Банк Англии и Международный валютный фонд почти одновременно выступили с предупреждениями о рисках перегрева на рынке искусственного интеллекта. Оба института выразили обеспокоенность тем, что стремительный рост инвестиций в ИИ может привести к переоценке компаний и, в итоге, к рыночной коррекции.
Старший инвестиционный стратег Van Lanschot Kempen Йост ван Лендерс сообщил в интервью CNBC, что само совпадение этих заявлений – скорее случайность, но их общий тон отражает важную тенденцию. Все больше экономистов и аналитиков обращают внимание на то, что ажиотаж вокруг ИИ сопровождается завышенными ожиданиями и признаками спекулятивного перегрева.
По словам ван Лендерса, опасения не беспочвенны. Он отмечает, что в сектор ИИ действительно поступает много денег, а интерес инвесторов к компаниям, связанным с технологиями искусственного интеллекта, порой становится иррациональным. В последние месяцы крупные технологические корпорации активно вкладываются в развитие ИИ, создают новые подразделения, запускают стартапы, покупают акции друг друга. Все это, по мнению аналитика, уже напоминает классическую картину формирования пузыря.
Тем не менее, ван Лендерс не считает, что ситуация достигла критической точки. Он обращает внимание на то, что оценки ведущих американских технологических компаний, хотя и высоки, пока не выглядят чрезмерными. Если смотреть на прогнозный коэффициент цена/прибыль (форвардный P/E), то для большинства крупных игроков он находится примерно на уровне 30. Это, по словам эксперта, высокое значение, но не катастрофичное, учитывая, что такие компании годами демонстрируют стабильный и сильный рост прибыли. Иными словами, высокая оценка может быть оправдана, если прибыль действительно продолжит расти в будущем.
Если же оценивать компании не по прогнозам, а по уже полученной прибыли, то становится понятно, что их акции переоценены. Это может означать, что инвесторы настроены слишком оптимистично в отношении будущего отрасли и закладывают в цену высокие ожидания, которые могут не оправдаться. Такой разрыв между ожиданиями и реальностью может стать источником будущей коррекции.
На рынке ИИ постепенно формируется пузырь
Йост ван Лендерс говорит, что типичное формирование пузыря проходит несколько стадий. Сейчас, по его оценке, рынок находится где-то посередине этого пути. Инвесторы пока уверены в будущем ИИ, но уже появляются признаки самоподдерживающегося роста, когда компании начинают покупать друг у друга акции, кредитовать друг друга и фактически подпитывать собственную капитализацию за счет внутреннего кругооборота денег. Все это, по словам аналитика, характерно для фазы, предшествующей перегреву.
Главный источник риска, по мнению ван Лендерса, сосредоточен в США. Именно там находится большинство компаний, занятых в сфере искусственного интеллекта, и именно там наблюдаются самые высокие оценки. Если окажется, что ожидания по росту прибылей слишком оптимистичны, американский рынок первым столкнется с резким падением. При этом Европа, хоть и менее вовлечена в гонку ИИ-инвестиций, не сможет полностью избежать последствий. Когда крупнейший рынок мира начинает коррекцию, волна всегда накрывает соседние. Так было в 2000 году, когда лопнул дотком-пузырь: европейские акции тогда тоже потеряли значительную часть стоимости, хотя сами компании не имели прямого отношения к интернет-сектору.
Ван Лендерс подчеркивает, что возможное падение в секторе ИИ не должно вызвать глубокого кризиса в реальной экономике. Он объясняет, что нынешний рост не подпитывается банковскими кредитами, а значит, финансовая система не несет системного риска, как это было в 2008 году.
Тем не менее он предупреждает: даже если влияние на экономику окажется ограниченным, инвесторы должны помнить, что любой перегрев заканчивается охлаждением. Сегодняшний оптимизм вокруг искусственного интеллекта подпитывается реальными достижениями, но и чрезмерными ожиданиями. Рано или поздно рынок столкнется с реальностью: станет очевидно, что далеко не все ожидания от технологий ИИ могут реализоваться так быстро, как надеялись инвесторы.
Пока же сектор живет на инерции энтузиазма. Крупные корпорации продолжают объявлять о новых проектах, капитализация растет, а поток денег в ИИ не иссякает. Но, как отмечает Йост ван Лендерс, чем дольше длится такой рост без очевидных ограничений, тем выше вероятность того, что впереди – болезненная коррекция.