Ставка и инфляция
Возвращение инфляции к целевым 4% в краткосрочной перспективе маловероятно; нормализация будет постепенной. По оценке Артема Тузова, в 2025 году возможна плавная корректировка ключевой ставки, а снижение ниже 16% станет важным рубежом для перехода бизнеса от выживания к развитию. Риск заключается в том, что оживление деловой активности способно вновь ускорить рост цен, ставя регулятора перед выбором без очевидно выигрышных ходов. Игорь Шимко также ожидает осторожного смягчения и отмечает возросшую гибкость ЦБ, но указывает на риски замедления экономики из-за роста бюджетных расходов и долговой нагрузки компаний, не исключая и дефляционные эпизоды.
Фискальная политика и издержки
Ближайшие годы, по оценке экспертов, пройдут под воздействием разнонаправленных импульсов: ужесточение налоговой политики со стороны правительства будет сочетаться с более мягкими денежно-кредитными условиями. Рост налоговой нагрузки и цен на топливо вряд ли окажется дезинфляционным — компании, вероятно, переложат часть издержек на конечный спрос, усилив ценовое давление.
Долговой рынок
На этом фоне облигации выглядят главным бенефициаром снижения ставок. Даже при высоких уровнях ключевой инвесторы получают стабильный купон, а дальнейшее смягчение создает потенциал для переоценки бумаг вверх. По оценке Тузова, доходность 16–17% по корпоративным выпускам сегодня привлекательна, особенно в сценарии, где к 2026 году ставка опустится до 10–12%.
Валютный курс
Курс рубля остается ключевым параметром устойчивости. Шимко подчеркивает, что ослабление рубля снижает интерес к рублевым активам и давит на уровень жизни, тогда как укрепление позитивно влияет на стоимость импорта и инфляцию. Тузов не видит фундаментальных оснований для резкой девальвации: диапазон около 90 руб./$ выглядит сбалансированным, а при улучшении торгового баланса возможен возврат к уровню порядка 70 руб./$.
Корпоративный сектор и риски
Следующий год, по мнению собеседников, станет периодом повышенной осторожности для публичных компаний: санкционное давление, долговые риски и снижение прозрачности отчетности затрудняют анализ и принятие инвестиционных решений. Базовый сценарий для экономики — умеренное охлаждение при сохранении устойчивости; поддержку рынку обеспечат крепкий рубль, спрос на облигации и постепенное смягчение ДКП, тогда как ключевые риски связаны с фискальным ужесточением, ростом издержек и возможными инфляционными всплесками.