Северсталь представила сильные операционные и ожидаемо слабые финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 г. Несмотря на рост производства стали и продаж металлопродукции, выручка, EBITDA и FCF продемонстрировали негативную динамику вследствие значительного падения цен реализации на фоне слабого внутреннего спроса на стальную продукцию. В 2026 г. Северсталь ожидает рост выплавки до 11,3 млн т и снижение CAPEX до 147 млрд руб., однако неблагоприятная конъюнктура внутреннего рынка продолжит оказывать негативное влияние на финансовые результаты компании. Наша целевая цена для бумаг Северстали снижена до 1 240 руб., однако на фоне значительного падения котировок сохранена рекомендация «Покупать».
Операционные результаты. В 4-м квартале 2025 г. Северсталь нарастила выплавку стали на 2,8% г/г, до 2 764 тыс. т, продажи металлопродукции – на 0,4% г/г, до 2 935 тыс. т. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась до 45,4% против 48,9% годом ранее на фоне увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж. По итогам всего 2025 г. Северсталь увеличила производство стали на 4,3%, до 10 825 тыс. т, продажи стальной продукции – на 3,6%, до 11 239 тыс. т. Доля продукции с ВДС снизилась до 49,4% против 51,8% годом ранее. В 2026 г. ожидается рост выплавки стали на 4,4%, до 11,3 млн т.
Финансовые показатели. В 4-м квартале 2025 г. выручка Северстали снизилась на 15,8% г/г, до 169,6 млрд руб., вследствие значительного падения цен реализации на фоне слабого внутреннего спроса на сталь. EBITDA упала на 49,5% г/г, до 23,5 млрд руб., с рентабельностью 13,8% против 23,1% годом ранее, в том числе на фоне увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж. Свободный денежный поток оказался отрицательным как в 4-м квартале (-8,6 млрд руб.), так и по итогам всего 2025 г. (-30,5 млрд руб.). В 2025 г. выручка Северстали снизилась на 14,1%, до 712,9 млрд руб., EBITDA – на 42,2%, до 137,6 млрд руб., с рентабельностью 19,3% против 28,7% годом ранее. В 2026 г. компания ожидает CAPEX на уровне 147 млрд руб. против рекордных 173,5 млрд руб. в 2025 г. Таким образом, в прошлом году инвестиционная программа Северстали прошла свой пик, что во многом обусловило отрицательный FCF.
Долговая нагрузка. Вследствие отрицательного FCF чистый долг Северстали на конец декабря 2025 г. перешел в положительную зону и составил 21,7 млрд руб. с низким значением чистый долг/EBITDA 0,2х.
Дивиденды. Совет директоров Северстали рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды по итогам 2025 г. Дивидендные выплаты компании находятся на паузе с 4-го квартала 2024 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.