Совет директоров Банка России 25 июля 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста.
Комментарий аналитиков «Цифра брокер»
Банк России снизил ключевую ставку на сегодняшнем заседании. В рамках наших ожиданий предполагалось два сценария. Первый сценарий предполагал снижение ставки на 1 п.п. до 19% с умеренно-жестким сигналом, что отражает формирование дезинфляционной тенденции, которая тем не менее требует дополнительного подтверждения ввиду неоднородности динамики цен по сегментам. Второй сценарий, который мы рассматривали, предполагал снижение ставки сразу на 2 п.п. и жесткий сигнал, что, на наш взгляд, скорее свидетельствует в пользу устойчивости в дезинфляционной тенденции и росте рисков для бизнеса в жестких денежно-кредитных условиях, но по-прежнему не исключает возможность нового повышения ставки в случае роста рисков усиления инфляционного давления.
С учетом вышедших в минувшую среду первых с сентября 2024 года данных по недельной дефляции, вероятность снижения ставки сразу на 2 п.п. оценивалась нами как более высокая, однако мы не рассматривали сценарий со снижением ставки более чем на 2 п.п.
Тем не менее, на наш взгляд, первая за длительное время дефляция не является однозначным признаком охлаждения инфляции, поскольку в текущих данных присутствует и сезонный фактор в виде снижения цен на плодоовощную продукцию, а также пока еще не проявлен вторичный эффект повышения тарифов ЖКХ и его влияние на инфляционные ожидания, который будет понятен в августе-сентябре. Вместе с тем, сохраняется высокий проинфляционный риск, связанный с бюджетом. Опять же, к осени станет понятнее, каким складывается бюджет в 2025 году и как Минфин будет считать новый план. На этом фоне, мы полагаем, Банк России будет и далее сохранять осторожность в снижении ключевой ставки, сохраняя сигнал умеренно-жестким.
Комментарий аналитиков «Гарда Капитал»
ЦБ снизил ставку на 2% – в полном соответствии с нашими ожиданиями. Большинство аналитиков и участников рынка закладывали в своих прогнозах именно такое движение, что было связано с чёткими сигналами от регулятора о готовности к более мягкой политике.
Главный фактор, повлиявший на это решение, – снижение динамики цен (с поправкой на сезонность). В годовом выражении базовая инфляция в этом месяце опустилась до 6,2% против 8,2% в марте. Это всё ещё выше целевых 4%, но движение к таргету, установленному ЦБ, идёт опережающими темпами.
На этом фоне ослабли инфляционные ожидания бизнеса и населения. Наблюдаемый рост цен замедляется второй квартал подряд, чему в немалой степени способствует падение деловой активности и доступности кредитов. Сказывается накопительный эффект от нескольких лет удержания высоких ставок.
Высокая уверенность ЦБ по поводу ценовой стабильности также в значительной степени связана с сильным рублём. С начала года он укрепился более чем на 20% и держится против глобальных валют, включая доллар, евро и юань, – на редкость долго, несмотря на высокий летний сезон, когда рубль традиционно склонен падать.
В своём решении ЦБ не дал сигнала по поводу дальнейшей динамики ставки. Регулятор явно не хочет усиливать проинфляционные и продевальвационные ожидания и пока не оставляет пространства для движения ставки вниз.
Мы ожидаем, что осенью движение ставки вниз продолжится, но будет не таким резким, как в июле. В условиях крупного дефицита бюджета и рисков того, что расходы будут расти, осенью мы можем не увидеть столь же быстрого падения инфляции, и у ЦБ попросту не будет причин для столь решительных действий.
Для инвесторов и вкладчиков всё это означает, что сейчас – лучшее время для фиксации пока ещё высоких ставок в облигациях, на депозитах и денежных фондах, а также интересное время для вложений в валютные инструменты, пока они ещё дешевы. Снижение ставки будет давить на рубль, а значит, курсы иностранных валют могут развернуться в любой момент.
Комментарий аналитиков SberCIB
С одной стороны, ЦБ отметил, что замедление инфляции и охлаждение экономики продолжаются. На этом фоне снизился и прогноз по инфляции на текущий год – на 1 процентный пункт, до 6-7%.
Также регулятор дал сигнал о готовности продолжить постепенное снижение ставки – до 15% к концу текущего года.
С другой стороны, ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают на среднесрочном горизонте из-за высоких инфляционных ожиданий и неопределённых условий внешней торговли.
Элвис Марламов про дешевый российский рынок и перспективы роста инвестиций
В утреннем обзоре российского фондового рынка на канале «Финам инвестиции» инвестор Элвис Марламов поделился своим видением текущей ситуации, инвестиционных идей и перспектив развития рынка. В центре внимания эксперта оказались три ключевые темы: текущая низкая капитализация российского фондового рынка, возможности в металлургическом и банковском секторах, а также ожидания относительно действий Банка России и влияния геополитики.По мнению Элвиса Марламова, российский фондовый рынок демонстрирует признаки оживления после долгого периода спада – была пройдена нисходящая линия тренда, что создает определенный оптимизм.
Вместе с тем эксперт отметил, что капитализация рынка составляет всего около 66% от ВВП страны и остается одной из самых низких в мире с учетом показателя CAPE. Основными причинами такой ситуации он назвал неблагоприятную геополитическую обстановку и высокий уровень ставок, сдерживающих приток капитала.