Российский рынок акций и облигаций входит в новый этап: усиливается давление на рубль, растет волатильность, компании публикуют противоречивую отчетность, а инвестиционные идеи меняются вместе с макрофоном. Эти темы стали ключевыми сразу в двух экспертных дискуссиях — на каналах «БКС Мир инвестиций» и «РБК Инвестиции».
Старшие персональные брокеры БКС Мир Инвестиций Никита Гуллер и Вадим Игнатов, а также начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов, главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец, IR-директор Whoosh Денис Трусов и управляющий директор управления инвестиционного консультирования ВТБ Мои Инвестиции Артем Маркин оценили текущее состояние рынка и обозначили факторы, которые будут определять инвестиционные решения в ближайший год.
Маркетплейсы против банков: новый виток регулирования
Одной из значимых тем стал конфликт крупнейших банков и маркетплейсов. Банки выступили против практики скидок, которые платформы предоставляют при оплате собственными картами. Банк России поддержал их позицию, однако сами маркетплейсы предупредили о риске роста цен.
Эксперты отметили, что дискуссия выходит за рамки рыночной логики и приобретает политический оттенок. Часть депутатов выступила против ограничений, настаивая на сохранении выгод для покупателей. Никита Гуллер подчеркнул противоречие: банки, требуя ограничений для маркетплейсов, сами создают закрытые бонусные экосистемы.
По мнению Александра Головцова, вопрос касается выравнивания условий конкуренции: многие продавцы на маркетплейсах платят меньше налогов, чем классический ритейл. Софья Донец отметила: несмотря на корректировки, всплеска инфляции ожидать не стоит — скидки могут трансформироваться в кэшбэк.
Ozon: недооцененность и рост бизнеса
Аналитики БКС подробно остановились на динамике Ozon. Давление на акции они связали не с конфликтом вокруг скидок, а с «навесом» продавцов после редомициляции — многие держатели зарубежных бумаг получили возможность зафиксировать прибыль.
Вадим Игнатов подчеркнул, что фундаментально Ozon стал сильнее, чем в 2021 году: бизнес вышел на прибыль, активно развивает финтех и начал платить дивиденды. Однако капитализация пока отстает от реальных результатов. Эксперт допускает рост интереса инвесторов в горизонте года.
Переоценка рисков: что происходит с рублем
В обеих дискуссиях многое говорили о валютных перспективах.
Никита Гуллер и Вадим Игнатов указали на факторы давления на рубль: рост валютных покупок со стороны юридических лиц, ускорение денежной массы, мягкий импорт, прекращение валютных интервенций ЦБ в 2026 году.
Софья Донец отметила, что внешняя конъюнктура сохраняет давление, а ожидания по денежно-кредитной политике формируют дополнительный риск ослабления рубля.
Александр Головцов считает, что фундаментально рубль недооценен, но избыток валютной ликвидности мешает его укреплению. Он ожидает курс 85–90 руб./$ во второй половине 2025 года, а Артем Маркин допускает рост доллара до 100 рублей к 2026 году.
Фондовый рынок: волатильность растет, но появляются идеи
Рост индекса Мосбиржи до 2685 пунктов эксперты считают краткосрочным эффектом, а не началом нового цикла. Лидерами стали Русагро и ММК, тогда как SFI корректировалась после спецдивидендов.
По мнению БКС, потенциал акций в горизонте года выше среднего. Среди интересных идей выделяются: Лукойл, Новатек, Роснефть, Норникель, Русал, Северсталь, а также часть IT-сектора.
Интерес инвесторов формируют и новые размещения — IPO Дом.РФ и GloraX.
Облигации: время валютных бумаг
Эксперты подтвердили, что ставка на длинные ОФЗ последних месяцев себя оправдала, но потенциал роста снизился.
Сегодня в фокусе — валютные облигации: доходность надежных выпусков держится около 8%, с учетом ослабления рубля инвестор может получить двузначную доходность в валюте.
Гуллер отметил, что долгосрочный горизонт делает эту стратегию устойчивой даже на фоне волатильности.
Корпоративная отчетность: риски и возможности
Whoosh: компания столкнулась с падением выручки на 14%, снижением рентабельности и ростом долговой нагрузки. При этом международный сегмент развивается мощно: в Латинской Америке выручка выросла на 148%, количество поездок — на 142%.
Циан: выручка выросла на 29%, однако рынок реагирует осторожно из-за высокой базы прошлого года и опасений, что рост может замедлиться после корректировок семейной ипотеки.
Озон Фармацевтика: прибыль выросла на 50%, FCF остался положительным. Эксперты отмечают стабильность и умеренный, но устойчивый рост.
Конец 2025 года — время аккуратных решений
Эксперты сходятся во мнении: рынок переходит из фазы роста в фазу точечного отбора. Усиливается влияние макрофакторов — от денежно-кредитной политики до геополитики.
Но при этом формируются новые возможности: фундаментально сильные компании остаются недооцененными, валютные облигации дают привлекательную доходность, а изменившаяся структура потребления открывает новые ниши для роста.