С началом осени экономическая активность, затухавшая все лето, немного повысилась. Благодаря двузначным темпам роста зарплат в номинальном выражении внутреннее потребление не проявляет признаков спада. Вместе с тем заметно сдали обрабатывающие производства, до сих пор вносившие наиболее весомый вклад в развитие экономики. Учитывая результаты за 9М25, понижаем прогноз по годовому приросту ВВП до 1,0%, хотя и ожидаем некоторого оживления в 4К25.
Повышению экономической активности в сентябре помог разовый фактор.По оценке Минэкономразвития, рост ВВП ускорился с августовских 0,4% г/г до 0,9% г/г в сентябре. По итогам 3К25 экономика прибавила 0,6% г/г, что дало +1,0% г/г за 9М25. Ситуация на рынке труда остается крайне жесткой: в сентябре уровень безработицы подрос всего лишь до 2,2% с рекордно низких 2,1% в августе. В реальном выражении августовские зарплаты (самые свежие пока данные) на 3,8% превышали цифры годичной давности, в номинальном — на 12,2%, среднемесячный за период с января по август рост соответственно составил 4,4% и 14,4. В 3К25 реальные располагаемые доходы увеличились на 8,5% г/г, что однозначно поддерживает внутренний потребительский спрос. Большой и, вероятно, разовый сюрприз со знаком плюс (во всех смыслах) преподнесла оптовая торговля, оборот которой после нескольких месяцев глубокого спада подрос сразу на 2% г/г.
Индекс промпроизводства в первый месяц осени вырос на 0,3% г/г. Таким образом, рост замедлился с августовских +0,5% г/г. Выпуск обрабатывающей промышленности увеличился на 0,4% г/г — здесь торможение по сравнению с +2,4% г/г в августе оказалось куда более заметным. Виновником стал машино-строительный комплекс, после роста на 15,7% г/г месяцем ранее просевший на 0,1% г/г. Впрочем, по итогам 9М25 обработка осталась в неплохом — 2,9% г/г — плюсе. В добыче просадка на 2,5% г/г в августе сменилась прибавкой в 0,2% г/г в сентябре. Если говорить об отдельных обрабатывающих производствах, то устойчивыми оказались: «Прочие транспортные средства и оборудование», «Компьютеры, электроника, оптика и электрооборудование», «Лекарственные средства и медицинские материалы». Можно предположить, что здесь лучше всего проявляется влияние импортозамещения и госпрограмм поддержки. Хуже дела обстояли в химическом и металлургическом комплексах, с выпуском стройматериалов, где сказались как ослабевший внешний спрос, так и падение строительной активности внутри страны.
Стабильный внутренний спрос в сентябре. Суммарный оборот общественного питания, платных услуг населению и розничной торговли прибавил 2,5% г/г, темп ниже уровня августа в +3,0%. Замедлилась и розница (+1,8% г/г после августовских +2,8%): сказывается более умеренное потребление домохозяйств. Потребительскую активность прежде всего увеличивает общепит (+10,3% г/г), что говорит о по-прежнему высоком спросе на услуги, где рост ускорился до +2,9% г/г после +2,5% г/г в августе. Инвестиционная активность замедлилась уже ранее в этом году из-за повышения расходов на заемное финансирование. В строительстве темпы все так же низкие, +0,2% г/г.
Понижаем прогноз по годовому росту ВВП до 1,0%. Ситуация в экономике по-прежнему характеризуется крайне низкой безработицей, двузначным ростом зарплат и стабильно умеренным спросом населения. С другой стороны, явно выдыхается динамика промпроизводства, а в обрабатывающих отраслях, еще недавно выполнявших роль главного локомотива, темпы упали почти до нуля. Учитывая слабые результаты за 9М25, понижаем прогноз по годовому приросту ВВП, хотя и предполагаем небольшое улучшение ситуации в 4К25, в основном за счет оживления кредитования и эффекта от смягчения монетарных условий в инвестиционном плане.