В начале недели золото обновило исторические максимумы, поднимаясь выше отметки $4600 за унцию. После резкого роста котировки немного скорректировались, но остались вблизи рекордных уровней.
Как отмечает директор по стратегии на рынке сырьевых товаров в TD Securities Дэниел Гали в интервью Bloomberg, сейчас золото растет не из-за страха инвесторов перед ускорением инфляции. Напротив, инфляция в США в целом снижается и остается под контролем. Основной драйвер спроса на золото сегодня – сомнения в надежности доллара и в устойчивости американской институциональной системы, прежде всего в независимости Федеральной резервной системы.
Золото как индикатор доверия к доллару
Политическое давление на ФРС и резкие заявления в адрес ее руководства со стороны Дональда Трампа, по словам Дэниела Гали, действительно выглядят тревожно для финансовых рынков. Однако фактическая реакция инвесторов оказалась довольно сдержанной. Доходности американских казначейских облигаций почти не изменились, премия за срок осталась стабильной, а валютный рынок не показал признаков паники.
На этом фоне именно золото стало главным активом, отреагировавшим на происходящее. Как подчеркивает Гали, драгоценные металлы оказались лучше других инструментов приспособлены к ситуации, когда доллар начинает терять часть своей функции универсального средства сбережения. За последний год именно этот фактор стал ключевым для рынка золота.
При этом меняется и сам характер роста цен на желтый металл. В последние годы заметную роль играли покупки со стороны центральных банков, однако сейчас на первый план все чаще выходит спрос со стороны инвесторов. Все больше участников рынка покупают золото не потому, что ждут официальной девальвации доллара, а потому что постепенно теряют уверенность в надежности долларовой финансовой системы и институтов, которые за ней стоят.
Рост популярности золота усиливает риски коррекции
Показательно, что золото перестало быть нишевым защитным активом. Сегодня крупнейший золотой ETF присутствует в портфелях институциональных инвесторов почти так же часто, как самые массовые ETF на фондовый рынок.
Однако такая популярность делает рынок золота более уязвимым. Чем больше игроков инвестируют в металл, тем выше риск резкой коррекции в случае изменения настроений. Если доверие к американским институтам начнет восстанавливаться, часть капитала может достаточно быстро выйти из защитных активов, и цены на золото окажутся под давлением.
С этой точки зрения рынок впервые за несколько лет стал по-настоящему «двусторонним», считает Дэниел Гали. Потенциал дальнейшего роста золота сохраняется, и уровень в $5 тысяч за унцию уже не выглядит недостижимым на фоне текущих котировок. По мнению эксперта, такой сценарий возможен, если сомнения в долларе и в независимости американских институтов будут усиливаться. Однако он обращает внимание и на обратный риск: если доверие к институтам США начнет восстанавливаться, часть роста, заложенного в текущие цены, может быть довольно быстро утрачена.
Сам Гали относится к текущему росту цен на золото довольно сдержанно. По его словам, в TD Securities сейчас не делают активную ставку на дальнейший рост и занимают нейтральную позицию. При этом он считает, что на рынке драгоценных металлов сегодня есть более интересные возможности, в частности в платиновой группе.