Валютный и долговой рынки: прогноз на сентябрь — курс USD/RUB видим в диапазоне 81–83

аналитики Банка Синара 08.09.2025 11:29

3514

В прошлом месяце валютный курс оставался стабильным — за один доллар давали где-то 80 рублей. В сентябре существенных изменений не ожидаем, хотя все еще ставим на ослабление рубля в дальнейшем к отметке 90. Наблюдавшиеся в августе коррекция на рынке ОФЗ и падение спроса на минфиновских аукционах — временное, судя по всему, явление, и в начале осени мы видим признаки, что оптимизм инвесторов возрождается.

В августе курс USD/RUB ходил в узком коридоре вокруг 80. После саммита Трамп — Путин, состоявшегося на Аляске 15 августа, стало меньше опасений, что США введут новые санкции, и это тоже помогло рублю. ЦБ РФ отмечал, что высокая ключевая ставка создает условия для притока капитала нерезидентов в рублевые инструменты, тогда как отток остается мелким ручейком. Больших изменений в торговом балансе не наблюдается: по последним, июньским, данным, экспорт составил $32,8 млрд (-$0,3 млрд или -0,9% к маю), импорт —$23,6 млрд (-$3,3 млрд или -0,8%).

В перспективе нескольких месяцев ожидаем ослабления рубля. Наш средне-срочный прогноз остается прежним — USD/RUB 90, однако сроки девальвации назвать сложно. Мы предполагаем, что к концу года Банк России опустит ставку до 16%, что, вероятно, простимулирует отток капитала. Однако в начале осени регулятор скорее окажет некоторую поддержку рублю, ежедневно продавая в период с 5 сентября по 6 октября иностранную валюту на 10,34 млрд руб. по бюджетному правилу. Куда больший вклад в то, что рубль сейчас сильнее, чем в большинстве своем ожидали специалисты, вносит приток резидентского капитала и слабый спрос на иностранную валюту. Именно потоки капитала, а не продажа зарубежных денег Минфином, выступают сейчас главным фактором, который влияет на курс российской валюты.

Слабый спрос на августовских аукционах с большой вероятностью окажется временным явлением. По сравнению с июлем спрос упал более чем вдвое — с 1000 млрд руб. и выше до 448 млрд руб., из-за чего Минфин разместил ОФЗ всего на 364 млрд руб. (-56% м/м). Несмотря на просадку в конце лета, с начала года ведомство привлекло уже немногим более 4,0 трлн руб. при плане на весь год в 4,8 трлн руб. Результаты первых аукционов сентября, где спрос превысил 280 млрд руб., свидетельствуют, что интерес инвесторов к государственным ценным бумагам возрождается. Минфин выручил от продажи 196 млрд руб., и ему осталось привлечь всего 150 млрд руб., чтобы закрыть квартальный план.

Август ознаменовался коррекцией на рынке. В начале месяца долговой рынок еще продолжал по инерции двигаться вверх, как в предыдущие пару месяцев, но под конец растерял весь оптимизм после выхода данных по инфляционным ожиданиям населения, выросшим с 13,0% в июне до 13,5% в июле. Кроме того, поскольку упомянутая выше встреча на Аляске не оправдала надежд на скорое завершение военных действий, ухудшился, можно сказать, и геополитический фон. Как следствие, доходности ОФЗ вновь сдвинулись вверх и вернулись туда, где месяц начинали, а именно в диапазон 13,7–13,8% в коротких выпусках и 13,8–14,1% — в средне- и долгосрочных. Начало осени принесло на рынок более позитивные настроения — в частности, инвесторы хорошо восприняли снижение потребительских цен в последнюю неделю лета. По нашему мнению, после коррекции вновь интересными стали ценные бумаги с фиксированным купоном.

Сергей Коныгин
Главный экономист
Александр Афонин
Старший аналитик