону. Среди лидеров он отметил «Полюс» и нефтяные компании. День, по его оценке, обещал быть насыщенным корпоративной отчётностью, включая публикации Fix Price, «Мать и дитя» и «Русгидро».
Отдельно эксперт остановился на компании «Займер». По его словам, за третий квартал чистая прибыль выросла почти на 50%, административные расходы сократились на 15%. Совет директоров рекомендовал дивиденды 6,88 руб. на акцию (ориентировочно около 5% доходности). Хохрин отметил, что эмитент стабильно платит дивиденды и остаётся одной из наиболее доходных бумаг в его портфеле, несмотря на давление на микрофинансовый сектор.
«Важно не только зарабатывать, но и понимать, почему результат устойчив», — резюмирует он.
IPO GloraX: умеренная оценка и механизм стабилизации
Комментируя готовящееся IPO девелопера GloraX, Хохрин назвал текущую оценку умеренной, а рыночный контекст — таким, где сохраняется потенциал роста. По его мнению, эмитент выглядит недооценённым, что может поддержать движение вверх после размещения.
Положительно он оценил механизм обратного выкупа при снижении котировок ниже цены размещения, назвав его элементом стабилизационной политики, повышающим доверие инвесторов. При этом облигации GloraX в текущих условиях не входят в число приоритетных инструментов для его команды: несмотря на улучшение отчётности, выпуск не предлагает премию к доходности относительно кредитного рейтинга.
Риски дефолтов и защита капитала: премия за риск и «красная кнопка»
Говоря о сегменте ВДО (высокодоходные облигации малых и средних эмитентов), Хохрин указал на рост числа дефолтов: с начала года их стало более двух десятков, что в двое выше уровня прошлого года. Ключ к защите капитала он видит в отборе выпусков с премией к доходности:
По его словам, признаки нарастающих проблем у эмитента обычно заметны заранее: снижение рейтинга, рост долга быстрее прибыли, регуляторные события (например, отзыв лицензии у связанного банка). В таких ситуациях, подчёркивает он, важно вовремя “нажать красную кнопку” и выйти.«Если покупать облигации, которые приносят больше средней доходности для своего рейтинга, то даже с учётом дефолтов портфель остаётся прибыльным».
В качестве иллюстрации эксперт привёл «Гарант Инвест»: до момента дефолта рейтинг удерживался на уровне BBB, что, по его мнению, подтверждает ограниченную предсказательную силу рейтингов и необходимость собственных проверок.
ЦФА: технологичнее, но цикл рисков может повториться
Оценивая развитие рынка цифровых финансовых активов (ЦФА), Хохрин отметил, что краудлендинг постепенно уступает место ЦФА-платформам крупных банков. Они обеспечивают бóльшую технологичность и ликвидность, но полностью от рисков рынок не освобождают.
Эксперт предупреждает: ЦФА может повторить траекторию ВДО — сначала низкие доходности и редкие дефолты, затем рост рисков и нормализация доходности. По его словам, в ближайшие годы возможна волна дефолтов из-за сложностей с рефинансированием выпусков, погашение по которым приходится на 2026 год, особенно для компаний с постоянной зависимостью от заимствований на фоне повышенных ставок.
Горизонт и дюрация: дисциплина в приоритете
Завершая беседу, Андрей Хохрин подчеркнул, что в сегменте ВДО фактор времени критичен. Предпочтение — выпускам с короткой дюрацией: от полугода до двух лет. Такой подход, по его мнению, повышает управляемость риска и упрощает пересборку портфеля при изменении рыночной конъюнктуры.