На 3 февраля 2026 года курс ЦБ для валютной пары USD/RUB составляет 77,02 руб., против уровня 76,01 руб. неделей ранее. То есть за прошедшую неделю курс доллара к рублю вырос на 1,33%. Текущий уровень пары USD/RUB примерно соответствует уровням начала декабря прошлого года. По итогам всего января курс доллара ослаб к рублю на 3,18%. Для сравнения, курс евро за это же время показал ослабление на 1,77%. Разница в динамике этих курсов отражает общее ослабление курса доллара к евро в первом месяце этого года на 0,9%.
В конце января на курс рубля традиционно благоприятно влияли повышенные объемы продаж валюты экспортерами для уплаты налогов в бюджет. После завершения этого периода навес предложения валюты на рынке сократился, что немного ослабило рубль. Также не в пользу курса рубля в конце прошлой недели стала играть коррекция цен на нефть: с уровня $71,5/барр., показанных в четверг, котировки Brent к понедельнику упали до $66,2/барр. (минус 7,4%).
Нормы по обязательной продаже валюты экспортерами в прошлом году были обнулены для того, чтобы убрать с внутреннего рынка навес предложения. Однако экспортеры продолжают продавать высокие объемы своей выручки из-за высоких ставок по рублям, что продолжает оказывать поддержку курсу рубля.
Также на стороне крепкого курса рубля выступают повышенные объемы продаж валюты со стороны Центробанка. Напомним, что до 5 февраля они составляют 17,4 млрд руб. в день, против общих продаж валюты месяцем ранее на 10,2 млрд руб. Рост на 70%.
Ключевым событием для курса рубля на этой неделе станет информация Минфина по оценке недополученных нефтегазовых доходов госбюджета. На основании этих цифр можно будет прикинуть суммы объемов валюты, которую Минфин и ЦБ будут продавать из резервов ФНБ.
Последнее повышение цен на нефть (котировки Brent выросли к концу января и подскочили до $69/барр. с уровня $60,5/барр. в начале месяца) означает, что в перспективе ближайшего месяца в бюджете возможен рост нефтегазовых доходов. Поэтому объемы продажи валюты в феврале по бюджетному правилу могут сократиться относительно предыдущего месяца – этот фактор может остановить ненужное укрепление рубля.
Таким образом, в начале 2026 года ситуация на внутреннем валютном рынке пока принципиально не меняется. На стоимость нефти курс рубля давно уже перестал реагировать, поскольку бюджетное правило компенсирует 2/3 волатильности цен на нефть. А приходящая в страну валюта во внутреннем контуре пока мало кому интересна, в то время как прозрачные каналы по ее выводу за рубеж почти полностью перекрыты.
Со стороны геополитики важных новостей, которые могли бы повлиять на динамику валютного рынка, пока не приходит. Одни раунды переговоров сменяют другие, но военное противостояние в Украине продолжается. Кремль занял упорную позицию, что без решения территориального вопроса на долгосрочное урегулирование конфликта «рассчитывать не стоит». Однако в Киеве ранее уже многократно отвергли это безусловное требование. Поэтому военные действия на взаимное истощение продолжаются.
Возможное перемирие в Украине (даже в формате «заморозки» конфликта) создаст для российской экономики и рынков ряд позитивных моментов в виде снижения геополитической премии к риску, смягчения части санкций и восстановления инвестиционного спроса на рублевые активы, а значит и российскую валюту. Снижение рисков дальнейшей эскалации военного конфликта и введения новых жестких санкций создадут благоприятный эмоциональный новостной фон для внутренних и зарубежных инвесторов.
29 января вступило в силу решение Евросоюза о включении РФ в черный список стран финансового мониторинга. Это низший уровень, предполагающий максимальные риски и максимальный контроль любых финансовых операций, как-либо связанных с этой страной или ее резидентами. Помимо этого, есть белый и серый списки (в сером списке Россия уже состояла до этого). Но это не стоит путать с черным списком FATF, в котором сейчас находятся только 3 страны: Иран, Северная Корея и Мьянма, в сером списке — 21 страна, в основном — африканские.
Вышеуказанный черный список ЕС не является международным. Его действие в обязательном порядке распространяется на все страны, входящие в ЕС, которые обязаны соблюдать общеевропейское законодательство. В этом перечне на данный момент 16 стран, и в основном — это офшорные островные государства. Россию поставили с ними в один список, сейчас она находится рядом с Маршалловыми островами, Палау, Панамой, Самоа и т.п.
Включение России в черный список ЕС сильно усложнит финансовые расчеты именно со странами ЕС, поскольку это предполагает максимальный многоуровневый контроль. В итоге во всех странах ЕС возможности вести даже легальный бизнес с Россией практически сводится на нет.
В середине февраля пройдет очередное заседания ЦБ РФ, по итогам которого регулятор, вероятно, оставит ключевую ставку неизменной. Этот фактор поддержит стабильность курса рубля на фоне сохранения высокой реальной ставки по рублевым активам.
На 13 февраля намечено первое в этом году заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Оно будет «опорным», то есть будут представлены уточненные прогнозы, в том числе и по траектории средней ключевой ставки. Мы склоняемся к сценарию, что Центробанк возьмет паузу в смягчении ДКП. Но это не отменяет прогноз дальнейшего снижения ставки в течение этого года. После того, как будут оценены эффекты от повышения НДС и части регулируемых тарифов на устойчивую инфляцию смягчение ДКП будет продолжено.
В околобиржевых чатах иногда встречается мнение, что крупные компании «что-то знают» про курс рубля, поэтому в последние годы довольно активно размещали валютные облигации, получая деньги с рынка по более низким ставкам. С учетом более крепкого курса рубля это становится еще более выгодным. Например, компания «Полипласт» была одним из самых известных эмитентов валютных облигаций в 2025 году. Однако в январе этого года эта компания вдруг решила выйти на рынок с размещения рублевых облигаций почти под 20% годовых, хотя валютные бонды можно было разместить под гораздо более низкую ставку. Возможно это первый звоночек о том, что в дальнейшем крупный бизнес видит риски разворота курса рубля в сторону ослабления.
Кстати, аналитики ряда крупных российских банков в январе сохранили прогнозы по ослаблению курса рубля на конец этого года на 16-22%. Например, аналитики SberCIB (инвестиционное подразделение «Сбербанка») ждут ослабления рубля с конца января, но в более умеренном масштабе, чем предполагалось ранее. Они снизили прогноз по курсу доллара на конец 2026 года со 100 руб. до 90 руб. из-за улучшения геополитического фона и прогноза по объему экспорта. Многие эксперты считают, что основным драйвером ослабления рубля в этом году станет снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Мы придерживаемся этого же сценария.
По нашим прогнозам, средневзвешенный курс рубля по итогам 2026 года окажется в районе 85 руб. Среднесрочная траектория движения курса рубля будет зависеть от состояния таких фундаментальных факторов, как объемы продажи валюты, цен на нефть и газ, бюджетной политики и контроля за оттоком капитала.