Взгляд на рынок
Ждем данных по инфляции
Краткосрочный взгляд. Сегодня рынок может снова столкнуться с ростом волатильности, но уже ближе к вечеру, когда ожидается публикация данных по недельной инфляции, которые могут, хоть и незначительно, дать инвесторам понимание дальнейшего направления денежно-кредитной политики ЦБ. В тоже время нельзя исключить и новых геополитических шоков, которые также могут привести рынок к неконтролируемому движению.
Вчера. Индекс МосБиржи продолжил восстановление, но уже более слабыми темпами, и по итогам дня прибавил 0,58% с учетом дополнительных торговых сессий. При этом фундаментальных новостей, способствующих росту, все так же нет. Текущая динамика носит, скорее, технический характер и развивается в рамках отскока от глобальной поддержки. Основные фондовые индексы США закрыли день с потерями: Nasdaq Composite и S&P снизились на 0,67% и 0,37% соответственно, при этом индекс Dow Jones просел на 0,2%.
Василий БуяновНовости
Нефтяники получат демпферные выплаты за сентябрь, позитивно
⛽ Минфин внес в Думу законопроект, который позволит увеличить допустимый порог для демпфера, сообщил СМИ замглавы Минфина РФ Алексей Сазанов. Порог отклонения оптовых цен на топливо будет повышен задним числом, с 1 сентября, что позволит российским НПЗ получить выплаты из бюджета за сентябрь. Деталей по изменению лимитов для получения демпфера пока нет, но власти ранее обсуждали повышение порога допустимого отклонения оптовых цен на топливо для выплат по демпферу на 10 процентных пунктов — до 20% для бензина и до 30% для дизельного топлива.
🔎 Оценка. Действие Минфина устраняет риск, что НПЗ останутся без демпфера за сентябрь. Для получения демпферных возмещений из бюджета нужно, чтобы оптовая цена бензина АИ-92 была ниже 110% индикативной цены, прописанной в Налоговом кодексе РФ. Для дизтоплива порог должен быть ниже 120% соответствующей индикативной цены. По бензинам предел был превышен в августе на 4%, в сентябре — на 9%. Оптовые цены дизельного топлива в августе-сентябре остались в пределах лимита для получения демпфера. Таким образом, за август НПЗ недополучили демпферных платежей на 50 млрд руб. по сравнению с показателем за июль.
🟢 Влияние. Позитивно для нефтепереработки, меньше стимулов увеличить оптовые цены. Сохранение выплаты демпфера в размере порядка 80 млрд руб. в месяц — позитивный шаг навстречу НПЗ, чьей вины в проведении внеплановых ремонтов на НПЗ нет. Соответственно, появляется меньше стимулов увеличивать отпускные оптовые цены. А это взаимовыгодно, пожалуй, всем субъектам рынка. В нефтяном сегменте нам сейчас больше всех нравятся акции ЛУКОЙЛа — в ближайшее время ждем новостей по дивидендам и деталей по отмене квазиказначейских акций. По мультипликатору EV/EBITDA в 2,9х на 2025 г. бумага торгуется с дисконтом к историческому значению 3,2х.
Кирилл Бахтин, Булат Мударисов
Избыток предложения на рынке никеля может оказаться выше ожиданий, нейтрально
📝 По предварительной оценке, профицит никеля в 2025 г. может продолжить расти. Об этом свидетельствуют данные Международной исследовательской группы по никелю (INSG). Первоначально консенсус-прогноз предполагал, что в 2025 г. предложение превысит спрос примерно на 198 тыс. тонн. Однако сейчас ожидания выросли до 209 тыс. тонн, что составляет около 6% от прогнозного совокупного спроса в 2025 г.
Основным драйвером роста предложения служит Индонезия, которая наращивает выпуск никеля. В стране производится металл более низкого качества, который может использоваться для получения нержавеющей стали.
🔎 Оценка. Считаем новость нейтральной. С одной стороны, рост профицита может утянуть цены вниз, что может негативно сказаться на выручке Норникеля. С другой стороны, качество российского никеля значительно выше, что позволяет компании выстраивать продажи с более технологичными отраслями.
🟡 Влияние. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Норникель. В спотовых ценах Р/Е компании находится на уровне 11х против среднеисторических 8,1х. Считаем, что основным драйвером для компании будет служить дальнейшее снижение ставки. Благодаря диверсификации продукции Нориникеля падение цен на никель может компенсироваться ростом цен на медь.
Кирилл Чуйко, Дмитрий Казаков, Николай Масликов
В планах расширение портфеля коммерческой недвижимости, выпуск облигаций, нейтрально
🏢 Самолет планирует построить 600 тыс. кв. м коммерческой недвижимости в Московском регионе, согласно сообщениям газеты «Ведомости». Это увеличит общий портфель застройщика до 2,5 млн кв. м. Реализовать проект компания планирует к 2030 г. Из данных 600 тыс. кв. м около 470 тыс. кв. м планируется к постройке в Москве, включая 181 тыс. индустриальных площадей и 154 тыс. кв. м офисных. Остальное планируется к реализации в Московской области. Объем инвестиций группа оценивает в 60 млрд руб., что близко к ее текущей рыночной капитализации.
⮞ ⮞ Самолет в октябре планирует выпустить конвертируемые облигации на несколько миллиардов рублей, сообщила генеральный директор группы. Это будет пилотный выпуск для тестирования инструмента. Предполагаемые параметры выпуска раскрыты не были.
Оценка. В целом оцениваем текущий новостной поток нейтрально. Планы по постройке объектов коммерческой недвижимости выглядят амбициозно. Менеджмент, по всей видимости, позитивно оценивает финансовое положение компании, если оно позволяет заметно расширять портфель проектов. Однако мы видим довольно высокую конкуренцию на данном рынке в целом, и в Московском регионе в особенности. Также отмечаем тот факт, что коммерческая недвижимость не была профильным бизнесом группы.
💼 Конвертируемые облигации — потенциально интересный инструмент, в особенности с точки зрения снижения стоимости обслуживания корпоративного долга за счет наличия возможности конвертации в акции. Однако объем выпуска небольшой, а параметры не известны, поэтому пока оцениваем новость нейтрально.
Влияние. Сохраняем «Позитивный» взгляд. Текущая оценка по мультипликатору P/E 2026п составляет 3,9x против среднеисторического уровня 8х.
Артем Перминов, Андрей Шаров