Рынок сталкивается с новыми потрясениями
Краткосрочный взгляд. Сегодня рынок, вероятнее всего, будет внимательно следить не только за геополитикой, но и за сигналами к предстоящему решению ЦБ РФ по ключевой ставке. Вероятно, у инвесторов появились сомнения по поводу возможности снижения сразу на 200 б.п. после вышедших данных по инфляции и резкого ослабления рубля. Долго ждать развязки не придется — решение будет опубликовано уже завтра.
Вчера. В среду Индекс МосБиржи завершил день падением практически на 1%, растеряв рост первых двух дней этой недели. Всему виной два фактора — потенциальная эскалация геополитического конфликта и данные по недельной инфляции, которые были опубликованы Росстатом вчера в 19:00. Вместо ожидаемого усиления дефляции инвесторы получили возобновившийся рост цен на 0,1%. В США основные фондовые индексы показали разнонаправленную динамику. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite снова выросли на 0,3% и 0,03% соответственно, еще раз обновив исторические максимумы, тогда как Dow Jones потерял 0,48%.
Василий Буянов
Новости
Инфляция в августе ниже ожиданий, рубль слабеет, снижение ставки на 2 п.п. еще возможно
📊 Данные по инфляции в августе оказались ниже ожиданий. Дефляция была зафиксирована не только в продовольствии, но и в секторе услуг — впервые за несколько лет. В итоге за август цены снизились на 0,4% месяц к месяцу против ожидаемых 0,2% и до 8,14% в годовом выражении. Очищенный от сезонности показатель (SAAR) составил около 3%, за последние 3 месяца — 5%. По итогам III квартала ждем SAAR за 3 мес. ближе к 6%. Это все равно ниже, чем ожидаемые Банком России 8,5%. Инфляция в начале недели существенно ускорилась — до 0,1%. Ускоряется рост цен на непродовольственные товары, в том числе из-за бензина и переписывания ценников на импорт на фоне ослабления рубля.
Повышение волатильности курса рубля во многом связано с фундаментальным разворотом тренда из-за ухудшения сальдо торгового баланса в результате роста импорта и сокращения экспортной выручки, на которое наложились спекулятивные факторы. Рынок все еще «узкий», и влиять на курс можно незначительными суммами. В августе и начале сентября объемы торгов были на 20-30% меньше обычного. Предложение валюты несколько сократилось на фоне увеличения рублевого корпоративного кредита.
𖦹 Влияние. Существенное быстрое ослабление курса существенно путает карты в преддверии заседания. С одной стороны, состояние экономики (прежде всего инфляция и ВВП) говорит о необходимости продолжения нормализации жесткости монетарно политики ЦБ и снижении ставки на 2 п.п. С другой, растут ожидания существенного улучшения экономических условий, в том числе и условий выдачи кредитов, которые преждевременно разгоняют кредитование.
На наш взгляд, снижение ставки ЦБ на 2 п.п. в пятницу все еще возможно вместе с жестким сигналом. С другой стороны, Банку России может быть комфортнее притормозить снижение ставки уже сейчас и сослаться на неопределенность с курсом, бюджетом и кредитованием и продолжить нормализацию в октябре. Вместе с тем на фоне быстрого ослабления рубля объем торгов на бирже в среду вырос на 2/3 от среднего значения за три предыдущих дня.
Петербургская биржа ужесточает правила торгов бензинами, нейтрально
🛢️ Петербургская биржа временно меняет правила торгов бензином для стабилизации ситуации с ценами. Цель — остановить рост цен на данный вид нефтепродуктов.
• Предельные границы колебания цены по Регуляр-92 и Премиум-95 с поставкой железнодорожным транспортом составляют +0,01%/-20% от текущей рыночной цены по биржевому инструменту.
• Действует режим накопления заявок покупателей и режим аукциона открытия: по одному биржевому инструменту для товаров Регуляр-92 и Премиум-95 от одного участника торгов допустима подача одной заявки на покупку в объеме 1 лот.
• Также используется двусторонний встречный аукцион: по одному биржевому инструменту для товаров Регуляр-92 и Премиум-95 от одного участника торгов допустима подача до 15 заявок на покупку в объеме до трех лотов в каждой заявке.
🏭 Оценка. Рост оптовых цен на бензин вызван внеплановыми ремонтами НПЗ. Введенный в самом конце июля временный запрет на экспорт бензина не смог остановить в августе увеличение оптовых цен на бензин. Оптовые котировки АИ-92 к концу августа выросли на 4% за месяц, с начала лета — на 19%, а с начала года — на 29%. На первой неделе сентября после снижения в конце августа рост цен продолжился.
Как мы отмечали в нашем обзоре, рост цен не вызван изменением ценовой конъюнктуры на мировом рынке. Не меняются внутренние правила ценообразования, тем более что власти запланировали выплату НПЗ демпфера за август задним числом. Хотя по налоговому кодексу РФ из-за превышения оптовых цен над лимитом демпферного возмещения быть не должно. Основная причина роста цен на бензин с начала августа — повреждения ряда НПЗ и необходимость в ремонте.
⛽ Влияние. Рост цен именно в сегменте бензина, в масштабах года эффект вряд ли будет значительным. При увеличении производства бензина на НПЗ оптовые цены могут оперативно опуститься к ценовым уровням начала лет с учетом уже реализованных мер правительства. В связи с этим выручка НПЗ от продажи бензина пойдет на спад при стабилизации оптовых цен. На экспорт традиционно поставляются не столь существенные объемы бензина (13% в 2023 г.), поэтому при значительном снижении объемов нефтепереработки насыщение внутреннего рынка за счет предложения может не наступить.
Подобных проблем с внутренними ценами на другие нефтепродукты нет. У властей есть больше пространства для маневра: на экспорт идет 41% произведенного дизтоплива и 76% топочного мазута. Наш текущий фаворит в сегменте нефтяников — акции ЛУКОЙЛа.