Согласно отчетности, общий объем продаж компании увеличился на 11,7%, до €13,2 млрд на фоне роста доходов компании Covesto, выделенной в юридически и экономически независимую единицу, на 25,1%, до €3,6 млрд. Отпускные цены на продукцию Covestro значительно превзошли ожидания, в особенности в сегменте полиуретанов, где помимо всего прочего существенно увеличились и объемы продаж.
Доходы основного сегмента – фармацевтических препаратов – продолжили демонстрировать уверенный рост, составив €4,3 млрд (+9,6%) за счет расширения продаж как в США, так и в других странах. Драйверами роста стали препараты Хarelto +21,7% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +19,9% (лечение глазных болезней); Xofigo + 33,3% (лечение раковых заболеваний); Mirena +27% (гормональные системы).
Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 5,3%, до €1,6 млрд. Дивизион зафиксировал воодушевляющий рост в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Продажи в Северной Америке оставались на уровне предыдущего года, а в Латинской Америке темпы роста бизнеса значительно замедлились. Двузначные темпы роста доходов в этом сегменте продемонстрировали такие продукты как: Coppertone +25,9% (солнцезащитное средство); Alka-Seltzer +22,8% (лечение проявлений гастритов и простуды); One A Day +25% (витаминный продукт); Elevit +20,9% (витаминный продукт для беременных).
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции увеличились на 6,3%, составив €3,1 млрд – по большей части за счет расширения бизнеса в Северной Америке. Продажи в этом регионе выросли на 14,6%, до €1,04 млрд. В то же время отметим снижение продаж в Латинской Америке на 5,7% до €250 млн, вызванное неблагоприятными погодными условиями, слабой экономикой и высокими запасами этой продукции, особенно в Бразилии.
Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, также показало рост продаж на 7,8%, до €440 млн. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
В географическом разрезе Азиатско-Тихоокеанский регион показал наибольший рост продаж +24,4%, до €3,2 млрд, Северо-Американский рынок вырос на 9,7%, до €3,8 млрд. Европейский рынок вместе со Средней Азией и Африкой показал рост на 7,7%, до €5,4 млрд, продажи в Латинской Америке увеличились на 6%, до €0,9 млрд.
Операционная прибыль компании увеличилась на 34,3%, до €3,1 млрд. Росту операционной прибыли способствовали меньшие по сравнению с выручкой темпы роста операционных затрат до €10,1 млрд (+6,2%).
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 10,8%, до €349 млн за счет некоторого роста процентных расходов.
В итоге чистая прибыль концерна увеличилась на 37,9%, до €2,1 млрд.
После выхода отчетности мы пересмотрели прогноз финансовых показателей в сторону повышения, что связано с существенным ростом продаж компании Covestro.
Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company – транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. Для целей сделки Monsanto Company оценена в $66 млрд, при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию $57 млрд кредитных средств. По мнению менеджмента Bayer, обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в 2017 году.
В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018 г. чистая прибыль объединенной компании может достигнуть €7,5 млрд, а к 2020 г. – рубежа в €8,5 млрд. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.
В настоящий момент акции Bayer AG торгуются, исходя из P/E 2017 около 15 и P/BV 2017 порядка 3, и входят в число наших приоритетов.